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　　机构这样看

　　对于后市，天风证券(行情601162,诊股)近期的研究观点认为，政策边际收缩的预期恰恰强化了少部分公司牛市的逻辑。

　　该机构认为，央行政策扩张、利率下行，A股市场容易形成增量资金的环境。例如今年一季度，各类资金跑步入场，成交额显著放大，市场尤其是科技股全面估值提升。

　　但不是所有的货币扩张和利率下行都能带来估值抬升，比如典型的2018年，央行4次降准，利率下行200BP，但市场仍然不断创新低，背后是持续收缩到2018年11月的信用周期。历史上每一轮信用收缩，都伴随全面杀估值。

　　天风证券指出，央行政策收缩、利率上行，A股市场往往是存量博弈。例如今年第二季度开始，成交额较一季度显著萎缩，对业绩和盈利不确定但又高估值的个股有很大负面影响，只有业绩最好的或者盈利能力最强的少部分公司能够创新高。

　　对于政策如果边际收缩，这次为什么不会导致熊市的全面下跌？

　　天风证券认为，一方面，信用周期在3-5月连续反弹后，难以持续扩张，但在疫情恢复期的下半年，至少也不会收缩。这一点为市场整体提供了稳定器的作用。

　　另一方面，历史上高估值板块的全面下跌，有不同因素，但核心都在于盈利的走弱，导致了戴维斯双杀，但这一次盈利在可见的几个季报，大多是持续边际改善的。

　　据此，天风证券认为，在此背景下，政策边际收缩的预期，使得存量资金更加集中化地去寻找业绩的可持续性和确定性，反而是强化了少部分公司牛市的逻辑。

　　山西证券(行情002500,诊股)的研究观点认为，供给端基本恢复至去年同期水平，需求端仍待修复。消费信心、就业以及外需拖累需求，需求回暖速度或低于预期。货币政策方面，多空因素交织，财政政策仍以稳定为主。

　　对于7月策略，山西证券认为，经济回暖速度或低于预期，A股业绩可能承压、货币流动性降低，当前不支持市场进入全面牛市。

　　该机构认为，A股估值整体合理，呈现结构性高估值格局，但比较优势下外资仍将持续流入，预计大盘维持震荡。不过，其也指出，虽估值偏高，但业绩预期估值匹配、受疫情冲击小、制度改革，7月创业板抱团行情仍将持续。

　　行业配置方面，山西证券认为，可关注疫情冲击小、业绩可兑现、估值合理的板块，比如游戏、云计算、信创国产替代、TWS。

　　此外，行业景气度维持高位或反转的板块或也可关注，比如猪、黄金。