厚积薄发

　　从4月27日全国股转公司启动公开发行并在精选层挂牌业务的受理与审查工作，到首批两家过会企业将于7月1日正式开启公开发行，新三板公开发行审查推进速度之快超乎市场想象，但在胡乾坤看来，这其实是厚积薄发、水到渠成的结果。“这些企业均在新三板市场挂牌若干年，一直坚持规范的治理水平和充分的信息披露。从首批企业的审核问询和回复质量看，审核速度快并未导致审核质量或企业质量打折扣。”

　　6月21日，又有两家新三板公司申请公开发行获全国股转公司挂牌委会议通过，至此累计过会公司已增至15家。作为精选层公司的重要来源，在6月22日第二批调入创新层挂牌公司名单正式生效后，年内创新层公司数量将达到1142家，同比增长71.21%。

　　胡乾坤认为，公开发行制度为新三板挂牌企业提供了历史性机遇，显著激发了优质基础层企业踊跃进入创新层并将目标锁定精选层的积极性，券商机构也在积极培育优质企业升层或转板。就兴业证券而言，公司一直高度重视服务多层次资本市场建设和中小微创企业成长，目前公司督导创新层企业已达到30家，年内已帮助12家挂牌企业实现4.38亿元融资，融资家数排名暂列行业第三。

　　提振直接融资

　　今年以来，整个新三板市场交投明显回暖，新三板合格投资者数量也已突破百万大关。数据显示，截至6月19日收盘，新三板做市指数已收复1100点关口，年内累计涨幅达22.66%，其表现优于同期上证综指及深证成指。

　　今年前五个月，虽然受到新冠肺炎疫情影响，新三板市场定增规模仍超100亿元，从首批申请公开发行企业公告的募资金额看，精选层的推出将为新三板市场带来数百亿元直接融资。胡乾坤认为，“投资布局精选层、创新层有望带来良好收益，并将传导和激励更多创投机构或其他合格投资者踊跃投资优质挂牌企业或挂牌后备企业，今年下半年应该可以看到基础层和创新层企业直接融资规模明显增长。”

　　作为我国资本市场中服务中小微创和民营企业的重要阵地，新三板市场在促进企业直接融资和规范发展方面取得了明显成就，但也曾遭遇诸如市场流动性较弱、企业融资规模受限、挂牌吸引力降低等“成长中的烦恼”。胡乾坤指出，新三板此番深化改革政策充分吸收了海内外成熟资本市场包括科创板注册制的制度精华，新三板市场内部开启了“基础层-创新层-精选层”的层级间良性循环，公开发行与直接转板制度的渐次落地，实现了我国多层次资本市场的互联互通，市场发展空间进一步打开。

　　对于此番新三板深化改革举措，市场仍然存在不同声音或观望态度，对此胡乾坤的观点则相对积极和乐观：“相较于直接IPO，公开发行并在精选层挂牌为成长期中小企业打开了一扇新窗，辅之以降低投资者门槛和直接转板等制度，必将吸引更多优质企业和市场主体参与新三板，新三板市场服务实体经济的能力也将得到进一步的体现和增强。”

　　加强投资者教育

　　首批精选层公司公开发行在即。胡乾坤认为，新三板精选层乃至新三板深化改革的市场宣传和投资者教育工作仍有进一步加强的空间。“相当一部分证券市场参与者对于新三板市场的认知仍然停留在深化改革前的状态，对新三板深化改革举措不够了解，进一步加强新三板的市场宣传和投教工作仍然具有现实意义。”

　　就新三板市场的未来发展趋势，考虑到新三板合格投资者门槛仍然相对较高，胡乾坤建议进一步研究流动性增强机制，吸收新三板做市制度的有益经验，打造精选层混合交易制度。

　　从个人投资者角度出发，出于适当性保护要求，目前新三板对基础层、创新层和精选层设置了不同的投资者准入门槛。胡乾坤认为，新三板市场为合格投资者提供了多元化投资场景：“对于精选层公司，合格投资者可积极开展打新申购和二级市场交易；对于可能培育出精选层标的的创新层公司，合格投资者可以谨慎投资、择优持股，等待分享公开发行和连续竞价交易的升层红利；而对于海量的基础层企业，具有较高风险承受能力和投资分析能力的合格投资者有望实现早期‘掘金’。”

　　在新三板企业培育方面，胡乾坤建议各地金融或科技等管理部门对新三板特别是精选层出台更有力的奖励政策或促进措施，引导成长期中小企业积极关注新三板市场的优势和价值，帮助和鼓励新三板挂牌企业充分利用和享受新三板深化改革特别是精选层公开发行的制度红利。

（文章来源：中国证券报）