《电鳗快报》文 / 米莱
2020年，览海医疗(600896.SH)靠着2.2亿元投资收益再次实现扭亏为盈，但是，管理效率不提高，该公司很难实现真正意义上的盈利。
再一次靠非经常性收益实现扭亏
1月12日晚间，览海医疗发布了2020年的业绩预告，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为7000万元至10000万元。公司本次业绩预盈主要是出售上海禾风医院有限公司51%股权，形成投资收益22,382万元。扣除上述非经常性损益事项后，公司业绩预计亏损15700万元至-12700万元。
由此可见，依靠非经常性损益，览海医疗在2020年成功实现了扭亏为盈。事实上，近年来，览海医疗的业绩全部靠非经常性损益，如果扣除了非经常性损益，该公司在过去数年内处于亏损状态。
东方财富网金融终端数据显示，2015年至2019年，览海医疗的归属于母公司股东的净利润分别为0.24亿元、-4.59亿元、-6.93亿元、1.14亿元和-1.75亿元，同期归属于母公司股东的扣非后净利润分别为-5.04亿元、-8.38亿元、-1.64亿元、-2.3亿元和-1.91亿元。
览海医疗发布的2020年前三季度报告显示，2020年1-9月，该公司实现营收3800万元，同比增长102.09%;归属于上市公司股东的净利润亏损1.22亿元，较上年同期亏损减少。
截至2020年第三季度末，览海医疗归属于上市公司股东的净资产14.8亿元，较上年末下滑7.14%;经营活动产生的现金流量净额为2679万元，上年同期为5235万元。
已接近资不抵债
半年报显示，览海医疗聚焦于高端医疗服务业务，有2家综合门诊部(上海览海门诊部、上海怡合门诊部)投入运营，2家专科医院(览海康复医院、览海骨科医院)和1家综合医院(览海外滩医院)在建。
览海医疗在2020年半年报中披露，公司产业布局系打造从高端门诊、专科医院、综合医院到医学园区相结合的高端医疗综合体系，并从医疗服务延伸到养生、养老和健康管理，形成闭环服务链。公司旗下的高端门诊定位为涉外高品质综合门诊，轻资产连锁运营，选择在北上广等一线城市的核心商务区及高档社区布局，提供综合性、一站式的医疗及健康管理服务，并为公司医疗体系内的专科医院及综合医院提供导流。
由此可见，览海医疗是以医疗服务为主业，打造轻资产连锁运营服务机构，因此导致该公司的资产负债表上以无形资产为主。2020年第三季度末，该公司的资产总额为25.22亿元，在资产中占比最高的不是货币资金和固定资产，而是无形资产。2020年第三季度末，该公司无形资产为17.3亿元，占资产总额比例高达68.6%。
2016年年末，览海医疗的无形资产仅为5万元，此后，该公司无形资产开始暴涨，2017年年末、2018年年末、2019年年末及2020年三季度末，该公司无形资产总额分别为1.13亿元、17.95亿元、17.57亿元和17.3亿元。该公司的无形资产在2018年大幅增加的原因主要是和风置业、览海骨科医院土地转入无形资产所致。无形资产明细显示，2018年年末，览海医疗增加的土地使用权为16.96亿元，而期初仅为1.15亿元。
无形资产增加的同时，该公司的资产负债率似乎维持在一个合理的水平。2017-2019年年末及2020年三季度末，览海医疗的资产负债率分别为53.93%、21.22%、28.4%、40.1%，2020年三季度末与2017年年末相比资产负债率甚至略有下降，但如果剔除无形资产，该公司以资不抵债，2020年三季度末公司资产总额仅为7.92亿元，而负债总额为10.11亿元。
管理效率低拖累业绩
作为一个家以医疗服务为主的上市公司，运营效率对其至关重要。2020年前三季度，览海医疗的销售费用、管理费用和财务费用分别为323.7万元，7040.4万元和850.7万元，同比分别增长了20%、2.9%和1.2%。
由此可见，在览海医疗的“三费”中，管理费用绝对占据了主要位置。事实上，近年来，管理成本高拖累该公司的业绩，也是该公司业绩亏损主要原因。2014年至2016年，览海医疗的营业收入分别为10.44亿元、9.52亿元和8.54亿元，管理费用分别为6737万元、6813万元和1.28亿元，净利润分别为-1.79亿元、7502万元和-4.32亿元。由此可见，高企的管理费用是其亏损的主要原因。
2016年，览海医疗由航运业务转向高端医疗，但该公司成本仍然居高不下。2017-2019年，览海医疗的营收分别为4411万元、5305万元和3112万元，管理费用分别为1.18亿元、1.06亿元和1.01亿元，净利润分别为-6.94亿元、1.18亿元和-1.78亿元。
从2016年末至2019年年末，览海医疗的管理人员总数分别为144人、133人、171人和177人，对应的管理费用分别为1.28亿元、1.18亿元、1.06亿元和1.01亿元。同期览海医疗管理费用中的员工薪酬分别为6500万元、4690万元、4818万元和3941万元，占管理费用的比重分别为50.78%、39.75%、45.45%和39.02%。尽管在2019年该公司的职工薪酬规模及占比有所下降，但仍然是该公司管理费用中最大的组成部分。