很多市场参与者认为，这轮行情的演绎和2014年四季度上一轮牛市初期有很多相似之处。比如，经济基本面都难言理想，市场行情基本上不是盈利驱动；宏观经济的发动机和增速面临切换，GDP增速下降，经济结构亟需调整、驱动力亟需转换；流动性比较充裕，2014年时，央行数次降准和降息并创设了MLF等政策工具，而今年则是因为疫情进行了逆周期的政策对冲；资本市场基础设施和政策做了较长的铺垫和准备。

　　在分析时隔数年的两轮行情的时候，有一个差异需要特别重视，虽然都存在明显的存款搬家或理财搬家，但是驱动因素和发展趋势是不同的。

　　国民经济新旧动能转换需要良性发展的资本市场予以支持，在资本市场机制和政策愈发完善的背景下，居民资产配置的趋势正在发生剧变。首先，在“房住不炒”的政策基调下，绝大部分城市房产投资属性都受到极大地约束，房产不再是居民理想的投资标的，房地产行业也很难成为流动性的蓄水池；其次，在房地产被限制的背景下，以房地产信托为代表的“非标理财”规模急剧萎缩；第三，在低利率环境下，银行理财的资产端和负债端出现倒挂，必须拓展投资范围，增加股票等权益资产配置比例；第四，资管新规实施，各类理财产品净值化改造，叠加股市赚钱效应，居民储蓄正加速进入权益市场。

　　资本市场制度日益完善，科创板、“新创业板”、新三板精选层等陆续推出，构建了多层次的资本市场，提高了企业直接融资的效率；证券市场规则和国际接轨，吸引了很多具备国际竞争力和国家战略属性的优质公司回归；注册制和退市制度日益完善，提高了市场资源配置的效率。

　　结合居民的配置需求，成就更健全有效的资本市场，将造就权益配置大时代。若干年后，当我们回顾2019~2020年火热的基金市场时，会发现这只是居民权益投资大时代的开端。

（文章来源：中国基金报）