从不同规模银行存贷款利率变化来看，中小银行存贷款利率变动相对更大。我们收集了全部上市银行的计息资产负债总额以及其收益率数据：①中小型银行存贷款利率调整幅度更大，贷款单季度的调整幅度甚至可以达到50Bp以上；②目前居民活期存款利率较存款利率基准都有较大程度上行，目前居民存款付息成本集中于0.5-0.6%左右；③企业活期存款成本相对稳定，企业定期存款利率呈现上升的态势；④中小银行贷款利率上升相较大银行明显更快。

　　分项拆解商业银行净息差的波动。我们计算了2015-2019年利息收入与利息费用的分项目(生息资产与负债分为存贷款与其他)贡献：①2018年至今的银行间融资成本下行更多的利好中小银行，同期大银行融资成本并未对净息差做出正向贡献；②广谱利率的调降对大银行贷款利息收益的影响大于中小行，而中小行则相对不明显；③大银行非贷款利息收入配置性更强，利率下行期配置资产利率的下降拉低了其净息差的增长；而中小银行则相反，利率下行期债券交易价值的上行为中小行提供了更多的非贷款利息收入。

　　在资产负债收益之外，资产负债表结构变动同样对净息差变动有影响。从上市银行数据看，规模对大型银行息差影响更大，收益率对中小银行息差影响更大。我们加总了2014年年末至今各类型上市银行资产负债收益率以及份额变动对净息差的贡献。从资产角度说，贷款加权平均利率的整体下行并未令上市银行贷款收益率的贡献减少，而资产份额的变动以及非贷款生息资产收益率变动则贡献了相对更多的净息差。从负债角度说，对大银行而言其融资成本产生了正贡献，但并没有付息负债总量增加带来的负向影响更大；对于中小银行来说，由于其融资地位较大银行更低，故而其融资成本有更多的净息差负贡献，但其负债多元化则有正向贡献。

　　维持货币政策宽松状态的三个理由。①货币政策宽松有利于维护中小银行负债端成本：由于存款越来越向大型银行集中，中小银行非存款形式的融资成本高低显得更为重要；②大型银行预计将是低成本信贷的主要供给来源，中小行很难做到“收益率-份额”两全，因此大行“宽信用”任务重需要央行的定向支持；③仅从存款成本来看，目前中小行主动调降存款利率的能力较差，不具备收紧货币的条件。

　　后市展望：我们推测未来的信贷投放以及信贷降成本任务可能更多的由大型银行承担，而中小行则会更多的向信贷“深耕细作”以及非存贷款收益率索要息差。在此背景下，货币政策维持宽松是银行“宽信用”的大前提，同时大银行维持净息差的冲动也会在中期内支持社融的增长。综上所述，我们维持前期判断：货币政策仍将宽松，中长期宽信用步伐仍未结束。

（文章来源：明晰笔谈）