2020年上半年，新冠肺炎疫情蔓延，全球经济经历大萧条以来的最严重危机。金融市场上演过山车行情，美股熔断，国际油价一夜暴“负”，投资者见证了诸多历史。

　　随着全球央行集体放水，下半年疫情趋稳，需求恢复，全球经济复苏方向不变，但各国复苏速度存在差异。展望下半年，机构认为，全球经济最大的风险仍然是疫情。整体而言，由于有大规模货币政策支持，预计风险资产将表现良好。鉴于中国经济在许多方面已基本恢复正常，中国市场前景明朗。

　　各国经济复苏步调不一

　　近期，国际货币基金组织、世界银行等一些机构都在不断调降今年全球经济增速的预测数据。当前世界经济正处在大萧条以来最严重的经济衰退期中。

　　为了迅速走出萧条，各国加强财政政策、货币政策及金融监管之间的协调。今年以来，面对经济下行，以美联储为首的各国央行运用了一切能救市的货币政策武器。据记者不完全统计，上半年全球各家央行总共降息超过200次，超过2019年全年的降息次数。

　　与此同时，曾被视为非常规货币政策工具的“资产购买政策”已成为发达国家和新兴市场释放流动性的最主要武器。以美联储为例，其不仅重新启动了过去危机时期使用过的货币市场共同基金流动性工具（MMLF），借此对银行进行抵押放贷。在3月下旬，美联储还推出一级市场公司信贷工具（PMCCF）、二级市场企业信贷工具（SMCCF）以及商业票据融资工具（CPFF），分别通过直接向公司贷款、购买投资级企业债券ETF和商业票据来为私人企业和商业银行提供流动性。

　　各国政策制定者不断提供紧急救助措施。瑞银资产管理资产配置基金经理罗迪告诉《国际金融报》记者，今年以来，全球财政刺激创纪录，总财政刺激超过2008年金融危机水平。

　　7月1日，穆迪发布报告，下调了部分国家的2020年增长预测，但该机构仍预计全球经济将从今年下半年开始逐渐复苏。

　　穆迪称，政策支持规模和构成的差异将使得各国复苏进程不一。政策支持的效果不仅仅取决于一揽子支持措施的规模，还取决于所提供支持的类型以及流动性措施的使用情况。对企业支出的直接支持及宽限措施旨在防止其永久关停，而注资和信贷担保等其他形式的措施为企业部分消除了规划方面的不确定性，但最终结果取决于各国政府能否在保护公众健康的同时重启经济，而需求的反弹将决定企业和劳动力市场从冲击中恢复的能力。

　　罗迪也表示，全球疫情缓和速度缓慢，从社区解封到复工复产仍需时日。受结构性因素影响，各国复苏的步伐和力度各异。

　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper在接受《国际金融报》记者采访时表示，全球经济复苏初期将会是缓慢而不均衡的，预计封锁政策将会陆续放宽，而消费亦会逐步恢复正常。在基本预测情况下，疫苗估计难以于短期内面世，而各地还将会推出额外的财政刺激政策。

　　当然，上述情况取决于多项因素：感染率、财政政策、货币政策、公共卫生政策（包括封锁政策的严格程度）以及治疗方案和疫苗的开发情况。

　　疫情仍是最大风险

　　目前，市场普遍认为下半年全球经济最大的风险仍然是疫情。

　　工银国际首席经济学家程实认为，从当前疫情的演化看，非G20经济体将成为下半年“战疫”的主角，在此情形下全球经济所受直接经济冲击或有所缓解，但跨境限制和对于疫情二次暴发的担忧仍将阻碍全球各类供需活动的正常复苏。

　　穆迪表示，如果暴发新一轮疫情且难以控制，政府再度采取大范围关停措施，全球金融风险将加剧。

　　值得注意的是，近期，美国新冠肺炎疫情加速恶化，6月30日的单日新增确诊病例又创下新高，超过4.8万例。白宫新冠病毒应对工作组重要成员、国家过敏症和传染病研究所所长安东尼·福奇6月30日表示，美国的抗疫道路方向错误，新增确诊病例可能以每天10万例的速度增加。

　　罗迪认为，在疫苗出现之前，全球疫情的防控仍然会有很大不确定性。此外疫情叠加民粹情绪推升地缘政治尾部风险。

　　下半年全球最瞩目的政治事件莫过于美国大选。目前多家民调显示，美国前副总统拜登支持率高于特朗普。罗迪表示，美国大选临近推升外交政策变数，不管谁当选，国际政治环境或将更加复杂。

　　除此之外，程实认为，2008年金融危机后，新兴市场经济体政府债务急剧攀升，尽管其占GDP比重仍远逊于发达经济体水平，但结构性风险更为突出。对于缺乏硬通货币发行权的新兴市场经济体，合意的刺激力度和币值的稳定成为下半年疫情冲击下难以兼顾的政策考验，次生风险值得警惕。

　　下半年A股表现受看好

　　疫情暴发初期，市场风险情绪遭到重挫，全球大类资产相继暴跌，随后在各国刺激政策下又相继反弹。以美股为例，3月下旬以来，美股在暴跌之后出现了V型反弹，道琼斯与标准普尔500指数几乎收复全部失地，纳斯达克指数则创出历史新高。

　　罗迪表示，下半年市场波动还将继续，应关注结构性机会。“对于全球股票来说，在复苏的大背景下，欧元区以及日本的股票可能会受到一些追捧，中国、韩国等一些最早从疫情走出来的市场也将受到关注；从固定收益的角度来看，在当前的货币政策之下，美国投资级的债券可能会更加受益，看好亚洲美元债及中国债券；从外汇角度看，相对于欧元、日元、人民币，美元会走弱。与此同时，黄金作为避险资产，短期来看也具有一定的配置价值。”

　　罗迪还强调，未来6至12个月最关键的因素是海内外经济复苏，中国A股短期如果出现回调，不是熊市下跌，而是复苏中的调整，目前看多A股及海外中资股。

　　瑞银资产管理股票基金经理王子正告诉《国际金融报》记者，A股中关注像消费、科技、医疗、保险、互联网等有投资价值的领域，能推动社会效率提高，站在风口上的优质公司、龙头公司，可以获得更好发展，是值得投资的标的。

　　Kristina Hooper认为，整体而言，由于有大规模货币政策支持，预计风险资产将表现良好。“我们倾向在投资组合的股票配置中广泛分散投资。固定收益方面，投资者可考虑增持投资级别企业债券，同时少量增加高收益企业债券的投资比重。我们亦倾向于适当配置另类资产类别，包括房地产、大宗商品和现金。在目前环境下，我们预计各类资产的波幅均会增加。因此，我们相信多元投资将变得极为重要”。

　　对于中国市场的看法，Kristina Hooper表示，鉴于中国经济在许多方面已基本恢复正常，中国市场前景仍然明朗。“随着与疫情相关的不确定因素消退，预计消费者和企业的消费信心会有所改善。由于中国A股市场很大程度上是由资金流动性所带动，因此预计A股市场将受惠于当前的宽松货币环境，我们看好下半年A股的表现。固定收益方面，中国和其他亚太国家可能开始恢复正常增长，这将有利企业和金融市场。我们对中国和亚太地区的的信贷保持乐观”。