今年以来，集合信托产品平均收益率已连续4个月走低，目前的收益率中枢为7.5%。市场上新发行的产品中，收益率超过9%的几乎绝迹，更有部分信托产品收益率已经逼近6%。

　　多位业内人士指出，现阶段出现“优质资产荒”，回报率高的优质资产逐渐减少。而在收益率下行、优质资产供不应求的情况下，部分产品出现“秒杀”等现象，甚至有投资人为了抢额度和赚取更高的收益，通过“代买信托”和信托“拼多多”模式抢购信托份额。

　　收益连跌4月

　　今年前四个月信托发行和成立规模呈现下滑趋势，从月度数据来看，2月份下挫幅度最大，3月份有所反弹。

　　用益信托网数据显示，截止4月30日，4月份共计发行集合信托产品2142款，与3月相比减少14.78%，发行规模2091.05亿元，环比减少18.70%，成立规模1871.27亿元，与上月同时点相比减少12.05%。

　　5月份信托的集合信托市场行情仍旧遇冷。根据最新一期周报(2020.05.18-2020.05.24)，当周共成立138款集合信托产品，募集资金 135.77亿元，环比减少38.95%，即成立规模下滑近4成。发行市场方面，共发行183 款产品，环比减少13.68%；发行规模284.07 亿元，环比减少 13.37%。

　　颇值得注意的是，今年集合信托产品平均收益率已连续4个月走低。信托产品的发行、成立、预期收益率的多维度下行已成为行业普遍现象。

　　《中国经营报》记者梳理发现，1-4月份的平均预期年化收益率分别为7.81%、7.76%、7.71%、7.62%；而2019年同期的这一数据分别为8.24%、8.22%、8.28%、8.27%。同时，2018年和2019年全年发行的集合信托产品的平均预期收益率分别为7.94%和8.16%，可见当前的7.5%已是近三年的新低。

　　今年4月份的月均预期收益为7.62%。从数量占比来看，在披露预期收益率的1588款产品中，4月平均预期收益率在8%以上的集合信托产品数量占比为50.63%，环比减少7.90个百分点；收益在7%~8%(含)之间的集合信托产品数量占比为25.41%，环比增加4.19个百分点。

　　而5月份的前三周，收益下跌的趋势进一步延续，从首周的7.72%跌至7.50%，期间最低至7.44%，更有部分信托产品收益率逼近6%。

　　例如江苏信托发行的“鼎信三百零二期(盐城亭湖)集合资金信托计划”，业绩比较基准(预计收益率)为6.3%~6.8%；江苏信托·鼎信二百一十一期(常州金坛)集合资金信托计划(第2期第2次申购)业绩比较基准6.3%~6.9%。

　　如今，部分信托公司更是“开诚布公”地下调收益。5月28日，一位接近某央企信托的知情人士向记者确认，该信托自本周开始统一下调收益率。据悉，优质类产品300万指导收益率为，12个月7.5%，18个月7.7%，24个月7.9%。按该信托前一周在售项目的平均收益率计算，此次下调了70个BP左右。

　　苏州信托亦曾在官网发布公告称，4月24日起调整开放式信托理财产品的年化预期收益率，由4.3%调降0.15个百分点至4.15%。

　　“宽信用的政策以及市场流动性的充裕，有利于压低无风险利率，进而带动信托收益率下行。”某信托公司资深人士在接受记者采访时认为，今年收益下行趋势明显，不排除跌破6%的可能。

　　“信托资金管理办法对非标的限制很严格，而信托拉升收益恰恰是靠非标业务。随着可投非标资产越来越少，信托产品收益率将会进一步下降。”上述信托资深人士对记者进一步表示，从资产端到资金端的传导有个过程，比如现在发行的产品基本是上个月签合同的项目。

　　资产荒不荒？

　　在信托收益率持续下跌的同时，近期市场上还出现对“资产荒”的担心。

　　“现阶段的‘资产荒’应该叫做‘优质资产荒’，而不是什么资产都‘荒’。”某信托公司财富管理部门负责人在接受记者采访时表示，现在并不是没有资产可投，而是回报率高的优质资产逐渐减少。

　　当前货币政策的支持下，市场资金充足，融资方可以通过银行、公开发债等渠道融到更低成本的钱，通过信托融资的份额减少。在此情况下，部分融资方特别是东部地区的政信平台，江苏省盐城市等地3月份下发通知“清退成本8%以上的债务融资”；更有融资平台要求公开竞标信托融资项目，利率不超过9%的前提下低价者得。

　　某信托公司一位资管部人士指出，“资金荒”会提高资金方的收益率，而“资产荒”则会压低一些项目的报酬，出于自身的战略布局和业务情况，信托公司会主动让利，少赚点利润，但是压得太低的项目根本没法做。

　　“8%的融资成本，我们公司做不了。”有三家受访的大中小型信托公司内部人士向记者坦诚，“扣除各项费用和利润后，传导至产品端的收益率若能做到5%~6%，并不容易。”

　　据了解，融资成本通常包括利息成本、销售费用、管理费用等。从目前信托公司财富中心直销产品的收益率来看，资金成本在7.5%左右，而成本低的险资却与此类资产较难匹配上。

　　中部地区某信托公司资深业务人士告诉记者，近期我们一位长期合作的融资平台客户，给的价格太低了，所以只能到期结束不再续做。亦有受访人士向记者表示，前段时间其所在公司有产品暂停募集，就是由于融资方不愿意提款；还有部分产品提前兑付，因为融资方找到了成本更低的融资渠道，进而提前还款。

　　由于政策的加持，市场资金充裕且融资成本有所下降。

　　据记者了解，社融方面，2020年一季度，社融规模增量累计11.08万亿元，4月份一般贷款平均利率为4.81%，较LPR改革前的2019年7月份下降0.51个百分点。

　　债券市场方面，2020年1月1日~5月20日利率债发行1,076只，共募集资金60,723.21亿元，同比分别增长42.90%和27.99%。同时，市场利率下行明显，4月末1年期、3年期、5年期AAA级信用债收益率分别大幅下行1.42个、1.09个和1.37个百分点。而全国两会报告还指出，发行1万亿元的抗疫特别国债；拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，同比增加1.6万亿元。

　　事实上，优质的融资方，比如东部地区融资平台、排名前列的房企等，他们更容易获得这些低成本的资金，渠道亦更多元化。

　　那么，“资产荒”局面之下，会否降低准入门槛以维持项目端的供应呢？

　　“不排除部分信托公司这么做。”上述信托公司资深人士认为，目前监管严格，信托公司展业也变得更为谨慎，相比于做大规模和利润，守住风险更为重要。

　　多位受访人士均上述信托资深业务人士表示，“除了传统业务领域，我们目前还在争取发展创新业务，比如房地产股权投资类、标品类信托业务等。”

　　记者获悉，有的信托公司正在加大服务类信托，例如家族、消费类信托、资产证券化信托、慈善信托等的布局；也有的信托公司发展股权投资类、基金化信托产品等。

　　转型是监管导向和行业趋势，但是多位受访人士表示，比如房地产股权投资类信托，市场上相当一部分投资者目前还不认可，信托个人投资者对信托产品的惯性思维是“固收”、“刚兑”、“信仰”。

　　信托拼单背后

　　随着降准降息，市场上理财产品收益率普遍越来越低。信托产品尽管收益一再下跌，但仍有优势，部分高收益信托产品甚至出现迅速售罄、额度难求的情况。

　　据近期媒体报道称，部分政信类信托产品的预约率接近200%，类似于打新和爆款基金的认购。此外，一款额度为1.75亿元的房地产信托产品15分钟卖完，还有投资者没有抢到，5100万元资金在排队。

　　一位第三方财富机构理财师称，“很多项目一两周就能募集完，一些产品上架后就‘秒杀’，有的产品还没发布就暂停预约了。”当时，这位理财师给记者推荐的是一款东部地区的一款政信类产品。她表示，“政信类，地方政府的城投平台融资最安全。”

　　上述财富中心负责人告诉本报记者，“所谓的‘秒抢’，是在秒抢优质资产。”他强调，疫情过后，高净值投资者更趋向于稳健，投资更为谨慎。

　　值得注意的是，在高收益、优质产品供不应求的情况下，“代买信托”的服务在朋友圈和行业交流群中兴起。为了获取更高的收益率，市场上一些投资者还拉上亲戚朋友进行信托拼单、存款拼团。

　　比如，有银行的“存款拼团”产品，三个月整存整取2人团，年化利率1.54%，5000元起存；六个月期整存整取2人团，年化利率1.82%，5000元起存；一年期整存整取3人团，年化利率2.1%，5000元起存；三年期整存整取2人团，年化利率3.8%，2万元起存。

　　据记者了解到，“信托拼单”通常是由多个投资人集资认购信托产品，比如10个人，没人100万，认购1000万份额，由其中一个人代持。

　　“为了多赚一个点半个点的收益而去拼单，是非常冒险的行为。”多位信托公司人士坦承，市场上肯定存在着信托“代买”、“拼多多”，但是信托公司很难监管和识别。

　　万商天勤律师事务所合伙人张烽接受记者采访时表示，“信托产品通常都属于私募投资产品，投资人需要符合合规投资人要求，从监管角度来说合规投资人审核是穿透审查的，因此拼单可能涉嫌违反监管规定。”

　　同时，他还提醒，代持人的资信可能导致风险。代持人如果不按承诺兑付，或代持人受其他主体控制，将会使投资人遭受损失。前述财富中心人士举例分析，“假设代持人发生纠纷被起诉，所持有的信托财产有可能会被冻结，那么其他九个人就要通过司法诉讼来取回自己的财产。”

　　“信托产品之所以设置100万元的投资门槛，是因为监管认为信托投资是有风险的，出于保护普通投资者的目的，所以提高了投资门槛，让具有更强的风险识别能力、更强风险承受能力的投资者来参与信托投资。”上述信托资深人士指出。

　　据了解，2007年以前信托投资门槛为5万元，当时出台的《信托公司集合资金信托计划管理办法》，将最低金额改为不少于100万元人民币。

（文章来源：中国经营报）