顶尖财经网(www.58188.com)2020-5-24 18:43:47讯：
投资要点：
政府工作报告要点：不再设定全年经济增速目标，工作报告预示海外经济下行压力较大
关于为何不设GDP目标，总理、发改委以及财政部均作了解释，有两方面的原因。一方面是因为疫情突如其来，经济指标要有可比性，今年一季度和以前是不具备可比性。更重要的原因是全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。总体来看，在全球经济不确定性很大的背景下，GDP增速目标设定难度较大，指引意义也不强。不设定经济增速目标，也有利于减少GDP对各方的束缚，使得各方面集中精力抓好“六稳”和“六保”。
此外，我们认为政府工作报告也在一定程度上反应了决策层对于海外经济的后续走势并不乐观。其一是未设定GDP目标，海外经贸形势不确定是重要因素之一。其二是政策定力较强，未采取大规模投资来刺激经济，无论是财政政策还是货币政策，均留有充足的储备。其三是本次的政策的着力点在于内需和基建；进出口端以稳定为主，稳外贸，稳外资，并鼓励出口转内销。相关政策措施可表明决策层对海外经济恢复进度仍然保持谨慎态度。从经济的角度来看，短期经济下行压力仍大，但中国经济中长期向好的趋势并未发生改变。
政策端的机会：财政关注两新一重，货币关注宽松预期下短端利率债的机会
财政方面，精准发力促“六稳”“六保”，并未采取大规模的刺激政策，但重点提及了两新一重，新基建继续受到决策层重视。从经济形势来看，中央及多部委判断中国经济的韧性较强，经济的自我修复能力较强，暂不需要出台大规模刺激政策。我们认为，本次政府工作报告与5.14中央政治局会议的思路一脉相承，即保持底线思维，以稳定为主，兼顾长短期利益。总体来看，本次财政政策更重视细节，精准发力促“六稳”“六保”，体现出中央政府定力较强。
工作报告中提及要重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，即新型基础设施、新型城镇化、交通、水利等重大工程。从资金分配来看，中央安排预算内投资6000亿元，较上年增加224亿元。而地方专项债增加1.6万亿元，增幅更大。本次地方端的增量更大，两新一重的增量项目或将以地方为主，新基建项目储备较多、地方财力较足的省份将获益更大。
货币方面，货币宽松、利率下行再次得到确认，利好短端利率债。本次会议提到要引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。2019年的提法是M2与经济名义增速挂钩匹配。2019年经济增速为6.1%，CPI为2.9%，M2增速保持在了8~9%之间。2020年GDP增速大概率低于2019年，而M2增速显著高于去年，通胀水平与2019年相近，则M2的增速将高于经通胀调整后的潜在GDP增速，充裕的流动性利好将会推升资产价格，短端利率债最先受益。
海外：疫情冲击下各国保守主义势力抬头，谨防黑天鹅事件
美国约翰·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间2020年05月24日，全球累计确诊5309142例，累计死亡342061例，累计确诊国家和地区数188个。此前世卫组织表示，南美已成为新冠疫情新“震中”，其中巴西确诊人数最多，已位居全球第二，仅次于美国。
随着疫情的持续蔓延，部分国家自己抗疫不力，却恶意煽动民众，通过指责中国来转移矛盾；美国、澳大利亚、印度等国家的个别组织先后要求中国“赔偿因疫情所致损失”，部分政客也参与其中。我们认为，我国定力较强，必然不会理会这些无理要求。但我国企业存在被限制业务的风险，除中国以外，美国也在全球范围寻找转移矛盾的机会，例如伊朗、委内瑞拉、朝鲜等等，地缘冲突升级的概率增加。我们建议投资者可择机适当配置黄金。
市场策略
总体而言，我们对海外疫情趋势和全球经济基本面(我国外需)的恢复进度仍然保持谨慎态度，建议中长期对避险资产如黄金、中高等级信用债等品种持续配置，中长期看好黄金避险、抗通胀、超主权货币的配置价值，短期通胀预期低迷等因素对金价的扰动实则创造了长期买点。权益资产中短期仍建议投资者规避出口依存度过高、供应链延伸过长的行业和公司。
短期市场将延续震荡调整的态势，有两方面的原因。其一是市场此前预期的大规模刺激政策并未出现，资金将据此调仓换股；其二是海外疫情形势严峻，A股也会受外盘影响而震荡。总体来看，两会过后市场对于国内经济、政策的预期将逐步趋向一致，市场将更加关注基本面。我们认为，后续需要重点关注的是海外。海外的经济形势的变化将成为影响A股运行的重要因素之一。
配置方面，投资者要重点关注经济的不确定性，并在不确定的大环境中寻找确定性的投资机会。从A股市场来看，农林牧渔、食品饮料等板块的业绩确定性较高，相较其他板块而言具备比较优势；工作报告再度提及“两新一重”，新基建具备主题投资机会。从资产配置的角度来看，中央提到要降低国内的融资成本，推动利率下行，利好短端利率债；此外，报告也指出全球经济不确定性较高，各国央行大概率继续推行量化宽松政策，全球流动性宽松下也利好黄金，我们继续看好黄金的表现，投资者可关注黄金的战略性配置机会。
（文章来源：山西证券）