2020年，资本市场注册制改革高歌猛进，叠加证监会对再融资的持续“松绑”，让作为资本市场改革重要中介机构的券商企业在投行业务方面迎来了“春天”，同时使得2019年券商定增、配股再融资方式遇冷的局面出现扭转。

　　2020年内共有14家上市券商实施了定增、配股，实际融资金额达1067.36亿元，占当年定增配股总融资规模的12.05%，相较于2019年无一家券商增发配股落地更是一次“大跃进”，同时达到自2015年来券商实施定增、配股历史新高。

　　此外，年内还有5家券商新推出定增、配股方案，所涉金额为423亿元。

　　在资本市场改革和监管打造航母级券商的风口，及时补充资本实力成为券商实现可持续发展的重要驱动力量。

　　2020年券商“补血”密集

　　2020年以来，多家券商通过定增、配股、发行债券等方式补充资金，积极扩表。

　　有14家上市券商在2020年内实施了定增、配股，实际融资金额达1067.36亿元，占当年定增配股总融资规模的12.05%，同时达到自2015年来券商实施定增、配股历史新高。

　　根据2015年以来的历史数据，券商每年实施定增、配股数量整体呈逐年下降趋势，2015年共有5家，2016增长1家至6家，2017则下降至3家，2018年持续下降至2家，且均为定增募资，2019年更是“归零”。

　　由此看来，券商定增、配股融资似乎成为了“非主流”方式，但却在2020年出现了大反转。

表1:2015-2020年已实施定增、配股的上市券商数量

　　具体而言，2020年共有8家上市券商定增落地，累计募集资金高达694.64亿元，3家券商已披露增发预案，预计募资规模达303亿元，全行业通过定增补充资金规模近千亿元。

　　在已实施定增的8家券商中，还出现了不少大单，半数券商预计募资上限超100亿元，且均为投行业内大型券商。海通证券以200亿元的募资上限居首位；其次是国信证券拟募资150亿元；中信证券134.60亿元紧随其后；中信建投证券以130亿元排第四。

　　这4家定增阵容豪华的大券商在2020年投行业务排名均取得了优异的成绩，中信证券和中信建投在去年的股权投行承销排名中强势夺得冠亚军，募资规模和项目数量遥遥领先难以撼动。海通证券和国信证券则分别排名第五和第十二。

表2:2020年已实施定增的8家上市券商情况

　　配股方面，2020年内有招商证券、国元证券、山西证券、东吴证券、天风证券、国海证券6家券商实施配股，预计募资合计不超过372.72亿元。其中，数大型券商招商证券预计募资规模最大，为127.04亿元，实际募资为126.83亿元，也是唯一一家逾百亿的券商，其在2020年投行业务榜单中排第六。

　　天风证券首席非银分析师夏昌盛指出，政策松绑方向明确，但同时也提升了对于中介机构的能力要求，头部券商平台化优势明显，人员团队、跨部门协同、风险控制等均有竞争优势。

表3:2020年已实施配股的6家上市券商情况

　　而在已披露增发预案的3家券商中，浙商证券和西部证券已获证监会通过，预计募集资金分别为100亿元和75亿元；天风证券则正处于股东大会通过阶段，预计募集资金128亿元。

表4:2020年新推出定增预案的3家上市券商情况

　　同时，红塔证券、华安证券2家券商配股募资正在路上，华安证券配股方案已获证监会核准，预计募集资金不超过40亿元；而红塔证券配股方案则正处于股东大会通过环节，预计募集资金不超过80亿元。

表5:2020年新推出配股预案的2家上市券商情况

　　重点投向资本交易和资本中介业务

　　券商定增、配股融资除了在数量上出现大反弹之外，从募资用途上看，也呈现出鲜明的重资本逻辑。

　　21世纪经济报道记者梳理发现，2020年已实施和已推出的定增、配股融资交易中，扩大投资和交易业务规模、发展资本中介业务、增资子公司为券商募资的三大重点投向，投向资金合计不超过1191亿元，占据总募资金上限1758.1亿元近七成。

　　而海通证券、国信证券、中信建投、招商证券等多家大型券商，涉及以上四方面投向所运用资金占比均超过券商本身募集资金总额的七成。

表6:2020年上市券商定增配股募资用途情况(已实施+预案)

　　投资与交易业务方面，除中信证券募集的资金全部用于购买资产外，其余券商均在该业务给予较大的资金投向，计划募资金额中就有超过三成资金用于扩大投资与交易业务。其中，2020年定增募资规模最大的海通证券，其募集的200亿资金中，用于扩大投资与交易业务中的FICC投资的资金就有100亿元，占据募集资金的一半。对于FICC业务的发展前景，业内专业人士亦表示自信。

　　财信证券非银分析师刘敏指出，随着国内金融市场对外开放不断推进，FICC业务成为国内券商行业发展的新机遇，并对券商行业提升利润意义深远。

　　“一方面，将进一步完善券商全产业链体系，通过为客户提供全产业链综合服务，夯实机构客户基础。另一方面，FICC业务拓宽了券商业务边界，创造新业务增长点，FICC业务对券商业务资质和综合实力要求高，具有一定的进入壁垒，从而能提升行业竞争力。”刘敏表示，“FICC未来发展空间较大，有望成为未来券商重要业务发展方向。”

　　而券商合计投向资金排第二的资本中介业务也是前景向好，备受重视，国元证券更是调整了配股计划，将原4亿元“增资子公司”的用途变更为“融资融券业务”。

　　在监管导向方面，2020年以来，两融业务再迎利好，创业板改革优化融资融券交易机制与转融通机制，丰富券源供给，未来新三板也将在精选层试点融资融券业务，在注册制改革与证券市场对外开放下，融资融资业务需求有望稳步增长。

　　中小券商特色化发展形成有效补充

　　头部大券商发展利好的另一面，中小券商何去何从？

　　“监管支持打造航母级头部券商的政策导向下，大型券商凭借政策和资本优势强者恒强，头部券商通过并购整合方式业绩及实力获得突破式发展机会。证券行业预计将加速形成差异化发展格局，中小券商面临特色化、精品化发展要求，预计未来证券行业将实现大型全能型券商、精品专业型券商共存的局面。”刘敏如是说。

　　在行业逐步趋向集中的大背景下，不少中小券商希望通过资本补充实现突围，2020年实施和推出定增、配股的券商中，亦有着不少中小券商的身影。

　　2020年9月29日，天风证券拟通过定向增发募集资金合计不超过128亿元的消息引起业内关注。根据其最新披露的定增预案说明书，天风证券本次定增拟募资投向发展投资与交易业务、扩大信用业务规模、增资子公司、偿还债务、补充营运资金五方面，与大型券商的募资投向较为一致。

　　天风证券有关负责人表示：“我国证券行业的盈利模式已经从过去以通道业务为主的业务模式过渡到收费型中介业务、资本中介类业务和自有资金投资业务等并重的综合业务模式。公司需进一步优化业务结构，将业务由传统的通道驱动、市场驱动向资本驱动转变，构建多元化业务结构，培育新的利润增长点。”

　　另一家特色化转型的券商则是充分发挥了“科技城”杭州的地域特色，其科技赋能底色鲜明，是中小型券商中“金融+科技”转型的典型案例——浙商证券。

　　2020年12月2日，浙商证券发布公告，其定增募集100亿元资金已获证监会通过。从资金投向看，近九成资金投向自营、资本中介两大业务。具体而言，投入到投资与交易业务、资本中介业务的资金将分别不超过45亿元、不超过40亿元；此外，不超过10亿元将用于偿还债务，不超过5亿元投入到经纪业务、研究业务及信息系统建设。

　　对于此次募资的目的，公司表示，公司围绕零售和机构两条主线、境内和境外两类主体，深化机制改革、激发组织活力，加快数字浙商的建设，实现科技赋能。公司拟通过本次非公开发行A股股票补充资本金、夯实资本实力，抓住资本市场的发展机遇，提高风险抵御能力，为公司在日趋激烈的竞争中赢得战略先机。

　　此外，在2020年实施和推出定增、配股融资的券商中，还有第一创业、中原证券、东吴证券等多家券商募集资金主要投向资本中介业务和自营，试图通过资本补充实现特色化转型发展，在航母级券商时代下寻求一席之地。

　　“做大做强证券行业的同时也将带来对行业竞争格局的洗牌。头部券商全面占据市场优势地位，中小券商的生存空间受到挤压，寻求差异化竞争策略已经成为行业共识。”国开证券研究部总经理吴琪表示。

　　“中小券商结合自身特点探索发展道路，在细分领域占据领先地位，将成为行业的有效补充。”吴琪进一步补充道。

（文章来源：21世纪经济报道）