美元此轮从92左右反弹，目前已经到了94.5一线，尤其是本周以来更是大幅反弹。

　　美元长期下跌给权益市场和商品市场等带来的牛市似乎开始终结，不论是美股还是A股近日都在大幅调整，纳斯达克指数已经下跌了1500多点，道琼斯工业指数下跌2400点左右，上证综合指数下跌达200点左右，前期的强势一去不复返，市场把3200点作为防守一线。

　　从商品市场来看，黄金、石油、螺纹钢、铜等大宗商品的价格都在下跌中，美元上涨是主要原因。

　　美元为什么会上涨，当然有很多说法，比如欧洲疫情反弹，导致欧元疲软，美元上涨，其实这个说法说服力不强，因为美国疫情也在反弹，美国还有政局不稳的因素；当然也有人说跌多了就该涨，这个说法意义不大，跌多少是多？

　　尽管全球的国债利率近期都在下行，但是市场流动性似乎已经正在减少，即使央行的货币宽松没有变，流动性宽松边际正在收缩。

　　最明显的表征是全球货币发行的节奏正在放慢。

　　美联储由于疫情而印发的扩表狂潮，到近期基本开始终结了。自6月10日，美联储总资产规模达到创纪录的7.2万亿美元后，连续4周下滑，尽管此后再度上升，但截至8月26日再度环比收缩200亿美元左右。人们开始担心，美联储是否开始缩表。 　　

　　但事实上，美联储此次并非主动缩表，而是被动缩表：由于疫情导致的全球流动性危机爆发后，美联储开始规模回购，并且跟其他央行两次达成货币互换，这个规模一度达到4000多亿；此后流动性危机逐渐解除，回购逐渐结束，央行货币互换规模也仅仅只有900多亿美元，随着央行互换陆续到期，其余量将继续下滑。

　　此外，紧急信贷工具使用不足：最新数据显示，本轮货币宽松期间采取的信贷工具使用率相对较低，仅TALF使用率超过10%，其他如MSLP、CCF（PMCCF和SMCCF）以及MLF等新工具的使用率均不足10%。

　　美联储主动购买资产还在继续，3、4月流动性危机爆发时，美联储购买国债的规模一度达到每日750亿美元，购买MBS的规模最高也达到每日300多亿美元。但目前购买资产的速度已经逐渐放缓，当前美债购买速度维持在每月800亿美元，MBS购买速度则维持在每月500亿美元左右。

　　从某种意义上说，美联储是全球央行，是全球基础货币的提供者，全球其他商业银行是创造派生货币的，但必须在美元的基础上才能创造。

　　中国央行的数据显示，2020年8月份，银行结汇11062亿元人民币，售汇11328亿元人民币，结售汇逆差265亿元人民币；按美元计值，银行结汇1596亿美元，售汇1634亿美元，结售汇逆差38亿美元。这是今年来连续结售汇顺差8个月后，首次出现逆差。

　　8月末央行口径外汇占款为211684.91，比上月末减少38.25亿元。2020年1月末央行口径外汇占款比2019年12月增加57.17亿元，此后逐月降低，截至8月末，已连续七个月下降。

　　近期美元飙升也与个别的美联储领导的言论有关，芝加哥联储主席埃文斯本22日在讲话中暗示，美联储或许会提早上调基准利率。现在美联储基准利率在0%-0.25%之间。埃文斯说：“咱们能够在均匀利率抵达2%之前就开端加息，咱们需求对此进行评论。”

　　此后，为了平息市场情绪，美国联邦储备委员会副主席理查德·克拉里达23日表示，在通货膨胀率至少几个月内达到2%且实现充分就业之前，美联储不会考虑上调联邦基金利率目标区间。然而市场并不理睬。

　　24日，美联储主席鲍威尔表示，设定平均2%的通胀将为美联储提供更大的降息空间，市场的反应并不明显。

　　很显然，在全球经济复苏前景并不明朗的情况下，美联储的缩表可能是全球流动性拐点来临的罪魁祸首，未来市场的反应还要看美国政府下一步经济刺激方案的推出。