在人人都爱存钱的中国，银行可能是最赚钱的生意。

　　过去二十年里，银行股曾经是A股市场上最受欢迎的股票。但对大部分投资者来说，投资银行股却不是一件容易的事儿。

　　银行生意看似简单，一手吸储、一手放贷，但钱生钱生意背后的讲究可不少。

　　从商业模式上说，银行是一个典型的利润前置、风险后置的行业。这意味着，银行从发放贷款后的第一个月就会有利息收入，但风险却往往需要几年后才会暴露。

　　即使风险暴露，银行也可以通过调节拨备覆盖率，以及调整不良资产口径，延缓其对当年净利润的影响。

　　尤其当银行本身还是一个高杠杆生意，上万亿的资产规模，使其拥有的调节空间可能高达上百亿。

　　也正因为如此，国内大部分银行看似经营稳健，净利润年年增长，但往往会成为投资人“抛弃”的对象。从这个角度上说，那些表面上看起来很“便宜”的银行股，可能并不便宜。

　　说到底，投资者永远也占不到市场的便宜。

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　　为什么说银行净利润有“水分”？

　　之前做投资，很多二级市场“老人”都说，银行股的净利润有“水分”。虽然听上去有点难以置信，但这种看法是有道理的。

　　银行股净利润的“水分”，和其商业模式有很大关系。

　　银行的主要收入是“息差”，先以较低的利率吸收存款，再以较高的利率放贷给客户，赚取中间息差。以银行A为例，2019年银行A营收2697亿元，其中净利息收入占比高达64.18%。

　　看到这里，你可能会问，这么简单粗暴的商业模式，利润怎么可能有“水分”？别着急，我们接着往下看。

　　普通公司计算净利润的方法很简单，收入减去成本和费用。但银行不同，在其成本中，除了必要的费用支出外，还包括计提的坏账损失。这也不难理解，在放贷过程中，必然会产生一定的坏账，这部分损失自然是由银行承担。

　　为了安全考虑，监管层会要求银行提前“拿出”一定的利润，来覆盖潜在的坏账。银行拿出的利润和最终坏账的比例，就是拨备覆盖率。比如，银行有2000亿的拨备，1000亿的坏账，拨备覆盖率就是200%。

　　按监管要求，银行计提的拨备只要大于坏账的150%即可。换句话说，只要银行的拨备率足够高，某一年坏账即使不小，也不用计提太多资产减值，当年的净利润也会比较好看。

　　还是以银行A为例，2019年银行A计提的减值损失为611.5亿元，但其新生成的坏账约为442亿元。也就是说，银行A当年计提的减值损失，不但可以完全覆盖新生成的坏账，还多出来169.5亿元。

　　多出来的169.5亿元，是为了增加公司的坏账拨备覆盖率，保证其未来的净利润。如果某一年银行A坏账较多，其可以通过减少计提减值损失，增加利润。

　　从这个角度上说，净利润并不能客观反映银行的实际经营情况。这也是市场认为银行净利润有“水分”的原因。

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　　银行贷款分级，

　　成为坏账调节的“蓄水池”

　　众所周知，银行是个钱生钱的生意。这也导致银行普遍具有较高的经营杠杆。

　　以银行A为例，2019末银行A的股东权益只有0.618万亿元，但其总资产却高达7.417万亿元，经营杠杠高达十多倍。

　　对资产规模动辄上万亿的银行来说，通过特定的调节手段，每年“做”出几百亿利润，实在太容易不过了。

　　以银行B为例，2016年银行B的总资产为5.86万亿。当年公司营收为1608亿元，同比增长9.7%，归母净利润为531亿元，同比增长4.93%。

　　虽然业绩增速不快，但看上去很稳健。所以，银行B是不是可以关注呢？别太快下结论！如果你看到银行B对于资产处置的方式，估计就不会这样说了。

　　2016年银行B放贷总额高达2.76万亿元，意味着银行B每增加一个百分点的坏账，净利润就会减少276亿元。增加两个点，就能让其2016年面临亏损。

　　那么，银行B当年的不良贷款率增加了多少呢？2016年，银行B不良贷款率为1.89%，同比提升0.33个百分点。别以为这就完了。

　　银行的贷款分为五级，一级正常贷款、二级关注类贷款、三级次级类贷款、四级可疑类贷款、五级损失类贷款。

　　需要注意的是，一级正常贷款以及二级关注类贷款并没有被计算进不良贷款。银行也不需要为这两类贷款计提坏账拨备。但实际上，二级关注类贷款往往是已经出现违约迹象的贷款，这块贷款也被投资者称为不良贷款的“蓄水池”。

　　2016年，银行B二级类贷款余额为1055亿元，占比总贷款3.82%，同比2015年增加408亿元。

　　2016年银行B关注类贷款猛增，意味着未来肯定会产生大量的坏账。只不过通过调节，这部分坏账没有在当年体现。

　　同年，银行B后三类不良贷款余额为521.78亿元，同比增加171.24亿元。同期银行B的拨备余额增加了141亿元。

　　你可以看到，银行B的坏账余额增加额已经大于拨备增加额。如果把部分二级关注类贷款计入不良贷款，其拨备势必要增加，这将进一步减少其当年的净利润。

　　2016年银行B归母净利润仅增长4.93%。换句话说，只有不良贷款继续增加，净利润下降将不可避免。

　　所以，一家资产几万亿的银行，通过坏账口径调节，让业绩看起来稳健并非难事。从这个角度来说。投资者对于银行股的关注，过度聚焦利润意义不大。

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　　低估值的银行股，

　　可能并不便宜！

　　利润“不可信”，意味着表面上看起来很便宜的银行股，可能并不便宜。

　　事实上，过去“以牺牲资产质量换规模”的银行发展模式，极有可能让你掉进低估值的“陷阱”。

　　这一次，我们以银行A和银行B为例。截至2019年末，两家银行资产规模分别为7万亿元和7.5万亿元，规模接近。

　　但是，两家银行的盈利能力差距巨大。银行B的营收只有银行A的约71%，净利润只有银行A的64%。

　　需要注意的是，仅通过营收和净利润数据，还不能真正反映出两家银行盈利能力的差距。

　　从上图可以看到，在贷款损失准备计提上，银行A要比银行B高出一倍。但不管是不良贷款余额还是关注类贷款，银行B都要大幅高于银行A。

　　如果银行B要想把拨备覆盖率提高至银行A同样的水平，最起码还要计提2000亿的拨备，而银行B2019年净利润只有589亿元。

　　看到这里，你应该会明白两家银行的区别有多大了。明明资产规模接近，干的也都是放贷的生意，但经营结果却是天壤之别。所以，我们看到市场上低PE、低PB的银行股，很可能并不值得关注。

　　更何况，银行是一个高杠杆的生意。高杠杆，不仅会把企业的优点放大十倍，也会把企业的缺点放大十倍。一旦风险开始暴露，那么情况只会更加糟糕。