5月A股震荡盘整

　　5月A股市场呈现震荡，上证综指下跌0.27%，深证成指上涨0.23%，创业板指上涨0.83%，中小板指下跌1.30%；沪深300、上证50、中证100分别下跌1.16%、1.93%、1.56%。5月债市出现回调，中证全债指数下跌1.17%，从国内外需求恢复进度及货币政策空间来看，债市中长期仍有支撑。

　　5月沪深两市日均股基成交额6660.03亿元，环比下降0.76%，5月份市场震荡调整，叠加仅有18个交易日，两市成交量环比出现下滑。

　　5月底沪深两市两融余额止跌回升，为10780.52亿元，环比上涨3.36%，5月券商新增未解押股票市值（质押日）环比增加14.23%至653.22亿元，信用业务受市场环境影响较大。

　　5月股权融资规模733.18亿元，环比下降25.99%，债券融资规模1920.74亿元，环比下降56.70%。股债承销规模环比下降主要受发行节奏的影响，2020年前五个月IPO、再融资、债券承销规模分别为1132亿元、3155亿元、3.82亿元，保持了高速增长。

　　单月净利润65亿元

　　中银证券(行情601696,诊股)统计显示，43家上市券商5月营收合计178.82亿元，环比减少48%，可比口径同比增长16%；净利润合计64.86亿元，环比减少54%，可比口径同比增长46%。1-5月券商净利润总计510.87亿元，可比口径同比仍取得了12%的增长。

　　具体来看，国泰君安(行情601211,诊股)5月营收15.72亿元，位列所有券商首位；广发证券(行情000776,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)、华泰证券(行情601688,诊股)5月营收超过12亿元，中信证券(行情600030,诊股)、招商证券(行情600999,诊股)超过1100亿元。太平洋(行情601099,诊股)证券和江海证券5月营收由正转负，太平洋证券为-1.44亿元，江海为-0.19亿元。环比来看，仅有华鑫证券和安信证券获得了正增长；同比来看，华鑫证券、国元证券(行情000728,诊股)、安信证券、财通证券(行情601108,诊股)、兴业证券(行情601377,诊股)都取得了一倍以上的增速。

　　从5月净利润来看，海通证券、国泰君安、广发证券5月净利润位列前三，分别为7.54亿元、6.75亿元、4.89亿元；太平洋证券、国盛金控(行情002670,诊股)、江海证券、第一创业(行情002797,诊股)、山西证券(行情002500,诊股)等5月净利润出现亏损，太平洋证券单月亏损高达1.55亿元。环比来看，华鑫证券、西南证券(行情600369,诊股)、安信证券等获得了正增长，环比增速位列前三，分别为332%、27%、8%（已剔除各券商子公司分红，考虑所得税影响）；同比来看，东北证券(行情000686,诊股)、国元证券、安信证券、华鑫证券都实现了扭亏。

　　1-5月净利润中，中信证券以55.69亿元稳居第一位，遥遥领先于第二位的海通证券39.85亿元；此外，国泰君安、华泰证券、招商证券、中信建投(行情601066,诊股)等4家券商处于30亿元“俱乐部”内；华鑫证券前5个月净利润实现扭亏，而太平洋证券是惟一亏损的券商，亏损金额0.44亿元。

　　券商估值显著偏低

　　万联证券分析师张译从认为，上市券商5月业绩大幅下滑，预计主要受交易日减少、市场表现较弱的拖累，除了两融外，多个市场核心数据均出现下滑，尤其以投行和债市表现较弱，相关收入占比高的券商表现较差，但在低基数效应下累计净利润增幅有所扩大。

　　中航证券分析师胡江指出，3月底以来，市场震荡上行，但券商板块几乎按兵不动。根据最新的统计，券商板块PB估值1.43倍，市场对金融股普遍看淡。一方面由于金融股依赖宏观环境的高周期性；另一方面是金融股部分细分板块监管趋严且存在资产质量隐患。但券商板块的投资逻辑不同于其他金融板块，券商身居直接融资中介的核心地位，在资本市场各项改革深入推进下，投行、投资、经纪等各业务都会带来提振，带来长期阿尔法收益，板块当前估值仍显著偏低，随着市场风险偏好提升，有望深蹲起跳，布局正当时。

　　张译从也表示，考虑到下半年在“两会”释放出的货币证券总体宽松、以及资本市场深改积极的大背景下，虽然仍有扰动因素，但中长期看好资本市场表现，同时在去年同期业绩低基数的因素下看好证券行业的发展和业绩改善。目前券商板块估值仍处于低位，个股方面建议把握龙头券商和中小券商差异化发展趋势。