今年上半年，欣旺达实现营收115.1亿元，同比增长6.02%；实现扣非归母净利润-0.66亿元，同比暴降140.79%。可以看到，该公司营收与净利润严重背离，且扣非归母净利润作为可以更纯粹反映公司经营成色的指标，却录得负值，或也从侧面折射出该公司主营业务盈利能力趋弱。

　　此外，报告期内，欣旺达期间费用合共8.73亿元，管理费用由于股份支付费用及管理人员工资增加而同比上涨23.28%，财务费用同比大涨75.57%，主要系银行借款增加，从而利息支出增加所致。

　　需要注意的是，该公司短期偿债压力加大。除近几年流动比率走低外，流动负债在总负债中的占比亦过高。尤其值得关注的是，今年上半年，该公司短期借款高达51.33亿元，同比增加36.08%，长期借款为16.15亿元，亦同比大增97.43%。

　　营收净利润大幅背离

　　公开资料显示，欣旺达主要从事锂离子电池模组研发制造业务，2020年上半年，该公司实现营收115.1亿元，同比增长6.02%；实现归母净利润0.06亿元，同比大降97.43%。

　　若将时间维度拉长来看，《投资时报》研究员注意到，该公司归母净利润同比增速在2015年上半年即呈现下滑态势，且2015年上半年—2020年上半年，其归母净利润同比增速分别约为105.7%、51%、23.8%、21.3%、3.5%、-97.4%。可以说，该公司今年上半年归母净利润的暴降在早些时候已可见端倪。

　　具体来看，今年上半年欣旺达在营收实现增长的同时，归母净利润却大幅下降，且归母净利润仅为营收的万分之五。

　　出现这种情况除受新冠肺炎疫情影响外，该公司也在半年报中指出，“股权激励费用的摊销、印度子公司因卢比贬值给公司带来较大的汇兑损失、电动汽车电池板块持续投入且暂未实现盈利，均对公司上半年的业绩表现产生了不利影响”。

　　《投资时报》研究员留意到，根据欣旺达2019年限制性股票激励计划，2020年1月15日，该公司已分别完成向1064人激励对象定向发行人民币普通股(A股)2138.71万股、向330人激励对象发行从二级市场回购的本公司A股普通股1686.29万股，按照授予价格7.62元/股计算，则合共已完成支付2.91亿元。

　　股权激励的本质是股份转移，但被看作是对激励对象支付的劳动报酬，在后续的摊销中会增加成本费用，影响后续各期利润。据该公司公告披露，此次限售性股票激励对象为公司高级管理人员，公司及子公司中高层管理人员、核心技术(业务)人员等，半年度报告显示，该公司管理费用为4.85亿元，同比增加23.28%，主要系股份支付费用、管理人员工资所致。

　　需要注意的是，若扣除非经常性损益，欣旺达今年上半年扣非归母净利润为-0.66亿元，同比下降140.79%。

　　扣非归母净利润能更真实地反映公司主营业务对盈利和经营好坏的影响，亦可以帮助投资者更深刻地审视该公司利润的来源。数据显示，2020年上半年，欣旺达计入当期损益的政府补助高达8028.62万元，成为该公司非经常性损益扭亏的一个助力。

　　欣旺达2011年至2020年半年度归母净利润及同比增速

数据来源：根据公司半年报资料整理

　　电动汽车电池类营收骤降86.75%

　　分产品条线来看，2020年上半年，欣旺达手机数码类营收为65.93亿元，同比增加7.37%；智能硬件类实现营收20.59亿元，同比上涨32.72%；笔记本电脑类营收为16.91亿元，同比增加25.23%；电动汽车电池类实现营收1.29亿元，同比骤降86.75%；精密结构件类营收为6.27亿元，同比下降5.96%；其他产品实现营收4.1亿元，同比大涨137.4%。

　　可以看到，传统核心业务手机数码类锂离子电池模组业务营收占该公司当期营收的比例为57.28%，而手机数码类、智能硬件类及笔记本电脑类营收合共占其当期营收的比重高达89.86%，为欣旺达创收的主要来源。电动汽车电池类及精密结构件类营收除占该公司营收比重较小，且两者营收同比增速均为负值。

　　《投资时报》研究员注意到，2020年上半年，新能源市场及动力电池企业因新冠肺炎疫情均受到不同程度的影响。数据显示，上半年动力电池装机量约为17.5GWh，同比下降42%。同时，国内新能源汽车生产约为33.6万辆，同比下降44.1%，这对该公司电动汽车电池类业务的营收产生一定影响。

　　另外，据欣旺达相关公告显示，早在2017年，该公司即公布非公开发行A股股票发行方案，其中，拟投入募集资金20.5亿元用于“动力类锂电池生产线建设项目”，项目计划建成年产6GWh动力锂电池(含4GWh动力锂电池电芯)生产线，建设期为2年。

　　然而截至2020年6月末，该项目投资进度仅完成78.55%。此前该项目预计可使用状态日期为2019年12月31日，现已延期至2020年9月30日，目前并未实现效益。

　　除此之外，近几年，该公司电动汽车电池类业务毛利率呈现下滑趋势，数据显示，2017年—2019年及2020年上半年，该业务毛利率分别为22.31%、13.44%、11.31%、7.61%。

　　短期偿债压力较大

　　值得关注的是，截至2020年6月30日，欣旺达资产负债率为74.56%，同比上升2.47个百分点，流动负债为145.93亿元，占总负债的比重高达82.54%。

　　进一步分析来看，在该公司的流动负债中，短期借款、应付票据、应付账款共计123.89亿元，占流动负债的比重高达84.9%。且该公司今年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.98亿元，占当期流动负债的比例为-2.04%。可以看到，该公司财务杠杆较高，短期偿债压力较大。

　　此外，《投资时报》研究员留意到，2011年—2019年，欣旺达资产负债率增长近3倍，流动负债占总负债的比例居高不下，算术平均值高达90.87%。而其流动比率也由2011年的4.43降至0.93，反映该公司资产快速变现能力走低，短期偿债能力有所趋弱。

　　欣旺达2011年—2019年流动比率情况

数据来源：根据公司年报整理

（文章来源：投资时报）