伴随着南向资金的不断买入，唱多港股的声音也不绝于耳。自上周末以来，有分析师喊出“南下投资正当时”，更有私募投资人旗帜鲜明地喊出“卖出A股，买入H股”。

　　而南向资金疯狂抢筹与机构不断唱多的背景是，港股近两年持续跑输全球主要市场，随着A股龙头越来越贵，极具性价比的港股“核心资产”也逐渐被内地的机构投资者重新“发现”。

　　南向资金连续22个月净买入

　　南向资金近日明显加大配置港股的力度。数据显示，2021年以来，港股通资金已连续11个交易日净买入金额超过100亿港元，购买力度为历史罕见。

　　1月18日南向资金再度录得净买入229.7亿港元，创历史新高，同时也是港股通开通以来南向资金单日净买入额首次超200亿港元。其中，当日沪市港股通净买入94.5亿港元，深市港股通净买入135.2亿港元。与此同时，恒生指数年内累计涨幅5.99%，跑赢同期上证指数和深证成指3.55%和5.52%的涨幅。

　　实际上，南向资金净买入港股的举动非常坚定而且持续。数据显示，从2019年3月开始至2020年12月，港股通资金已连续22个月净买入港股。2021年以来，南向资金净买入累计已超1500亿港元。

(数据截至2021年1月18日)

　　从近一年来南向资金活跃股名单来看，腾讯控股、美团、小米集团等互联网巨头备受资金青睐，其中腾讯控股近一年来合计净买入金额超1600亿港元。此外，建设银行、工商银行等低估值银行股也受到资金关注。

　　1月18日数据显示，腾讯控股等新经济股依然是南向资金青睐对象。数据显示，当日南向资金净买入腾讯控股54.2亿港元，其次是香港交易所和小米集团。

　　资金南下寻找高性价比资产

　　与南向资金的疯狂涌入相对的是港股的“低估”程度。刚刚过去的2020年，香港恒生指数大幅跑输美股和A股，估值水平处于低位。

　　AH股溢价指数也持续走高，2020年10月份期间一度逼近150。近期，随着恒生指数强势崛起，AH股溢价指数有所回落。截至今日收盘报135.69，仍处于高位水平。AH溢价指数直观上反应的是A股与港股走势上的差异。AH股溢价指数以100为基准，如果指数大于100，A股相对H股有所溢价，相反，如果指数小于100，A股相对H股存在折价。

　　资金总是在追逐性价比更高的板块。随着A股大盘指数连续两年上涨，龙头企业越来越贵，港股“核心资产”的性价比也愈发凸显。

　　国泰君安证券首席策略分析师陈显顺近期发布研报表示，当前A股市场已出现蓝筹泡沫，估值与盈利增速的背离正迅速拉大。在此背景下南下策略重要性凸显。

　　陈显顺表示，上证指数突破3500点关键点位后高位震荡调整，前期机构抱团方向出现高位震荡，龙头公司高位放量和筹码交换。从明星公募基金短期的净值表现看，前期披露的重仓股出现下跌时，基金净值并未出现回落，显示部分基金选择了调仓换股。

　　南下资金净买入额较高的个股，主要集中于腾讯控股、中国移动、美团等大市值估值仍然合理的品种。近一个月港股通涨幅超过20%的个股平均涨幅35.12%，平均市值达1986亿港元。分行业来看，汽车整车及零部件数量占比最高，玻璃制造平均涨幅最大。

　　半夏投资创始人李蓓更是在其公众号旗帜鲜明地表示：“真正的价值投资者，现在应该卖出A股，买入H股。”

　　她认为，当前，AH溢价位于历史高位，A股相对于H股显著高估。最近几个月美国长端利率已经明显上升，A股高估值的平稳增长类股票对外资的吸引力开始下降。沪港通北向流入放缓。而内地的新发基金，大多把港股加入了投资范围并放大了港股投资比例。低估值的港股成为大部分基金的理性选择，南向正在趋势性大幅上升。

　　为什么买入港股？李蓓表示：“2020年因为全球大放水，低利率、强财政刺激，全球几乎所有的资产类别都实现了上涨，无论中美股票、中美债券、黄金、数字货币，还是大宗商品。唯一的例外，是港股！”

　　李蓓提到，港股的“便宜”具体表现在：港股2020年全年下跌，表现几乎全球主要市场最差；H股相对于A股的折价，处于过去10年最高水平附近，两地同时上市的股票，A股平均比H股高40%。

　　港股有望系统性重估

　　数位市场人士表示，市场对于港股的估值定价体系正在悄然发生改变，这也将成为支撑港股稳健上涨的真正动力。

　　专注于港股投资的上海开思基金总经理胡彦如认为，根据他的切身观察，自2020年以来港股市场发生了两个重大变化，促使南向资金持续增配港股。

　　首先，科创板与创业板注册制的推进，带来了港股公司价值重估的机会。例如许多公司在AH两地上市，许多港股公司将其优质子公司、业务板块分拆在A股上市，这都为相应的港股公司带来了重估的机会，也让投资者看到了香港市场原有的错误定价及低估值公司的机会。

　　其次，2020年以来，以腾讯、美团、小米集团为代表的大量新经济公司股价大幅上涨，让大量的机构投资者看到了港股的赚钱效应。

　　“未来一年，港股会受益于与A股深度的互联互通，并且变成内地权益投资者配置的重要资产。” 胡彦如表示。

　　国信证券策略分析师燕翔也表示，2021年港股市场有望系统性重估，获得更好的表现。主要逻辑包括：

　　第一，经济复苏中低估值港股有望获得更好表现。港股市场行业分布呈两头大特征，即科技股和传统行业占比都大，且传统行业公司估值非常低。在交易复苏逻辑中，低估值顺周期的港股有望获得更好收益率表现。

　　第二，人民币汇率升值，港股估值折价有望修复。2014年沪港通开通后，A股较H股的估值溢价非但没有收窄反而持续扩大，背后的一个重要原因是人民币汇率的贬值预期。2020年以后随着人民币汇率持续升值，贬值预期消退，预计港股的估值折价会得到大幅修复。

　　第三，南下资金持续增加，港股定价权未来将从外资转向内资。巨量的南下资金反映了内资机构越来越重视港股市场，内资机构在研究能力和范围上更有优势，除“大龙头”公司外，许多港股低估的“中小龙头”公司也可能被市场重视得到价值重估。

（文章来源：上海证券报）