7月13日的报告中，我们曾经提到，短期维度，从换手率超过5%的经验出发，创业板泡沫化的趋势还将延续。但后续要对可能打断泡沫化趋势的因素保持警惕。

　　2月底，我们也曾提示，创业板换手率超过5%后，市场波动加大的可能。

　　创业板换手率作为短期衡量市场情绪的指标，相对比较有效。但是，中期维度，我们更应该把握市场的核心矛盾。

　　下半年而言，我们认为市场的两个关键词是波动率放大&风格再平衡。

　　1、波动率放大：

　　(1)4-7月信用大幅扩张对应指数全面上台阶；下半年信用走平对应指数上行放缓、波动加大。

　　(2)中美关系的不确定性可能不是核心矛盾，但确实会放大指数的波动。

　　(3)公募基金仓位突破阈值，容易造成指数波动加大。

　　2、风格再平衡：

　　(1)7月的行业表现来看，涨幅居前的板块既有免税、食品、血制品等消费、医药，也有装饰建材、化工、水泥等周期品，还有军工、风电、钢结构等制造业，市场已经在预演更加均衡的风格。

　　(2)8月处于中报和三季报指引的窗口期，业绩高增长的板块率先估值切换的概率较大，继续看好军工上游，从前期的业绩预告看，业绩快速增长的概率较高。

　　(3)在低估值板块中，容易在Q4发生估值切换的板块，是具备一定阿尔法逻辑，有一定盈利能力或者行业格局较好的细分方向，继续重点看好：

　　地产竣工链条：家具、家电、装饰建材

　　水灾灾后重建链条：重卡、工程机械、水泥、化工的细分龙头

（文章来源：天风证券）