股市市值/GDP这一指标又被俗称为“巴菲特指标”，因为它是“股神”巴菲特最喜欢的市场指标之一。它是一个国家股票市值与GDP的比率。巴菲特曾经挂到嘴边，乐于谈论和解释这个指标。巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。

　　此前2007年、2018年之后，全球股市总市值/GDP也曾超过100%，这两次市场都出现了较大幅度的回调，在此次疫情导致的经济衰退和全球货币极度宽松下，会发生什么？

　　“巴菲特指标”

　　据统计，在过去的十多年，一共出现过两次全球股市市值高于GDP而后市场崩盘的情况：

　　在2007年10月31日，全球股市市值达到阶段性顶峰62.56万亿美元（同年全球GDP为58.03万亿美元），此后一路跌至2009年2月28日的27.01万亿美元才见底，缩水三分之二;2018年1月31日，全球股市市值再达阶段性顶峰86.04万亿美元，超过2017年81.22万亿美元的全球GDP，此后一路跌至2018年12月31日的69.65万亿美元，缩水近四分之一。

　　2007年的导火索无疑是次贷危机。2009年3月，美联储正式启动量化宽松（QE），买入国债和住房抵押支持证券（MBS），标普500指数在同年3月的666点触底，长达十多年的牛市正式开启。

　　2018年年初则出现全球恐慌性暴跌，当年2月2日和5日美股接连出现闪崩。当时全球经济基本面无忧，但在美联储“量化紧缩”预期的升温下，由技术面超买、ETF指数基金清盘、CTA（期货投资基金）系统性减仓、程序化交易加剧跌幅等因素促成暴跌。此后，2018年全年市场都持续震荡，全球贸易摩擦不断升级。

　　最近的一次崩盘是在今年2月初新冠肺炎疫情开始席卷全球时，全球股市市值一路从1月31日的86.54万亿美元跌至3月31日的68.46万亿美元才触底。

　　全球央行推出了史无前例的宽松政策，且激进的财政政策同步配合。机构预计，这波疫情下，美联储将扩表近4.5万亿美元，四国集团（G4）央行总计扩表近6.5万亿美元。纳斯达克指数随后创下历史新高，较疫情前的高点还高出10%。

　　事实上，早在2019年12月31日，全球股市市值就几乎与全球GDP持平。随着全球股市反弹并持续攀升，近日，全球股市总市值也再超GDP。

　　再创新高意味着什么？

　　历年来股市市值/GDP超过100%的国家，其实都是固定且为数不多的几个。根据2019年的数据，这类国家包括日本（约120%）、新加坡（约187%）、马来西亚（110.76%）、澳大利亚（约106%）、美国（约144%）等，这也与其资产证券化率较高有关，而中国的这一指标在过去十年始终在40%~70%之间变化。

　　外界最主要的担忧仍集中在美股。在美国公布二季度GDP增速创二战以来最大降幅后，美股市值/GDP却飙升至170%，当前更已近177%。

　　巴菲特认为，当它处在70%~80%时，通常是一个较好的投资区间，但超过100%时，就该转向避险了。即便2008年金融危机前，该指标也不过107.5%。但从2013年底开始，就没有低过107%。

　　一些市场人士对美股大涨表示怀疑，并担心股市与现实之间似乎越来越脱节。花旗集团全球信贷策略主管MattKing在研究报告中就曾写道：“市场与经济数据之间的差距从未如此之大。”

　　有专家表示，巴菲特指标不仅仅是一种估值指标，更多是一种衡量经济对市场杠杆程度的方式。换言之，考虑到目前美股相对于经济规模处于历史最高水平，如果美股下跌，可能会对美国经济产生更大的影响。

　　除了被质疑高估值，美股“优劣等生”剧烈分化。纳指科技股在美股大盘里市值占比超过三成，苹果和亚马逊这两个市值最大的公司合计比重已超10%。不同于2008年金融危机时，公共事业防御型股票跑赢大盘，此次疫情对传统行业打击很大，科技股成了避风港。

　　尽管资金可能还会源源不断流入这些大公司，但摩根士丹利美股策略师威尔逊表示，美国经济复苏面临几大风险——疫情病例攀升、11月大选、财政悬崖，这些风险有可能最终会拖垮“优等生”。在美股复苏和牛市继续之前，最有可能出现的结果是由早前的这些“受益股”引发的整体10%的回调。