中国经济网编者按：山东兆物网络技术股份有限公司（以下简称“兆物网络”）将于7月30日首发上会，公司此次拟于上交所主板上市，发行股数不超过1750万股，占发行后总股本的比例不低于25%，保荐机构为东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司。兆物网络此次拟募集资金4.39亿元，其中，1.35亿元用于网络行为分析产品升级项目，7298.63万元用于取证产品升级项目，7660.99万元用于基于大数据和应用交换系统的新一代信息系统升级项目，6369.20万元用于营销和售后服务网络建设项目，9000.00万元用于补充流动资金。
2015年至2018年，兆物网络营业收入分别为1.21亿元、1.31亿元、1.84亿元、1.94亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.49亿元、1.52亿元、2.23亿元、1.56亿元。
2015年至2018年，兆物网络归属于母公司所有者的净利润分别为5396.12万元、3378.30万元、6456.46万元、7363.70万元；经营活动产生的现金流量净额分别为3591.89万元、5453.42万元、6832.81万元、1518.81万元;2018年经营活动产生的现金流量净额下降77.77%。
2015年至2018年，兆物网络资产总额分别为1.99亿元、2.53亿元、2.99亿元、3.45亿元；负债总额分别为7785.68万元、9159.66万元、7652.80万元、6174.34万元。
2015年至2018年，兆物网络货币资金分别为1589.11万元、1752.24万元、6796.19万元、6684.99万元；其中，银行存款分别为395.29万元、1620.12万元、6774.37万元、6659.41万元。
2015年至2018年，兆物网络其他流动资产分别为4518.09 万元、4946.04万元、4743.68万元、4473.95万元；其中，2016年至2018年，结构性存款分别为4500.00万元、3000.00万元、3500.00万元；2017年、2018年保本不固定收益理财产品分别为1000.00万元、700.00万元；2015年至2017年，不保本浮动收益理财产品分别为4500.00万元、300.00万元、300.00万元。
2015年至2018年，兆物网络投资收益分别为96.73万元、62.57万元、31.56万元、95.54万元；其中，结构性理财产品收益分别为96.73万元、62.57万元、 18.87万元、9.10万元；2017年、2018年结构性存款收益分别为12.69万元、86.44万元。
2015年至2018年，兆物网络应收账款余额分别为4577.92万元、6875.80万元、6484.29万元、1.06亿元；占营业收入比例分别为37.76%、52.35%、35.26%、54.57%。
2015年至2018年，兆物网络账龄超一年应收账款余额分别为1846.83万元、1725.25万元、3077.45万元、3456.61万元。
2015年至2018年，兆物网络应收账款周转率分别为2.70次、2.29次、2.75次、2.27次；同行业可比（拟）上市公司均值分别为2.57次、2.97次、3.16次、2.45次。
2016年至2018年，兆物网络信用期外应收账款分别为1856.87万元、2860.48万元、2931.85万元；占比分别为27.01%、44.11%、27.65%。
2015年至2018年，兆物网络存货账面价值分别为2424.54万元、3482.64万元、3812.58万元、5717.14万元；占流动资产比例分别为18.80%、21.23%、18.28%、21.86%。
2015年至2018年，兆物网络存货周转率分别为1.32次、1.15次、1.54次、1.14次；同行业可比（拟）上市公司均值分别为3.77次、2.73次、2.41次、1.91次。
2015年至2018年，兆物网络综合毛利率分别为75.59%、73.77%、69.11%、71.64%；同行业可比（拟）上市公司毛利率均值分别为68.77%、66.71%、68.03%、71.62%。
2016年至2018年，兆物网络税收优惠分别为2190.09万元、1855.96万元、2846.11万元；同期利润总额分别为4280.17万元、7431.96万元、8425.06万元。
2015年至2018年，兆物网络计入当期损益的政府补助金额分别为565.47万元、245.94万元、283.80万元、229.42万元；营业外收入中政府补助分别为1224.08万元、1715.86万元、34.04万元、126.27万元。
2015年至2018年，兆物网络来自前五大客户的收入分别为5018.42万元、3445.37万元、1.03亿元、6871.54万元；占营业收入比例分别为41.39%、26.24%、56.00%、35.37%。
兆物网络招股书显示，公司2015年11月至2018年8月共进行四次股利分配，派发现金股利合计8522.50万元。
据财经网，兆物网络实控人、高管系同一“出身”。招股书显示，兆物网络的前身为兆物有限，而兆物有限由李民、陈宇钧、王晖、万晴、荣强、张志虎、陈传军、刘朋、郝振石等9人共同出资300万元设立。李民于2000年9月-2008年8月任职北京瑞邦技术总监；在李民任职于北京瑞邦期间，公司其他6位股东以及王建军、张丽霞、孙庆逸也均在该公司任职。同时，前述9人也于2008年8月离职北京瑞邦，后于2008年8月入职兆物网络。
目前，陈宇钧、王晖、万晴、荣强、刘朋等人分别担任公司部门经理、副总经理、副总经理兼总工程师、数据技术总监、系统技术总监等职位。对此，发审委要求公司说明，北京瑞邦实际从事的主要业务，公司业务与之有何关联等情形。
中国经济网记者就相关问题采访兆物网络，截至发稿，采访邮件暂未收到回复。
主营网络信息安全与大数据信息化领域
兆物网络主营业务为网络信息安全与大数据信息化领域的技术研究、产品开发、销售及服务。公司主营产品主要包括网络行为分析产品、电子数据取证产品、网络安全审计产品、基于大数据和应用交换系统的新一代信息系统。
兆物网络控股股东暨实际控制人为李民，持有公司2850万股股份，持股比例为54.29%，李民为中国国籍，无永久境外居留权。
兆物网络此次拟于上交所主板上市，发行股数不超过1750万股，占发行后总股本的比例不低于25%，保荐机构为东吴证券股份有限公司。兆物网络此次拟募集资金4.39亿元，发行募集资金扣除发行费用后，将围绕公司主营业务投资于以下项目：
1.网络行为分析产品升级项目，投资总额为1.35亿元，募集资金投资额1.35亿元；2.取证产品升级项目，投资总额为7298.63万元，募集资金投资额7298.63万元；3.基于大数据和应用交换系统的新一代信息系统升级项目，投资总额为7660.99万元，募集资金投资额7660.99万元；4.营销和售后服务网络建设项目，投资总额为6369.20万元，募集资金投资额6369.20万元；5.补充流动资金，投资总额为9000.00万元，募集资金投资额9000.00万元。
2018年营业收入1.94亿元 归母净利润7363.70万元
2015年至2018年，兆物网络营业收入分别为1.21亿元、1.31亿元、1.84亿元、1.94亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.49亿元、1.52亿元、2.23亿元、1.56亿元。
2015年至2018年，兆物网络归属于母公司所有者的净利润分别为5396.12万元、3378.30万元、6456.46万元、7363.70万元；经营活动产生的现金流量净额分别为3591.89万元、5453.42万元、6832.81万元、1518.81万元。
2018年总资产3.45亿元 总负债6174.34万元
2015年至2018年，兆物网络资产总额分别为1.99亿元、2.53亿元、2.99亿元、3.45亿元；其中，流动资产分别为1.29亿元、1.64亿元、2.09亿元、2.62亿元；非流动资产分别为6977.95万元、8861.25万元、9011.53万元、8364.25万元。
2015年至2018年，兆物网络负债总额分别为7785.68万元、9159.66万元、7652.80万元、6174.34万元；其中，流动负债分别为7486.32万元、8553.04万元、6939.61万元、5296.12万元；非流动负债分别为299.36万元、606.62万元、713.19万元、878.22万元。
2018年银行存款6659.41万元
2015年至2018年，兆物网络货币资金分别为1589.11万元、1752.24万元、6796.19万元、6684.99万元；其中，银行存款分别为395.29万元、1620.12万元、6774.37万元、6659.41万元。
2015年至2018年，兆物网络其他流动资产分别为4518.09 万元、4946.04万元、4743.68万元、4473.95万元；其中，2016年至2018年，结构性存款分别为4500.00万元、3000.00万元、3500.00万元；2017年、2018年保本不固定收益理财产品分别为1000.00万元、700.00万元；2015年至2017年，不保本浮动收益理财产品分别为4500.00万元、300.00万元、300.00万元。
2015年至2018年，兆物网络投资收益分别为96.73万元、62.57万元、31.56万元、95.54万元；其中，结构性理财产品收益分别为96.73万元、62.57万元、 18.87万元、9.10万元；2017年、2018年结构性存款收益分别为12.69万元、86.44万元。
2018年应收账款余额1.06亿元
2015年至2018年，兆物网络应收账款余额分别为4577.92万元、6875.80万元、6484.29万元、1.06亿元；占营业收入比例分别为37.76%、52.35%、35.26%、54.57%。
2015年至2018年，兆物网络账龄超一年应收账款余额分别为1846.83万元、1725.25万元、3077.45万元、3456.61万元。
2015年至2018年，兆物网络应收账款周转率分别为2.70次、2.29次、2.75次、2.27次；同行业可比（拟）上市公司均值分别为2.57次、2.97次、3.16次、2.45次。
2016年至2018年，兆物网络信用期外应收账款分别为1856.87万元、2860.48万元、2931.85万元；占比分别为27.01%、44.11%、27.65%。
2018年存货账面价值5717.14万元
2015年至2018年，兆物网络存货账面价值分别为2424.54万元、3482.64万元、3812.58万元、5717.14万元；占流动资产比例分别为18.80%、21.23%、18.28%、21.86%。
2015年至2018年，兆物网络存货周转率分别为1.32次、1.15次、1.54次、1.14次；同行业可比（拟）上市公司均值分别为3.77次、2.73次、2.41次、1.91次。
2018年综合毛利率71.64%
2015年至2018年，兆物网络综合毛利率分别为75.59%、73.77%、69.11%、71.64%；其中，产品销售类毛利率分别为75.90%、74.46%、69.86%、73.20%；技术服务类毛利率分别为44.19%、30.68%、34.74%、38.15%。
2015年至2018年，兆物网络同行业可比（拟）上市公司毛利率均值分别为68.77%、66.71%、68.03%、71.62%。
兆物网络表示，公司综合毛利率维持在较高水平。行业竞争的加剧有可能导致产品售价的降低，未来，公司面临因市场竞争加剧导致毛利率下降的风险。
2018年税收优惠2846.11万元 计入当期损益政府补助229.42万元
2016年至2018年，兆物网络税收优惠分别为2190.09万元、1855.96万元、2846.11万元；同期利润总额分别为4280.17万元、7431.96万元、8425.06万元。
2015年至2018年，兆物网络计入当期损益的政府补助金额分别为565.47万元、245.94万元、283.80万元、229.42万元。
2015年至2018年，兆物网络营业外收入中政府补助分别为1224.08万元、1715.86万元、34.04万元、126.27万元。
2018年来自前五大客户收入6871.54万元
2015年至2018年，兆物网络来自前五大客户的收入分别为5018.42万元、3445.37万元、1.03亿元、6871.54万元；占营业收入比例分别为41.39%、26.24%、56.00%、35.37%。
兆物网络表示，报告期内，公司前五名客户主要为山东、新疆、黑龙江地区各级公安机关，未发生重大变化。受客户技术升级需求、预算限制、建设计划等因素影响，各区域客户各期从公司采购的产品及服务金额存在一定增减变化。
四年分红8522.50万元
兆物网络招股书显示，公司2015年11月至2018年8月共进行四次股利分配，派发现金股利合计8522.50万元。
2015年11月7日，经公司股东会审议通过，公司以总股本2000万股为基数，向全体股东按各自股权比例派发现金股利共5000万元（含税）。
2016年3月31日，经公司股东会审议通过，公司以总股本2000万股为基数，向全体股东按各自股权比例派发现金股利共2000万元（含税）。
2017年8月24日，经公司股东大会审议通过，公司以总股本5250万股为基数，向全体股东按各自股权比例派发现金股利共315万元（含税）。
2018年8月6日，经公司股东大会审议通过，公司以总股本5250万股为基数，向全体股东按各自股权比例派发现金股利共1207.50万元（含税）。
实控人、高管出自“同门”
据财经网，兆物网络实控人、高管系同一“出身”问题同样备受关注。
招股书显示，兆物网络的前身为兆物有限，而兆物有限由李民、陈宇钧、王晖、万晴、荣强、张志虎、陈传军、刘朋、郝振石等9人共同出资300万元设立。
经过多次增资及股权转让，截至招股书签署日，公司合计10名股东，其中前七大股东仍为李民、陈宇钧、王晖、万晴、荣强、刘朋、郝振石等7位创始人，另3名机构股东为员工持股平台。
目前，李民持有2850万股公司股份，占总股本的54.29%，为公司控股股东、实控人。
根据招股书，李民于2000年9月-2008年8月任职北京瑞邦一网科技发展有限公司（以下简称“北京瑞邦”）技术总监，此后担任兆物有限执行董事、总经理，2016年9月至今担任公司董事长。
在李民任职于北京瑞邦期间，公司其他6位股东以及王建军、张丽霞、孙庆逸也均在该公司任职。同时，前述9人也于2008年8月离职，后于2008年8月入职兆物网络。
目前，陈宇钧、王晖、万晴、荣强、刘朋等人分别担任公司部门经理、副总经理、副总经理兼总工程师、数据技术总监、系统技术总监等职位。
对此，发审委要求公司说明，北京瑞邦实际从事的主要业务，公司业务与之有何关联等情形。
经营现金流净额同比下降77.77%
据IPO日报，兆物网络应收票据及应收账款存在大幅上升的情况。
2016年-2018年，兆物网络的应收票据及应收账款分别为5917.29万元、5267.09万元、8877.84万元，其中2018年的应收票据及应收账款同比增加了68.55%。
对此，一位注册会计师向IPO日报表示，一般情况下，应收票据及应收账款可能会导致公司经营活动产生的现金流量净额大幅降低。
兆物网络确实已经存在上述情况。
上述时期内，兆物网络经营活动产生的现金流量净额分别为5453.42万元、6832.81万元、1518.81万元，其中2018年经营活动产生的现金流量净额比2017年下降了77.77%。
另外，兆物网络在应收账款和存货的变现能力上也达不到同行业可比公司的平均水平。
2016年-2018年，兆物网络的应收账款周转率分别为2.29次、2.75次、2.27次，同行业可比公司平均值分别为2.97次、3.16次、2.45次；存货周转率分别为1.15次、1.54次、1.14次，同行业可比公司平均值分别为2.73次、2.41次、1.91次。
税收优惠为净利润增色
据长江商报，闯关IPO关键期，净利润大幅增长，经营现金流净额反而锐减。这让市场对兆物网路盈利能力的真实性存疑。
兆物网络成立于2008年，主营业务为网络信息安全与大数据信息化领域的技术研究、产品开发、销售及服务。2016年6月29日，公司实施股改，并筹划冲击资本市场。去年12月19日，公司向证监会递交了A股上市申请，并在当年12月28日进行了预披露。
不可否认，作为近年来火热的网络信息安全、大数据信息化等领域，兆物网络的IPO进程备受关注，市场也普遍看好该行业发展前景。
然而，深耕该领域多年的兆物网络经营业绩并不稳定。2015年，公司实现营业收入1.21亿元，净利润（归属于母公司所有者的净利润，下同）5396.12万元，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为5007.90万元。1.21亿元营业收入，净利润就超5000万元，利润率足够高了。
2016年至2018年（简称报告期），兆物网络实现的营业收入为1.31亿元、1.84亿元、1.94亿元，2016年较2015年微增千万元，去年较2017年也是微增千万元，唯独在2017年，营业收入增加了0.53亿元， 增幅达40.46%。同期净利润为3378.30万元（因股份支付导致净利润减少）、6456.46万元、7363.70万元，扣非净利润为5099.48万元、6202.68万元、7099.15万元。
对比发现，2018年较2017年的营业收入仅增加千万元，而扣非净利润却增加896.47万元，同样在2016年，营业收入增加千万元，扣非净利润仅增加91.58万元。变化之大。总体而言，2015年至2018年，公司扣非净利润稳步在增长，2017年、2018年，IPO关键期，增长似乎是在配合闯关而有加速迹象。
不过，与之对应的经营现金流净额就没有这么配合了。2015年至2018年，兆物网络的经营现金流净额分别为3591.89万元、5453.42 万元、6832.81万元、1518.81万元。去年，净利润是近四年来最多的， 但其经营现金流净额反而是最少的，去年较2017年减少了5314万元，减少幅度为77.77%。
实际上，近几年，兆物网络享受的税收优惠为净利润数据增色不少。报告期，公司享受到的税收优惠金额分别为2190.09万元、1855.96万元、2846.11万元，分别占当期净利润的62.43%、28.75%、38.65%。
毛利率走低成本攀升
据投资时报，报告期内，兆物网络的营业收入分别为1.21亿元、1.31亿元、1.84亿元和0.78亿元，净利润分别为0.54亿元、0.34亿元、0.64亿元和0.28亿元，综合毛利率分别为75.59%、73.77%、69.11%和72.60%。
其可比上市公司美亚柏科(行情300188,诊股)（300188.SZ）同期的综合毛利率分别为65.49%、65.39%、64.18和57.05%，任子行(行情300311,诊股)（300311.SZ）同期的综合毛利率分别为65.27%、57.80%、51.64%和44.32%，
而行业平均毛利率分别为68.7%、66.71%、68.03%和64.48%。
从以上数据可以看出，兆物网络前三个完整会计年度毛利率呈现小幅下滑趋势，且毛利率高于同行可比上市公司以及行业平均。
该公司解释称，一方面各公司产品结构存在差异；另一方面兆物网络通过优化软件算法、自主研发基础架构层的驱动软件等方式，降低了对硬件配置的要求，大大降低了产品的成本，毛利率相对较高。
不过近年来，随着外部环境变化，市场竞争日益激烈，该公司真实毛利率水平或很难持续维持在高位。
该公司营业成本的不断攀升也会对其毛利率产生影响。据招股书显示，该公司的营业成本全部为主营业务成本。报告期内分别为0.30亿元、0.34亿元、0.57亿元和0.21亿元，呈现较快增长。
该公司的加权平均净资产收益率也值得关注。
报告期内，其加权平均净资产收益率分别为35.83%、38.48%、32.33%和 11.34%，而同期可比上市公司美亚柏科的加权平均净资产收益率分别为13.37%、10.39%、13.56%和1.69%，任子行同期的加权平均净资产收益率分别为9.50%、9.32%、12.02%和6.01%。
对于比同行上市公司发现，该公司加权平均净资产收益率远高于同行可比上市公司。从投资回报角度来看，本次IPO若闯关成功，随着净资产的增加，其净资产收益率或将进一步下滑。