只不过，疯狂过后落得一地鸡毛。1月17日飙涨到36.56元/股后，用当日闪崩的方式进入了调整状态。以9月4日收盘的18.19元/股计算，股价已经腰斩。

　　与此同时，基本面方面，主营业务鞋履业务持续低迷、转型网红前景难以明朗以及现金流紧张、监管接连问询等问题也愈发凸显。

　　主业低迷不停关店

　　近期，星期六股份有限公司（下称“星期六”，002291.SZ）终于披露了2020年半年报。报告显示，公司2020年上半年实现营收9.15亿元，同比增长2.73%；归母净利润为-1.04亿元，上年同期为6084万元。尽管营收小幅增加，但公司的净利润却同比大降超270%。

　　对此，星期六将原因归为疫情影响，实体店铺销售额同比大幅下滑，传统零售业务遭受重大打击；此外，由于部分供应商延期复工、特殊交通管制、物流受阻等，对公司互联网营销业务及线上销售业务的正常开展也带来一定影响。

　　但实际上，星期六的鞋履板块早已陷入困境。2014年，星期六旗下品牌连锁店数量为2327家，同比减少36家。此后，2015年关店283家，2016年关店233家，2017年关店222家，2018年关店211家，2019年关店147家。

　　截止今年上半年，这场”关店潮”仍在持续，门店数量从今年年初的1231家压缩到了1091家，半年时间就关了140家。其中直营店共关闭250家，加盟店则是新增了110家。

　　尽管如此，星期六鞋履业务的业绩仍不尽如人意。2020年上半年，星期六来自鞋履行业的收入为3.31亿元，同比下滑了41.85%，其中公司主要品牌星期六、索菲娅、菲伯利尔、迪芙斯及其他品牌的收入均出现了双位数下滑，毛利率亦持续下降。

　　与之伴随的是，鞋履业务占营收比重也在迅速下降，该数值从2019年的59.05%大幅降至36.2%，而2017年、2018年分别为90.49%，88.63%。

　　对于鞋履市场低迷问题，《正经社》联系到星期六证券部相关工作人员，其表示，公司通过2015年年报发布的新发展战略中已提出，公司经营模式有所转变，通过强化现有品牌的升级延展及并购整合，建立新型的业务模式，打造属于星期六的多元化品牌运营、线上线下资源融合的“她时尚生态圈”。

　　另一方面，在上述经营模式重心的调整过程中，公司基于渠道费用不断上涨、人工薪酬由于通胀而上升等市场情况，一直计划改变原有以自营品牌、自营渠道为主的垂直一体化的“重”资产运营模式，逐步向专注品牌管理、供应链服务的轻资产运营方式进行转型，集中管理精力发展“新零售”平台。

　　转型网红前路不明

　　相比之下，星期六的互联网广告业务则逆势而上。今年上半年，公司该业务收入达5.11亿元，同比上涨近60%；2019年度的同比则是暴增了405.97%。

　　另外，星期六宣称，2020年以来，公司进一步深耕短视频及直播电商业务，业务增速较快，上半年在短视频平台实现带货GMV约9亿元。截至2020年8月20日，子公司杭州遥望网络股份有限公司（下称“遥望网络”）二季度以来新签包含王耀庆等60位明星或主播/达人，新签主播主要以直播电商方向为主。

　　遥望网络目前是抖音、快手、淘宝直播等平台的MCN机构，拥有网红达人50余位，签约明星艺人包括王祖蓝、张柏芝等在内共10多位。

　　2018年，星期六以近18亿元的交易价格收购了遥望网络89.4%的股权，正式进入网红经济领域。受益于遥望网络收购并表，2019年，星期六实现营业收入20.92 亿元，比上年同期增长36.57%；归属于上市公司股东的净利润1.5亿元，比上年增长1581.96%。

　　关于公司收购遥望网络的问题，星期六证券部相关工作人员告诉《正经社》，公司充分利用遥望网络在互联网领域的流量及技术优势，在各大平台通过短视频及直播方式销售公司产品，在弥补线下销售颓势方面取得了一定成效，上半年实现GMV（电商网站定义里面是网站成交金额）约7000万元，有关业务销售额目前仍在快速增长中。

　　不过，由于并购遥望网络，星期六的商誉较上年同期激增，由3.61亿元增至16.7亿元。

　　同时，MCN行业刚刚经历了一轮大爆发，业内竞争日趋紧张，加之网红经济前路的不确定性，使得星期六转型之路充满质疑。经济学者叶青辉曾认为，星期六若彻底转型互联网营销业务，存在较大的风险或隐患。彻底转型这种发展模式尤其考验管理层的管理能力，出现一点意外变化，很可能会功亏一篑。

　　事实上，星期六转型互联网并不意外。作为深交所首家女鞋上市企业，星期六原主营业务为时尚皮鞋的生产和销售。然而近几年受宏观消费环境趋恶劣、渠道费用、员工薪酬等不断上升等因素影响，星期六营收持续下滑，而净利润更是直接从2010年的1亿元降至2018年的893万元。

　　在2017年，星期六更是巨亏3.52亿元，亏损幅度约为过去7年（2010年至2016年）净利总和。而2018年之所以扭亏为盈，也正是由于2017年收购了北京时尚锋迅信息技术有限公司（下称“时尚锋迅”）和北京时欣信息技术有限公司（下称“北京时欣”）。

　　值得注意的是，无论是时尚锋迅、北京时欣还是遥望网络，都与星期六的女鞋业务相距甚远。

　　那这是否意味着互联网业务会成为新的主业？对此，该公司曾在投资者问答平台上表示，2019年公司的业绩增长的确主要归功于遥望网络的全部贡献，但公司的主营业务并未改变。

　　对于公司的转型，星期六证券部相关工作人员向《正经社》表示，近年来由于国内经济进入“新常态”，经济增速放缓，传统行业竞争激烈，传统的经营渠道与模式受到新业态、新模式的猛烈冲击，消费品零售市场面临增速下滑、发展方式调整的新局面。在上述挑战下，行内大部分企业均举步维艰，发展乏力，然而本公司认为传统实体行业也并非就此没落，只要能够把握好城镇化、消费升级、互联网创新等代表未来发展的机会，企业还是可以通过转型升级迎来新一波快速成长。

　　财务指标异动屡遭问询

　　然而，经过了如此大跨度转型后，星期六经营现金流净额却由正转负，而上次为负数时还是2013年。中报显示，公司2020年上半年经营活动现金流净额为-1.03亿元，同比下降261.71%。

来源：同花顺(行情300033,诊股)

　　对此，星期六在中报指出，疫情影响收入，但固定费用影响小，鞋类业务经营活动现金流入减少。

　　此外，《正经社》查阅财报数据发现，从2013年起，星期六的应收账款和存货便居高不下。2017年至2020年上半年，公司期末存货价值分别为13.79亿元、14.09亿元、12.11亿元及10.92亿元；应收账款分别为7.57亿元、7.77亿元、13.31亿元以及12.89亿元。

　　同时，公司存货周转和应收账款能力也明显偏弱。其中，存货周转天数分别为820天、715天、433天、320天，应收账款周转天数分别为176天、180天、181天及257天。

　　此前不久，星期六还因此收到过深交所年报问询函，要求公司对年报中四季度营收猛增、2019年净利率猛增、互联网广告业务毛利率下降、2019年应收账款增长71%等问题作出书面说明。

　　不仅如此，自2018年起，就星期六开展的包括互联网广告、社交电商在内的向新零售平台转型的多项业务，深交所多次要求星期六说明该业务与皮鞋销售业务的协同效应，开展此类业务的原因以及所面临的市场竞争和不确定性的相关风险。

　　7月初，由于7.5亿元的关联交易未及时披露，星期六还收到了广东证监局出具的警示函。其事由在于，星期六参与投资的三家品牌公司主要开展公司授权产品的营销业务；根据相关规定，三家品牌公司为公司关联方，2019年7月至2020年3月，星期六及下属子公司与三家品牌公司累计发生关联交易7.5亿元，但未按规定及时履行关联交易审批程序及披露义务。