点评：股权激励有效激发公司核心员工能动性。本次公司发布的股权激励计划授予涉及的激励对象包括公司董事、中高层管理人员10人，以及核心技术(业务)人员19人，其中核心技术(业务)人员获授的限制性股票94万股，占授予限制性股票总数50.81%，本次股权激励计划能够充分调动公司董事、高层管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)人员的能动性，提升公司盈利能力。

　　激励计划充分彰显管理层对公司发展的信心。公司此次限制性股票的解除限售考核年度为2021-2023年三个会计年度，业绩考核目标为2021-2023年营业收入分别不低于29/33/38亿元；净利润不低于3.5/4.0/4.5亿元。营业收入未来3年复合增速为9.4%，净利润3年复合增速为8.7%。除公司整体业绩外，个人层面解除限售比例也与员工上年考核结构相对应。此番股权激励，彰显管理层对于公司未来能够稳健发展的信心。

　　参与天津股转项目，“三位一体”转变逐渐完善。公司通过公开摘牌方式参与水务集团下属管道集团、华水公司股权转让项目，让公司参与国企混改的同时，能够依托管道工程和华水公司的工程承包优势，为公司后续向“工程管道制造商”+“管道工程服务商”+“管道工程总承包商”“三位一体”转变提供发展动力和有力支持。

　　技术研发支撑后续发展，未来业绩值得期待。公司的技术中心被认定为国家企业技术中心，有利于公司进一步提升自主创新能力，巩固公司核心竞争力。近年来公司订单量与产能同步发展，总产能也已超过25万吨，公司前瞻性产能布局有助于公司完成股权激励目标，未来业值得期待。

　　给予公司买入评级，考虑到市场估值变动，下调目标价至22.50元。预计公司2020-2022年EPS为1.13/1.50/1.73元，对应PE为11/8/7倍。

　　风险提示：订单落地不及预期，盈利预测与估值不及预期。

（文章来源：东北证券）