中国基金报记者 文景

　　大自然的“搬运工”农夫山泉离赴港上市之日渐行渐近......

　　本周一（8月17日）农夫山泉股份有限公司（以下简称“农夫山泉”）启动上市预路演，下周一（8月24日）开始招股，并将于9月4日正式在港交所主板挂牌上市，中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人。

　　农夫山泉过聆讯

　　IPO市值或达1500-1800亿港元

　　据悉，农夫山泉将在本次IPO中发行不超过13.8亿股境外上市外资股，募资规模预计为10亿美元。综合募资规模、港股软饮料行业平均25至30倍的市盈率、以及农夫山泉无可动摇的龙头地位来看，农夫山泉的IPO市值或将达到1500亿港元至1800亿港元。

　　8月16日晚间，农夫山泉向港交所递交了通过聆讯后的招股说明书。

　　早在去年11月，市场就传出农夫山泉计划2020年上半年在香港上市的消息。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，要布局全产业链、布局营销的新零售，农夫山泉对于资金的需求很大，不难看出农夫山泉的上市，对其整个资金环节有着很重要的帮扶作用。知名经济学者宋清辉在则认为，农夫山泉上市的目的或为“圈钱”，以便前期投资者退出。募集来的资金可能会被投入到企业经营发展中，也可能会被挪作他用。

　　上市后，农夫山泉估值如何？或可与农夫山泉规模相当的康师傅控股对比来看。康师傅控股已在港股上市，2019年康师傅控股的饮品业务贡献营业收入397亿港元，大于农夫山泉营业收入，但净利润只有37.2亿港元，低于农夫山泉的49.54亿元。

　　业内人士认为，目前康师傅控股市值772亿港元，对应2019年市盈率约20.8倍。以20倍市盈率估计，农夫山泉市值约1300亿港元，所以农夫山泉跻身千亿俱乐部应该是大概率事件。目前饮用水市场还在快速发展阶段，据尼尔森预测，未来五年，仍有望保持10%左右增长。

　　上市在即，农夫山泉又有大动作

　　8月11日，农夫山泉和拼多多宣布达成战略合作，农夫山泉将在拼多多开设官方旗舰店。

　　当天上线的农夫山泉官方旗舰店也创下了拼多多新开店铺的最高销售纪录。数据显示，上线首日，旗舰店实现单店成交额280万元，农夫山泉NFC果汁系列产品销量突破33000件。其间，旗舰店还开设了包含产品推荐、工厂探访、观众互动等环节的专场直播，配合“1元秒杀”“免费抽奖”等优惠活动，吸引观看人数超过40万人。

　　据悉，为了让消费者能以更实惠、更直观的方式买到天然、健康的农夫山泉产品，拼多多投入了“百亿补贴”和“限时秒杀”两大强力资源。其中，在“百亿补贴”的助力下，农夫山泉100%NFC新疆苹果汁10瓶装礼盒直播秒杀价仅售19.9元；“限时秒杀”频道则推出了涵盖炭仌咖啡、水溶C、饮用水等多款产品的折扣万人团，为品牌迅速汇聚了大量人气。

　　从“大自然的搬运工”

　　到“大自然的印钞机”

　　农夫山泉，真的不差钱。

　　据农夫山泉公开资料显示，其前身是：浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司，成立于1996年。

　　1998年，农夫山泉“农夫山泉有点甜”的广告语名声大噪，品牌制作了一条30秒的TVR在央视投放。这帮助农夫山泉在1998年的市场占有率迅速上升为全国第３，基本形成与娃哈哈、乐百氏三足鼎立的局面。

　　2013年，农夫山泉实现营收90亿。4月，农夫山泉的市场份额达到27.65%。2014年—2016年，是近年来农夫山泉增长幅度最大的三年，营收分别为90.9亿元、126亿元、150亿元，同比增长率高达38.6%和19%。

　　2017-2019年，农夫山泉分别实现营业收入162.5亿元、209.11亿元、240.21亿元。

　　除此之外，农夫山泉在招股书中披露，其是中国软饮料行业盈利能力最强的企业之一。于2017年、2018年及2019年，农夫山泉净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。根据弗若斯特沙利文报告，这一盈利水平远高于同期中国软饮料行业6.9%、7.1%及9.6%的平均盈利水平以及全球软饮料行业3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。

　　招股书还显示，农夫山泉在上市前公司已经分红了上百亿元，大股东钟睒睒拿了大头。

　　根据招股书，2017年到2019年，农夫山泉三年累计净利润119亿，而这期间，公司的分红累计达到103.32亿元，其中2019年就向股东分红高达96亿。而根据87.45%的持股比例，钟睒睒可获得分红90.37亿元。

　　不只“卖水”

　　还曾跨界化妆品、酸奶、咖啡等领域

　　招股书显示，农夫山泉其主要产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等类别。全球知名咨询公司弗若斯特沙利文报告显示，2012年至2019年间，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一，以2019年零售额计，农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居中国市场前三位。

　　分产品看，贡献了农夫山泉近6成收益的包装饮用水产品实现了较高毛利率，按2019年60.2%的毛利率计算，农夫山泉每卖出一瓶售价2.0元的饮用水，即可获得1.2元毛利。换言之，单瓶农夫山泉的销售成本不足0.8元。

　　而即使单瓶销售成本低至0.8元，仍然覆盖了原材料、包装材料、制造费用及人工薪酬等四项支出。农夫山泉指出，原材料主要为生产瓶身的PET(聚对苯二甲酸乙二酯)、糖及果汁等，如果将PET成本减去，剩余原材料(即糖及果汁等)成本占总收益的百分比仅为5.3%(2019年数据)。

　　尽管获水成本未被列入生产原材料，但农夫山泉确因“卖水”获得了丰厚的回报。

　　除了卖水，近几年，农夫山泉曾尝试进军多个行业。2017年农夫山泉进军化妆品行业，推出桦树汁面膜和保湿液后还推出了农夫山泉喷雾。2019年3月份，农夫山泉推出了植物酸奶，不久又进军咖啡界，推出跨界型饮料碳酸咖啡，但上述多元化产品并未在市场上形成较大反响。这让农夫山泉看上去略显焦躁不安，也恰恰说明农夫山泉主业可能出现瓶颈。

　　博盖容纳咨询创始合伙人高剑锋曾表示，饮料行业寻求上市意向强烈，反映出行业发展的新趋势。一方面，行业高速增长期将过，头部企业竞争格局形成，下一步存在放缓的可能；另一方面，头部企业的资产收益率还不错，此时寻求上市依然能获取比较好的估值，也有利于进一步引入外部资金，进行新一轮竞争，比如多元化、海外发展等。

　　农夫山泉上市后

　　钟睒睒身价或达千亿

　　公开资料显示，钟睒睒对于农夫山泉的持股比例为87.4472%。业内人士预测，如果农夫山泉顺利上市，市值估计千亿，叠加万泰生物持股的金额来算，钟身家将高达1600亿元。

　　此前基金君曾报道，钟睒睒曾经辍学、做过瓦匠干过木工、当过记者，而后下海创业，到如今成为商业大鳄，依然十分低调，被成为“孤狼”，不像其他企业家那么参与群体活动。钟睒睒执掌的两家公司：农夫山泉和万泰生物分别向资本市场发出了“呐喊”，其中万泰生物在多次尝试后成功登陆上交所。

　　目前，万泰生物主营体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗研产销。在体外诊断领域，公司产品主要有艾滋病毒诊断试剂、乙肝诊断试剂等；在疫苗领域，公司产品主要有宫颈癌疫苗等。由于疫苗主要产品为宫颈癌疫苗，万泰生物也被称为“妇女之友”。

　　而钟睒睒通过个人直接持股及养生堂间接持股合计为3.26亿股，从发行价至今，市值从28.51亿元，暴增至如今的856亿元，增长了800亿元。

　　编辑：舰长