陈果：毕业于复旦大学和上海交通大学，多次入围新财富、水晶球最佳分析师。

　　核心观点

　　安信策略在今年市场底部坚定看多，旗帜鲜明的提出“复苏牛”判断并持续发布系列报告，随着近几个月A股走强，我们的观点也在不断得到验证。我们在7月12日提出，短期对市场判断转为中性，随着近1个半月以来市场转入震荡行情，我们的观点再次获得验证。当前我们对市场中期继续维持看多不变，核心逻辑是全球流动性泛滥、中国复苏趋势占优，A股配置吸引力占优这三个核心因素都还没有破坏，牛市没有结束。

　　短期影响投资者有两大担忧：国内政策(10月/年底会议会不会进一步收紧及其幅度)与美国大选的不确定性。

　　我们认为，市场在未来一个阶段仍将主要呈现出“震荡向上”的格局。美联储宣布采用“灵活形式的平均通胀目标制”进一步释放鸽派信号，全球流动性宽松格局不变，人民币有望持续升值，政策微调只是逐步回归到疫情前状态，国内利率上行空间有限，海内外净流入A股趋势没有逆转，同时，五中全会“十四五”预期也有望提升市场风险偏好。如果市场出现明显调整，则应积极把握机会。

　　行业配置的核心问题将是景气上行的确定性以及持续度。重点关注白酒、家电、化工、航空、造纸、军工、苹果链、云计算、信创、券商等。

　　风险提示

　　1、海外疫情超预期，2、全球经济低预期，3、政策收紧超预期等。

　　金工

　　杨勇：2013年新财富金融工程第一名团队成员，2016年首次单独领衔新财富评选入围。

　　核心观点

　　重回震荡上行，关注内循环

　　模型显示，当前大部分宽基指数处于或重新进入震荡上行状态，这意味着未来应该是一个震荡往上的格局。但如果从30分钟K线图看，7月底以来几个主要波段的内部都可以划分为3个小波段，这个不符合牛市中强势推进浪的典型特征。也就是说，如果当前处于今年3月中旬以来的第五浪上涨的话，其内部子浪的结构特征可能意味着这个第五浪上涨的高度有限，除非再度出现一波暴力拉升以明显改善对应的子浪结构。

　　所以，如果没有特殊事件触发的话，整体而言，我们对下月的指数方向是相对乐观的，但对上行高度则保持一个相对谨慎的态度。

　　对于行业指数，周期分析模型显示，短期内与内循环相关性比较高的若干行业更值得关注。

　　风险提示

　　根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。

　　计算机 |万达信息

　　胡又文：牛津大学金融经济学硕士，2014-2019连续6年新财富第一。

　　核心观点

　　国寿锁三年包揽亿定增，43亿关联交易订单为公司未来发展护航保驾。公司近期发布定增预案，本次非公开发行对象为公司第一大股东中国人寿。国寿直接包揽20亿定增，并锁定三年，彰显出其对公司未来发展充满信心。同时，未来3年国寿预计将向公司采购不超过43亿的关联交易服务，为公司发展保驾护航。

　　“蛮牛健康”正式上线，打造国寿健康险生态的“一站式健康管理服务平台”。根据公司官网介绍，“蛮牛健康”是公司子公司蛮牛健康管理服务有限公司开发并运营的全人群，全生命周期的健康管理App。“蛮牛健康”APP于7月下旬正式上线苹果APP store及安卓应用商店，我们第一时间下载并体验了相关功能。总体来看，“蛮牛健康”APP的核心功能与平安好医生APP基本一致，涵盖在线预约、在线问诊、在线购药、健康计划、健康计划等多层次的功能，可为C端消费者以及国寿投保客户进行全面、深度的健康管理。

　　参考平安好医生的成长路径，国寿有望助力“蛮牛健康”快速成长。从2015年上线至今不过短短6年多时间，平安好医生完成了0到千亿市值的蜕变(最新市值超1100亿)。回顾平安好医生的成长路径，平安集团无论是从用户导入、产品和服务购买等多方面都为平安好医生的成长提供了极为重要的帮助。根据平安好医生2019年财报显示，包括平安寿险、平安健康险等在内的关联交易方购买服务、提供产品及服务在2019年的合计交易额达到27亿元，超过2019年营收50.7亿元营收的一半。我们认为，在国寿大手笔的关联交易订单的助力下，“蛮牛健康”有望复制平安好医生的成长路径，快速崛起。

　　打造国内头部医疗健康互联网科技平台。1)公司是A股计算机公司中少有的掌握千万级C端用户的平台企业。目前公司健康云C端覆盖用户达到千万量级、市民云注册用户近2000万人。(公司官网数据)；2)国寿集团坐拥接近200万人的代理人队伍，拥有极强的执行力和销售推广能力，有望成为公司C端健康管理服务APP——蛮牛健康的天然推广渠道。双方联手有望打造国内头部医疗健康互联网平台。

　　投资建议：国寿入主为公司发展注入新动能。参考国外联合健康以及国内平安健康险的发展路径，我们认为双方合作发展的路径极为清晰，围绕“保险+科技+服务”的战略，有望联手打造出中国健康险新标杆，公司也将借助国寿健康险生态的势能，实现业务的新一轮腾飞！

　　风险提示

　　与国寿业务合作低于预期。

　　军工 |航天发展

　　冯福章：北京科技大学博士；2007年进入证券行业，一直从事机械和军工行业研究，2014-2019连续6年新财富第一。

　　核心观点

　　1、公司内生与外延并重，是被低估的纯正国防信息化标的，也是集团电子信息技术产业化集成平台。公司以电子技术为核心，通过新产业布局和非核心业务剥离，业务板块逐步清晰，目前已形成电磁科技工程、网络信息安全、微系统等几大核心主业。当前集团及相关方合计持股比例仍较低，关注后续集团相关安排。

　　2、电磁科技工程是主要利润来源，高速发展。公司是电磁科技工程稀缺标的，南京长峰、欧地安与航天仿真业务高度协同，其中南京长峰是电子蓝军绝对龙头，考虑公司电磁科技业务较为稀缺，有望核心受益于导弹上量及实战化训练等带来项目系统化、大型化及高附加值化，预计将保持高速增长；航天仿真联合作战模拟推演系统等业务随着型号定型列装增长较快，预计20年承诺净利润5444万元将大概率超额完成；欧地安聚焦军品，实现军品产业链向上游供应商延伸，具备一体化方案解决能力，电磁防护产业整合成效明显。

　　3、打造网安国家队，有望成为重要业绩增长点。公司立足国家网络安全需求，重点以公安、网信、运营商和航天科工集团网络安全需求为牵引。今年网络信息安全三家子公司将合计实现净利润1.68亿元，在疫情影响、公安部大力推动信息化建设成立大数据局以及网络安全已成为中央企业负责人经营业绩考核指标的时代背景下，预计20年将超额完成业绩承诺，网络安全业务有望将成为公司重要业绩贡献点，并持续关注锐安科技剩余股权收购进展。

　　4、成立微系统研究院，将继续保持高速增长。公司联合集团相关单位共同设立微系统研究院，虽18年11月成立，但19年已实现收入1.39亿元，将成为集团微系统领域支撑单位，考虑当前基数较低以及自主可控需求，有望继续保持高速增长。

　　投资建议：公司内生与外延并重，是被低估的纯正国防信息化标的，也是集团电子信息技术产业化集成平台。公司以电子信息为核心，其中电磁科技业务较为稀缺，高速发展；通过收购锐安科技等，依托航天科工集团和公安部三所打造网络信息安全国家队，贡献业绩增量；成立微系统研究院，实现核心部件自主可控，发展可期。

　　风险提示

　　业务发展低于预期；收并购等资产整合进程不及预期

　　电子 |领益智造

　　石晓彬：导航、制导与控制硕士学历。华为研发和全球市场拓展4年工作经验，解决方案销售总监。

　　核心观点

　　业绩符合预期，一站式布局打造长期增长动能

　　1、领益科技Q2受大客户销量和低端机发布影响，经营净利润有所下滑，但公司严格管理和费用管控，上半年仍同比实现正增长；

　　2、全年维持乐观业绩展望，(1)领益科技受益于大客户新产品发布，以及非iPhone(智能手表、TWS耳机和智能追踪器)出货提升；(2)东方亮彩受益于5G换机和经营改善，上半年已经扭亏的情况下盈利有望持续扩大；(3)赛尔康和江粉磁材在产品结构调整、客户和业务协同效应下有望逐步边际改善；(4)借力赛尔康公司实现国际化战略布局，同时补充SMT和FATP实力向下游高端领域布局，目前整合进度和效果稳步推进。

　　3、长期增长动能明确：公司2019年内生外延并举，完成从材料(江粉磁材)到精密零组件(领益科技和东方亮彩)到模组(5G手机散热模组)再到系统组装(赛尔康充电器和SMT产能)的全产业链垂直整合。从终端看，大客户5G新机型带动换机需求；TWS/智能手表渗透率持续提升，公司具备材料、组件和模组全实力。

　　风险提示

　　海外疫情缓解不及预期；新产品客户导入和量产不及预期；子公司客户协同效应不及预期。

　　食品饮料 |泸州老窖

　　苏铖：毕业于复旦大学经济学院，曾任职上海糖酒集团产研中心，中银国际食品饮料首席；2015年加入安信证券，2015、2017、2019三次入围新财富，多次荣获水晶球最佳分析师。

　　核心观点

　　1、食品中报行情演绎和布局白酒中秋旺季是当前最重要的食品饮料主线。我们基于前期已经反复提及的“五点看多白酒中报行情理由”继续看好白酒中秋实际打款、发货，看好Q3白酒消费场景环比改善，需求端或好于市场当前的谨慎预期；亦看好白酒三季报预期向上乐观。

　　2、泸州老窖上半年控货挺价为主，渠道总体健康，Q2营收转正有所提前，利润增速超预期，Q3继续看好涨价备货，三季报预计继续改善。

　　3、当前高端酒价格处于历史最好水平，疫情得控经济恢复泸州老窖已经和五粮液同向，逐渐进入顺周期。看好后续点状催化的兑现，例如河南战役情况。

　　风险提示

　　经济基本面导致茅台以外高端酒需求恢复低于预期；系统性估值回落。

　　家电 |海容冷链

　　张立聪：北京大学硕士，中山大学学士，新财富2019年第四名，2016年第四名，2015年第五名。

　　核心观点

　　1)商用制冷展示柜市场快速成长，2012~2018年中国销量复合增速达到14.6%。

　　2)海容成长性好。从2012年至2019年，公司收入CAGR=24.0%，净利润CAGR=45.3%。未来几年，除了享受行业较快扩容增长的红利，海容扩大下游细分子行业的覆盖面，拓展新客户，也能提高市占率。商用制冷柜市场空间广阔，2019年海容在国内市占率不足10%，全球市占率不足2%，尚有较大提升空间。

　　3)相比家用冰箱冷柜企业，海容具有专业化的优势；相比同为专业赛道的其他小企业，海容则具有相对规模优势；而与海外同行相比，国内供应链完善、成本更低，海容的价格优势明显。

　　4)大消费属性、弱经济周期。公司产品应用于消费场合，公司伴随下游行业的增长和消费升级而快速成长，与一般的制冷设备行业相比周期属性弱化。

　　风险提示

　　原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化。

　　非银 |国金证券

　　张经纬：美国约翰霍普金斯大学MBA/金融硕士，具备三年非银行业研究经验。对于券商、保险、金融科技等多个领域具有深入研究，2018年5月加入安信证券。

　　核心观点

　　1、券商股迎来的三大边际改善是：业务增量空间打开、低利率加杠杆、政策利好落地，核心关注的行情变量应是两融余额及其占流通市值之比。近期证券行业密集迎来有利于业绩提升的政策新规或为券商提供新的业务和渠道，或减轻了券商的经营压力。目前市场情绪总体仍向好，随着创业板放开涨跌幅限制到20%和后市可能推出的做市商及单次T+0交易，市场换手率和两融余额还有提升空间。如果市场交投活跃，券商股将再迎“戴维斯双击” 。

　　2、根据公司半年报，2020H1公司营业收入29亿元(YoY+51%，行业+19%)，归母净利润10亿元(YoY+61%，行业+25%)，公司精品投行特色受益于创业板注册制改革，其具备自身独特的投行优势与业务积累，有望抓住直接融资市场发展而促成的新机遇。公司投行业务的优势体现在以下几个方面：(a)投行客户以中小民企为主，受益于民企项目释放。截至2020年8月17日，国金证券以18家的创业板储备项目数跻身行业前五，展现出强劲的投行实力。(b)市场化激励机制和丰富的人员储备。根据公告，2020年6月末公司共有保荐代表人144人，位居行业第8。(c)投行收入占比高，具备高业绩弹性。2020H1公司投行收入占比达到26%，相比行业和多数头部券商而言业绩弹性更大，中小企业项目也将带来较高的承销费率水平。

　　风险提示

　　投行业务出现重大违规风险/市场交易额急剧萎缩风险/政策变化风险

　　机械 |山东威达

　　李哲：中科院工学硕士、中欧商学院MBA。制造业5年研发经验。2016年加入安信证券。

　　核心观点

　　1、公司是蔚来汽车换电站的独家供应商，并在积极开拓新客户。电动车换电行业发生两大根本变化：1)由部分车企推动变成政策层推动；2)巨头车企、电池厂、投资机构纷纷入局，产业迎来突破期。预计明年蔚来将有多座换电站建设，还有其它电池厂或整车厂有建设计划，公司具备先发优势，有望收获订单。

　　2、公司传统业务电动工具配件配套史丹利、博世、TTI等龙头客户，连续10多年15%左右复合增速稳健增长，今年增长提速，成长性凸显。传统亏损业务济南一机经过多次计提，目前亏损区间逐步收窄，拖累大大减弱。

　　3、公司财务报表扎实，无有息负债，资产负债率仅22%，速动比率2.6，利润率稳步提升，经营质量好、发展后劲足。

　　风险提示

　　宏观经济波动致电动工具需求波动、换电发展不及预期

　　电新 |通威股份

　　邓永康：毕业于西安交通大学和南京大学，在能源行业拥有12年产业工作经验。2019年新财富入围，水晶球第3名。

　　核心观点

　　1、产业链报价已出现分化，混乱的报价局面有望结束，产业链报价有望趋稳达到新的平衡；作为市场建设主体的央企大部分仍会在年内并网，并无延期打算，Q4需求所受影响较小；受压制的需求并未消失而是顺延，明年Q1有望淡季不淡。

　　2、多晶硅料短期供需有所缓解，但预计仍将维持高位。9月份根据各多晶硅企业复产计划，预计月产量将环比增加，增幅在13%-18%，供应短缺程度将有所缓解，市场价格涨幅也将相应收窄。而展望Q4及明年，多晶硅产能新增极为有限，而下游硅片环节持续扩产，价格预计仍将维持高位运行。

　　3、盈利方面，根据我们测算，硅料价格每上涨1万元/吨，通威下半年业绩将增厚3.4亿元，业绩弹性巨大。

　　风险提示

　　光伏装机需求低于预期、多晶硅及电池片价格大幅下跌等

　　化工 |远兴能源

　　张汪强：毕业于华中科技大学，现任安信证券化工分析师。

　　核心观点

　　1、纯碱价格从2020年7月开始底部回升，目前库存低位，较6月低点涨幅近30。纯碱每上涨100元，公司增厚利润1.1亿元，公司弹性大。

　　2、天然碱法、氨碱法、联碱法的成本比例约为1:1.5:2.1(1.4x)，公司所采用的天然碱法成本最低，较其他方法可节约成本250-700元/吨。拥有高壁垒的薄层天然碱双水平通道双井连通开采工艺和独有的天然碱加工工艺。

　　3、大股东博源集团在内蒙古阿拉善盟发现高品位的塔木素天然碱矿，为避免同业竞争承诺注入上市公司体内。计划新建780+80万吨纯碱/小苏打产能，内蒙古成本有望低于河南。

　　风险提示

　　行业产能过剩、下游需求不及预期等。

　　交运 |春秋航空

　　明兴：同济管理学硕士，2019年新浪财经新锐分析师交运行业第二名。

　　核心观点

　　1、春秋航空为国内低成本航空龙头，我国低成本航空在民航市场的份额约10%，行业空间广阔。

　　2、在疫情影响下，春秋成本管控极致，经营稳健，具有穿越周期抵抗风险的能力，当前国内客流恢复良好，公司有望在Q3迎来盈利拐点。

　　3、春秋国际航线主要布局在日韩、东南亚地区。亚洲地区疫情控制情况优于欧美地区，春秋已分别恢复了日本、泰国、韩国、柬埔寨的部分航线，我们认为公司的国际航线复苏将领先于国内其他航司，在疫情拐点明确后将加速恢复。

　　风险提示

　　疫情控制不及预期、油价汇率扰动超预期、航空政策的不确定性风险。

（文章来源：安信证券）