●投资心得篇●

　　对高波动资产及时止损来控制回撤

　　问：实际上，能够在股、债中成功腾挪的基金经理，据我观察并不多，你觉得你更擅长选股，还是更擅长做资产配置呢？或者说，选股和择时，你更擅长哪一部分？

　　谭昌杰：如果一定要在选股和择时当中选，我认为自己更擅长择时。相对于股票基金经理而言，我在个股选择上没有比较优势。我是做债券出身，对宏观经济的基本面会更加敏感一些，或者说在这方面花的精力更多，从自上而下的角度进行资产配置。具体到择时，我并不是主要做股票仓位的择时，而是积极观测或者评估每个行业的景气度，根据行业的景气度变化，动态调整每个行业的股票配置比例。

　　另外，在过去近8年的投资实践中，我先后管理过货币基金（短期理财）、纯债、保本和偏债混合类等不同的产品，积累了丰富的策略经验。多品类公募基金的管理经验，有助于基金经理根据基金收益目标和投资者的风险收益特征，灵活调整稳健资产和风险资产的配比关系，在能力边界内获取合理回报。

　　问：如果固收投资本身就出现了亏损（例如最近的债券市场连续下跌），“固收+”投资的权益类投资也出现波动，那么“固收+”是否会成为“固收-”，如何规避这种风险？

　　谭昌杰：其实每一类资产都会出现价格波动。除非是采取摊余成本法的产品，比如历史上的银行理财产品、货币基金以及持有到期策略的债券基金，可以不受市场收益的影响。从历史上看，确实会出现“固收+”策略由于“+”错了资产或者“+”的时点不对，导致这些“+”的资产反而对组合带来损失的情况。所以，对于投资人而言，我们需要特别关注的是在确保“固收”带来的安全垫的基础上，非常审慎地加入一些风险资产，采取小心尝试、及时止损的方式来降低风险资产对于组合安全垫的损耗。

　　问：作为“固收+”策略，既要有稳健的回报，也要回撤小，请问如何较好地控制净值回撤水平？

　　谭昌杰：净值回撤主要是通过控制组合高波动资产的比例，并及时对其中的高波动性个股或个券进行及时止损的方式来实现。由于我基本上不会去买高价的股性转债，对于我的组合而言，只需要控制股票资产上限、对个股进行及时止损就可以实现对组合回撤的控制。但是要做到及时止损，还需要对组合的股票资产充分分散，如果只重仓持有几只个股，快速止损可能会带来比较大的交易成本，影响组合净值。

　　以我管理时间较长的趋势优选为例，当前单只个股的占比不超过0.5%，行业占比一般不超过2%。通过充分分散，在出现问题个股时可及时止损。

　　问：你是怎么样通过股债调配来规避风险？你在仓位上会不会做大幅的调整？是否参与打新？

　　谭昌杰：风险是不能规避的，只能说是降低风险，或者规避非市场化的风险，也就是要规避掉所谓的风险事件。广发趋势优选目前以个人客户为主，对于个人客户占比较高的开放式基金，我一般设定2%的最大回撤风控目标，对应20%股票资产上限，这是我个人对于风险资产比例上限的经验法则，即10倍最大回撤，股票仓位一般在10-20%区间进行动态调整。打新是风险相对较小、确定性比较高的绝对收益来源，只要基金规模足够大，能将打新市值对应的比例控制在30%以内，我都会积极参与打新。