顶尖财经网(www.58188.com)2020-9-27 9:15:38讯：

　　嘉宾介绍：陈雯，壁虎投资副总经理、研究总监，英国约克大学金融学硕士。曾在浙商控股集团投资有限公司从事二级市场投资，多年留学经历，拥有广阔的国际视野，对宏观分析有较为精准的判断，现主要负责证券市场、期货市场、经济环境的研究分析与趋势判断，以及上市公司调研。

　　近期股市有所回调，在行情波动之下，如何找出优质投资标的？作为一名资深机构投资人士，她又有何独到的投资理念？中长线投资和短线投资之间如何取舍？如何看待近期价值股爆雷？哪些行业板块值得长期看好？作为投资者，如何在大量的股票中筛选出好个股？对此，顶尖财经网邀请到了壁虎投资副总经理陈雯做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

　　陈雯在接受采访时指出，长期来看坚定看多国内股市，中国的发展速度在领先全球，与此同时优质公司也在快速成长，未来股市空间非常可观。针对近期价值股爆雷的情况，她认为还需要客观看待，每家公司都有一个生命周期，而股票投资最好就是在其成长期介入。同时她表示，看好科技、医药等板块，如果基本面没有发生变化值得长线持有。

　　陈雯强调，她在股票池选股时有一个壁虎六核心体系，初步筛选股票的时候，一般会参照这六个方面，包括净资产收益率、行业地位、研发能力等。最简单的买股票的原则就是好公司、好价格，寻找到一家好公司，其实日常生活中，通过身边观察，也能判断出很多好公司。

　　以下为采访实录：

　　1)坚定看多国内股市

　　主持人：观众朋友们，大家好！欢迎收看新一期的《财富观察》，我是鹏涛。今天，我们非常荣幸地请到了壁虎投资的投资总监陈雯女士作客到节目当中，陈雯女士也是有多年的资本市场从业经验，对于大盘后市以及市场当中的热点，她又会有怎样不一样的视角呢？我们首先通过短片来认识一下她。

　　主持人：我们欢迎陈总的作客，陈总您好！

　　陈雯：您好，大家好！

　　主持人：陈总在我们资本市场也是有长时间的积累和沉淀，对于大盘的后市走向，首先听一听您的观点。

　　陈雯：是这样的，因为我们公司主要是做成长型价值投资的，现在其实市场上在股票投资方面也是比较提倡做价值投资，所以我们对短期的大盘是不太做判断的，因为短期的变化很大，而且如果我们做的是中长线的话，对短期大盘的判断意义不大。我们认为近阶段来说，主要防范欧美股市场风险对我们A股的影响。因为欧美近两年的经济并不是特别乐观，再加上今年疫情的影响也是雪上加霜。从长期来看，我们还是很坚定地看多，因为中国现在的发展速度确实比欧美要好很多，整个国力也是越来越强，伴随国家的成长，各个行业的那些优质的公司也一定是快速地成长，它快速地发展，所以未来股市成长的空间还是非常可观的。

　　主持人：就是我们短期不去判断，但是中长期的话，我们是坚定看好的。

　　陈雯：对，因为现在大家都比较提倡做中长线。有一个统计，如果你做长线的话，你99%的概率是盈利的，但是如果你做短线的话，你基本上97%的概率是亏的，所以现在大家也提倡做一个中长线的价值投资，所以很短期的行情，短期对大盘的判断对长的投资来讲，其实意义不是很大。

　　主持人：就是我们会坚定地拥抱价值投资。

　　陈雯：对。

　　2)介入成长期公司股票

　　主持人：但同时我们也注意到经济市场有这样一个现象，就是价值股出现了一些暴雷的情况，对于这种现象，您怎么去评价呢？

　　陈雯：我觉得价值股暴雷，首先我们要看它是不是一个真的暴雷，因为其实所谓价值股，我们认为就是一个公司连续几年的增长速度都比较快，每年的增长在20%，甚至更高的百分比以上，我们就认为这个公司是一家好公司或者是一个价值股，前两年我们也喜欢叫它白马股。对于这样的公司，你会发现可能过两年以后，它的业绩增长忽然就放缓了，达不到大家的一个预期，投资者就会对它怨声比较大，就会开始抛售它，它的股价就会有一个下跌回调，这时候就感觉是踩雷了。但其实我认为，其实还是要客观地看待这个问题，因为每一个公司都是有一个生命周期的，从它的公司的初创期到一个成长期，然后是稳定期，最后到一个衰退期。对于我们股票投资来讲，最好的就是介入成长期的阶段，因为成长期的收益比较好，增长速度比较快，而且确定性也比较大。但是当一个公司的基数比较大，而且它的市场占有率很高的时候，其实我们就要考虑到它可能要进入一个成熟稳定期。进入这个阶段以后，它的增速一定是放缓的，所以我认为有时候他也不是说踩雷了，只是很正常的进入到了一个成熟期，可能对于我们股票投资来说的话就不是特别理想，因为我们是要做成长期比较好，所以我觉得这样的公司不能算是踩雷，它只是一个正常发展的过程。

　　对于有一些确实是踩雷的公司，那一类公司可能它近几年整个业绩不是特别理想，它通过它的经营，比如说把库存压到经销商这边或者说是通过一些财务手段，把它的业绩做得比较好，这一类说实在的，它是有一点误导市场的，因为它是经过了自己财务的包装，它是误导市场，所以让大家得到的信息并不是真实的。当然也有更恶劣的公司，它可能会有一个财务造假的问题，所以我觉得这类公司本身来讲也不能算是一个价值股，因为它本身就是一个虚构的。

　　所以对于真正的价值股，它到了一个成熟期，它的增速放缓了，我觉得大家应该要客观地包容它，这也是一个正常的发展过程。对于真正暴雷的那些公司，我觉得好多其实真的不是真正的价值股，它是因为靠自己对外的宣传和包装来达到这样的假象，但并不是这样的。我觉得对于这种价值股暴雷的情况，主要还是需要投资者自己有一个甄别的能力，不要市场上这个股票是一个价值股你就去投，还是要有一个自己的甄别能力，就是自己去进行一个分析判断，如果你觉得你不具备这样的能力，我觉得你也可以通过购买一些基金公司的产品，让更专业的人去帮你把这个关。对于我们的监管部门，我觉得也是应该对于一些造假的公司给予更大的打击，让这个市场环境变得更优化一些。

　　3)科技、医药公司值得长期持有

　　主持人：陈总觉得这个业绩增速的这些放缓的价值股是一个非常正常的现象，但同时我们也关注到，今年有很多的板块，比如说科技和消费，很多个股的股价都高高在上，这类型的公司，我们在配置的时候，还会做进一步的选择吗？

　　陈雯：是这样的，像科技类，尤其是像新能源这些，还有医药、消费，都是我们公司比较重仓的板块。我们对于这些，我们很看好的板块，其实我们当初是就是在投入的时候做的就是五年、十年以上的规划，做的是很长线的一个规划，所以我们并不会因为短期的涨跌去轻易地抛售它。我认为对于已经持有这些涨了很多的这些股票的投资人，我认为你如果看好这家公司，你一定不是看好它未来这一两个月、两三个月的增长，一定是对它未来是有一个预期的，如果你看好它这个点，它这个基本面没有发生变化的话，你是可以一直长线的持有几年。在它这个基本面没有发生变化的时候，我认为是没有必要，因为短期的增长你就去抛售它，因为你过两三年回头看，你把这个走势缩小来看，其实这只是一个很小的波动，但是如果你抛出去了，可能你后面就接不回来，所以我认为已经持有在那里的投资者是不需要去调整你看好的这些股票，但是如果你还没有持有这些股票，并且想要买的话，刚好近阵子，其实消费和医药都有调整，我认为在调整以后，当它的股价如果可以到一个比较合理的估值，那是可以考虑买进去的。

　　主持人：但是就是买入并且长期持有对我们投资人来说，是很难的一件事。

　　陈雯：对。

　　主持人：因为有一些价值股是这样的，可能短期有时候节奏走得很好，可能这样一个节奏你没踏准，可能这一波又回下去了，所以你觉得在我们长期的持有的过程当中，我们是不是当中也要去适当做择时呢？

　　陈雯：其实我觉得择时最重要的是在买入的时候是需要做择时的，因为一个股票，我们认为找到一家好的公司以后，你必须等到一个它很合理估值的价格。因为如果你买的高，如果一家好的公司，你即使价格买的高，我相信你最后能解套的，就是最后一定能有收益，但是这中间会浪费你的时间，你会浪费时间成本。所以你想要买一家公司，最好就是等，比如说熊市的时候，我们认为是最好的，因为熊市的时候，整个价格都是跌的比较透了，或者是大盘回调调整的这些时候，就是在别人觉得担心，在别人想要卖出的时候，往往这个时候就是买入最好的一个时机，就是等到它价格低估的时候，这个时候买，你只要拿着，你最后一定是有收益的。

　　主持人：就是一定要选择好这样一个阶段进入，长时间看，我们是有一个不错的回报。

　　陈雯：对，因为买到一个好价格就是能让你更加拿得住一些。

　　4)优秀价值股有何标准？

　　主持人：我们也想问问，咱们壁虎作为机构，我们去衡量一家价值型公司有没有一个自己的标准呢？

　　陈雯：我们在选股票池的那些股票的时候是有一个我们自己的壁虎六核心体系的，我们初步筛选股票的时候，一般会参照这六个方面，首先是净资产收益率，我们认为净资产收益率至少要在10%以上，这家公司是还不错的，然后就是近三年的复合增长，近三年的复合增长如果能达到百分之二三十，那说明这家公司近几年都是处在一个成长期，就是发展还比较快速的一个阶段，这个阶段投的话，相对来说你比较容易马上就能有收益。

　　除了这两个可以量化的指标以外，我们还会看它的行业地位，像我们的话，对于每个行业的股票，我们一般会选择行业的龙头，基本上就是行业数一数二的那两家，后面我们一般就不太看，因为龙头的公司首先踩雷的概率也会小，然后它在这个行业里既然有它的优势地位，一定是有它的道理，你只要把他们分析透，并且你认为它后期如果能保持这种优势的话，这家公司还是很值得投的。

　　除了它的行业地位，最重要的就是它的研发能力，它每年的研发投入和研发能力，如果一家公司的研发能力就是能让它生产出同行业其他公司不能生产出的这个产品的话，这家公司就有一定的垄断地位，它就有定价权，它的利润一定是可观的。所以我们就是比较喜欢找这种在研发能力上有自己专门能生产出其他公司生产不了的产品，就是有垄断性地位的这些公司，这些公司的护城河比较宽，所以这家公司后面的前景也会比较乐观。

　　除了这些以外就是它的管理层，它的管理团队，你会发现有的公司可能本身不怎么样的公司，它换了一个管理团队和换了一个董事长以后，这家公司整个就脱胎换骨了，其实管理层是非常重要的，管理层是不是能脚踏实地的去一步一步地完成它的计划，还有管理团队是不是有梦想，直接可以导致这家公司未来能走多远。

　　除此之外，最后一个就是它的成长空间，就是一家公司，像我们说有的我们不是叫夕阳产业吗，其实我认为所谓叫夕阳产业就是因为觉得它后面已经没有多少空间了，比较夕阳了，所以这些公司你要投它的话，你的收益不会很大。但是如果你去投一些像新兴产业，很多可能概念才刚被市场接受，它这个市场的容量，你完全是没有被开采过的，这种行业往往它后面的想象空间就会很大，一旦它方向确定了，就是有可发展的潜力的话，它后面的整个收益就会非常好。所以这些方面是我们看的比较多的，一个是净资产收益率，一个是近三年的复合增长，然后行业地位、研发能力、管理团队，以及它的成长空间。

　　主持人：这是我们的一个衡量标准。

　　陈雯：对。

　　主持人：接下来就是四季度有没有咱们比较看好的一些赛道呢？

　　陈雯：因为我们不太把每年进行分割，就是某一个季度去投某一类板块，我们不太有这样的做法。我们在未来几年，我们认为比较好的，一个是消费，因为中国的人口基数比较大，其实整个消费力现在还是在上升比较快的趋势过程中，并且我们现在确实是生活水平提高的非常快，所以这个消费升级，就是我们对很多东西的消费理念，他的要求都不一样了，所以消费一直在升级，消费这个板块的空间还是非常大。除了消费以外，一个是医药，因为我觉得医药的优势在于它的空间非常大，就是它没有天花板的限制，你可以发现就是不仅我们各种的病，病的品种就是不停地在更新，有新的病的品种出来，而且每种病相对的药都是可以越做越好，有的可能过去需要动手术，你现在只需要注射，再后面可能发展到只需要吃药，所以这个行业我认为是没有最好，只有更好的，所以整个空间就很大。除了医药和消费以外，我们比较看好的是新能源板块，因为现在全球对环保这块非常重视，欧美，包括日本这些国家走的比较前面，我们国家过去可能对环保这块不是特别在意，但是现在经济上来了，也会开始在意环保这块，会重视，相应的就诞生了新能源这个行业，我觉得新能源，比如说像新能源汽车，你可以看到新能源汽车在未来会慢慢地逐步取代传统的燃油汽车，这是一个必然趋势。当你看到一个必然趋势的时候，你就是在合适的时候提前布局进去，靠时间来积累，你几年以后，十几二十年以后，收益一定是非常好的。所以我觉得有时候，当我们看到身边一些你能预想到的一些必然的趋势的时候，你在相应的这个行业、这个板块去找你认为非常优质的公司，有非常脚踏实地的管理团队的公司，你提早投进去，未来收益一定是很理想的。

　　5)寻找好公司、好价格

　　主持人：接下来，我额外想问我们陈总一个问题，现在市场的热点面临着新老交替转换的过程，前期的涨幅很大的一些板块，现在很多个股调下来有很大的空间了，我们也不知道下一波行情再起会是什么时候？也想问问您，我们怎么去做到就是不为短期的股价波动所影响自己的投资呢？

　　陈雯：我觉得要不为短期的股价波动而影响的话是比较难的，大多数的投资者都很难做到，所以我们在买入一个股票的时候，你必须等到一个很好的价格，等它低估的时候你买进去，这样你不容易轻易亏损，你只要不亏损的话，你就很容易拿得住。但是最重要的还是你对这家公司足够的了解，如果你对这家公司足够的了解，你很知道这家公司的估值，它值什么价值，就是值多少市值，在它跌下去的时候，因为大盘的下调或者是受外界的影响，其实有时候是很多股票，所有的股票一起跌的，这个时候不管公司好坏，都会跌。如果你真的足够了解这家公司，当它不停地跌以后，你其实反而会觉得很开心，因为你终于有机会可以以很低的价格去买这家公司的股票，所以我觉得你要拿住一个股票的前提就是你足够了解这家公司，你认为它值这个价格，当它跌下去，你就会越跌越买。但是如果你不了解它的话，不管是涨还是跌，其实你都拿不住，涨的话也想获利赶紧走，跌的话就更加觉得心里很害怕，也想抛掉，所以我觉得了解这家公司，了解这个行业，你对它足够了解以后，你自然就会知道什么价格应该买，什么价格应该加仓。

　　主持人：最后，陈总有没有多年的投资心得或者建议给我们投资者去分享一下吗？

　　陈雯：因为我们公司一直做的是成长型的价值投资，我们认为其实要做好股票并不是很难，关键就是你得要坚持做自己的原则，我认为最简单的买股票的原则就是好公司、好价格，寻找到一家好公司，其实你日常生活中，你通过你身边的这些观察，你靠你的常识，你也能判断出很多好公司。就像大家都知道的茅台、平安，这些公司，其实你能发现日常生活中有很多好公司，找到一个好的公司以后，你就去等，等待一个好的价格，其实这个过程，我觉得有时候你运气好可能很快，有时候可能需要很久。我们在等待的过程中，你既然已经选好了这个标的，你就是要耐得住寂寞的去等它，因为市场上的股票太多了，有时候你可能在等这家公司的时候，你发现其他好多公司都涨得很好，然后有时候心就会痒，就会换标的，所以这个是很多人都会走入的一个误区。你既然锁定好你的目标，你就要耐得住寂寞的去等它，然后等到一个好价格，所以我们一直秉承的都是这种理念，就是选一个好的公司，等待一个好的价格。具体一点就是去选择一家高成长的公司，因为高成长能让你相对来说花比较少的时间去获得比较高的收益，买的时候要注意就是要等它低估的时候，选择一个低的价格，其实这个就是最主要的。

　　主持人：对，就是大家一定要对一家公司有深入的研究，然后就是等待这样的一个时机，去做一个比较好的位置的介入，然后争取拿到它长期的比较高额的回报。非常感谢陈总的作客，也希望陈总今天的介绍能够帮助大家在未来做投资的时候能够更加的轻松容易一些，再次谢谢陈总，也谢谢大家的关注，我们下期节目再见！

（文章来源：顶尖财经研究中心）