顶尖财经网(www.58188.com)2020-5-20 15:03:48讯：

　　浪潮信息(000977)：AI服务器占据市场优势地位
　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：郑宏达/于成龙/黄竞晶/杨林日期：2020-05-20
　　投资要点：
　　浪潮以超过50%的市占率稳居国内AI服务器龙头。根据TechWeb的报道，2020年5月11日，IDC发布《人工智能基础架构市场（2019下半年）跟踪》，报告显示2019年人工智能基础架构市场规模达到20.9亿美元，同比增长58.7%。浪潮信息以50.7%的市占率高居龙头地位。排在二三位的是华为和曙光，市占率分别为18.4%、4.9%。AI服务器中GPU服务器占据96.1%的市场份额，IDC预测，到2024年中国GPU服务器市场规模将达到64亿美元。

　　AI服务器主要应用在互联网企业。根据IDC的报告，互联网依然为主要采购行业，占有近50%的市场份额，并且最终用户也不仅仅局限于BAT这类大型互联网公司；服务和政府行业次之，分别占有18.4%和16.9%市场份额。其中服务、教育、金融和制造四个行业在2019年中出现了大幅度上涨。用于推理的服务器在2019年占有40%以上的市场份额。IDC预测，到2021年，用于推理的服务器将超过用于训练的服务器，达到51.3%的市场占比。

　　浪潮AI服务器中标中国移动2020年集采。中国移动公布2020年至2021年人工智能服务器产品集中采购中标候选人公示。浪潮成功入围，中标份额30%，金额约1.9亿元，浪潮将为中国移动人工智能技术发展与应用落地提供强有力的支撑。

　　服务器行业景气上行确定。一方面，国内互联网三大巨头BAT持续投入云计算，建设数据中心，我们认为，服务器作为云计算底层算力的基础，将充分受益于互联网巨头对于云计算的投入。另一方面为了迎接5G大规模商用，三大运营商纷纷开始大规模采购服务器，其中包括AI服务器，在互联网和运营商采购带动下，服务器行业景气度上行确定。

　　盈利预测。我们认为，公司服务器业务有望持续受到互联网企业云计算业务需求的提振，预计公司2020-2022年营收分别为671、940、1222亿元，EPS分别为0.98、1.32、1.70元/股，参考可比公司估值，我们给予2020年动态PE40-45倍，对应6个月合理价值区间为39.2元-44.1元，给予“优于大市”

　　评级。

　　风险提示。服务器市场回暖不达预期；市场份额提升不达预期。

　　


　　洋河股份(002304)：七措并举谋转型 M6+已于4月底完成全国渠道、团购招商
　　类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：孙山山日期：2020-05-20
　　事件：2020年5月19日，公司召开2019年线上业绩说明会，对2019年以来进行主动调整转型和2020年重点工作规划和进度做了说明：（1）当前主要着手处理去库存问题，突出抓好主导品牌长期健康发展、厂商队伍合理分工、以效率为原则的费用管理体系、强化营销行为的动态管理、根据区域发展情况差异化布局等一系列作为企业与营销管理过程中常常遇到又必须持续改进和提升的重大问题。（2）公司的调整转型主要指的是七个方面的具体工作：一是关于厂商一体化的发展思路；二是“一商为主、多商配称”的和谐生态建设；三是多品牌的发展战略；四是区域发展差异化的战略；五是陈列与家宴费用管理体系的完善；六是以动销为核心、触点转化为要点的包括各种群体的动销措施以及团购渠道的运作指导；七是梦6+的全国市场推广，一共七个方面的指导思想、发展思路以及方案。目前，上述七个方面的调整转型已经全面进入落地执行阶段，各个层面的政策调整效果也正逐步显露。

　　我们认为公司立足长远，虽受疫情影响调整时间或有拉长，但市场库存、主导产品价格及渠道信心逐步恢复，M6+全国市场导入顺利，目前终端销售已经恢复到正常水平的50%以上，边际改善持续。

　　业绩成长动能切换梦之蓝，营收占比已超30%，新品M6+招商布局完成。

　　公司2019年营收231.26亿元，洋河蓝色经典占比超过75%，推算洋河蓝色经典、梦之蓝的营收应分别为173.45亿+和69.38亿元+。新品梦之蓝M6+卡位600-800元价位，截止2020年4月底，在全国市场已完成渠道、团购的招商。省内M6+以低度（40.8度）为主，上市以来市场反馈积极，动销趋势良好，另省外M6+以高度（52度）为主，公司在河南、安徽、山东、河北品牌渠道基础深厚，公司费用聚焦导向海、天、梦产品迭代升级有望逐步实现销量转化。

　　双沟品牌段位提升，双沟销售公司将成重要增长引擎。在2019年双沟品牌事业部的基础上，2020年双沟品牌运营组织升级为销售公司，独立运作双沟品牌，逐步深化双沟品牌的全国化运作，打造成为洋河股份重要的增长引擎。我们认为苏酒、双沟品牌再定位，昔日省内“龙二”品牌的运营对市场竞争格局及终端推力（争夺）或将拉开序幕，苏酒品牌待复兴。

　　短期改革阵痛，效果逐步显露。公司坚持过程考核优先于销量指标，区域市场销售额任务柔性考核、主导产品价格串货等秩序刚性“红线”要求，以引导区域改革积弊。2020Q1公司将经销商保证金（额度约48亿元）转购酒款，实质是为降低经销商资金周转压力，将奖励等费用提前兑现，经过2019年6月份以来库存清理，目前渠道库存预计约2个月，处于较为良性水平，其中省内小于省外，苏北小于苏南。

　　公司正视问题不回避，坚持长线发展思维，公司窖龄均在7年以上，年产能16万吨为“产品品质”奠定坚实基础。我们预计2020-2022年归母净利润为77.75/87.25/103.94亿元，同增5.3/12.2/19.1%，EPS分别为5.16/5.75/6.90元，当前股价对应PE分别为19.5/17.4/14.6倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：疫情时间拉长致需求持续降低，改革不达预期，M6+推广不及预期等风险。

　　


　　格林美(002340)：定增落地保障公司产能稳步提升 期待产业投资者带来业务协同
　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：张钰琪/蒋昕昊/刘俊日期：2020-05-20
　　公司近况
　　公司公告定增股份将于5月22日上市，此次定增共募集净额23.87亿元，发行价格为3.82元/股，发行股份数约占当前股本15%。募集资金主要用于公司三元前驱体、电池循环再造项目建设以及补充流动资本。新能源车行业需求依旧保持高速增长，我们看好定增顺利落地有助于公司产能稳步提升，强化公司产业链地位，带动公司业绩稳定表现。

　　评论
　　定增顺利落地，保障公司在建产能顺利推进。公司当前积极提升产能，2021年底公司三元前驱体产能有望提升1倍至20万吨/年，同时公司在印尼合资布局电池级硫酸镍。我们认为此次公司定增完成有助于增强公司在手资金实力，保障公司在建产能的推进。

　　未来随着产能提升以及对上游金属原材料供应保障能力的增强，我们认为公司产业链优势有望进一步强化。

　　参与定增的投资者多元化，关注未来协同发展。根据公司公告，两家产业投资者北京能源集团和重庆环保基金合计认购约4亿元，我们认为产业投资者资源、资金实力优势明显，期待未来和公司业务之间的协同合作。并且多家国资平台和多个公募基金参与认购，同时两家境外投资者JP Morgan和UBS AG合计认购约1亿元，体现了QFII客户对公司产业链地位以及未来发展机会的认可。

　　疫情短期扰动拖累公司1Q20业绩表现，公司长期价值不变。受疫情影响导致公司湖北生产基地开工延迟，1Q20公司业绩同比下滑37%至1.1亿元。我们认为随着：1）补贴新政落地、补贴退坡幅度收缓；2）疫情逐渐好转；未来产业链价格压力有望缓解，市场需求或有回升。目前公司产能迅速恢复，并且公司下游客户主要集中在三星、宁德时代等供货体系，产业链地位优势明显。我们依旧看好公司长期投资价值。

　　估值建议
　　我们维持公司2020-2021年盈利预计9.57、13.9亿元不变，当前股价对应2020-2021年19.6/13.5倍P/E。长期看好公司竞争优势，维持“跑赢行业”评级和6.9元目标价不变，对应2020-2021年30/20.9倍P/E，较当前价格有53%上行空间。

　　风险
　　金属价格波动影响；在手项目推进不及预期；疫情后续负面影响超预期。

　　


　　东诚药业(002675)：国内核药龙头企业之一 步入快速发展通道
　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：孔令岩/罗佳荣日期：2020-05-20 核心观点：
　　核药产业是高度监管、高进入壁垒的行业，公司为业内双寡头企业之一。近年来，公司通过不断外延式并购，逐渐形成了从诊断到治疗的核药全产业链布局。核药领域由于政策、业务覆盖半径限制等因素造成了行业进入壁垒较高，公司与中国同辐成为国内核药领域的双寡头企业。2019年公司核药业务实现收入10.62亿元，收入与毛利占比分别约35.5%、50.8%，核药业务已经成为公司主要的盈利增长点，未来利润贡献仍将会持续提升。

　　公司未来成长路径的判断。（1）中期看公司核药房提前布局的卡位优势，下游PET/CT配置量迅速提升拉动上游公司正电子药物放量；（2）长期看公司从诊断到治疗的核药的全产业链布局，治疗性核药未来具有较大市场前景，公司未来成长空间广阔。

　　核药研发管线梯队丰富，看好公司未来成长空间。在研产品包括铼[188Re]依替膦酸注射液（骨转移疼痛）、氟[18F]化钠注射液（骨转移诊断）、[18F]氟丙基甲酯基托烷注射液（帕金森诊断）、BNCT疗法（硼中子俘获治疗癌症新领域）、钇[90Y]微球（肝癌治疗）、18FAl-PSMA-BCH-ZL分子探针（用于前列腺癌显像）和99mTc标记美罗华（99mTc-SLN-F）（用于乳腺癌前哨淋巴结显像）等核素药物诊断产品，公司核药研发管线梯队丰富，未来成长空间较大。

　　盈利预测与投资建议。公司自2015年布局核药领域后逐渐成为国内核药双寡头企业之一，未来不断拓展核药房布局以及丰富研发管线，预计2020-2022年公司实现归母净利润4.42亿元、5.70亿元、7.14亿元，对应当前市值的PE分别为32X/25X/20X。参考业内可比公司2020年平均45倍PE，公司合理价值约24.75元/股，给予买入评级。

　　风险提示。疫情持续对公司正常业务开展造成影响；核药房拓展进度不达预期；在研产品研发进展不达预期；商誉占总资产比例较高。

　　


　　广州酒家(603043)：19年业绩短期承压 中长期省外扩张逻辑不变
　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：刘文正日期：2020-05-20
　　事件：公司发布2019年报和2020年一季报：1）2019全年：营收30.29亿元/+19.38%，归母净利3.84亿元/+0.06%；扣非归母净利3.73亿元/+1.10%，业绩增速符合预期；2）2020Q1：营收5.33亿元/+0.14%，归母净利0.2亿元/-73.17%，扣非后归母净利0.13亿元/-70.05%，业绩承压我们判断主要系餐饮门店在1-2月期间部分停业使得餐饮部分业绩亏损所致。3）经营活动现金流净额：2019年实现4.81亿元/+1.13%。4）分红：每股分红0.3元（含税），2019年度的现金分红比例为31.55%。5）股权激励：
　　公司2019年扣非归母净利润同比增长1.1%，未能达到公司第一年度行权条件财务业绩考核目标，因此对第一个行权期的126万分股权进行注销。

　　2019年速冻腊味收入高增+月饼主业稳健增长，全年经销商净增155家打开销路。

　　1）2019年食品业务：实现收入22.91亿元/+21.07%，占总收入的75.64%；食品业务整体毛利率49.78%/-2.04pct，同比下降主要系毛利率较低的速冻和腊味占比提升，以及人工成本、原材料成本等增加所致。拆分来看：①月饼系列产品营收11.92亿元/+14.79%，毛利率62.27%/-0.95pct；②速冻食品营收5.53亿元/+34.79%，毛利率37.12%/+0.20pct，主要系受益于产能增加，新品推动，渠道的拓展推动；③其他产品营收5.81亿元/+26.20%，毛利率34.29%/-3.78pct，或主要系猪肉价格上涨使得腊味毛利率下滑所致。2）2019年餐饮业务：实现营收6.67亿元/+10.95%，占总收入的22.02%；餐饮业务毛利率62.57%/-0.15pct。截止2019年末公司拥有20家餐饮直营店。3）分地区看：广东省内实现营收24.59亿元/+15.87%，占整体收入81.99%，毛利率53.42%/-1.56pct；境内广东省外实现收入5.00亿元/+40.10%，占整体收入16.72%，毛利率47.90%/-3.46pct，省外销售额的高增长主要受益公司通过加大经销商开拓及电商平台投入力度推动。4）经销商变动：在2019年期间，公司广东省内经销商数量净增109家总数至452家，境内广东省外经销商数量净增41家总数至201家，境外经销商数量净增5家总数至15家，经销商网络持续加大，有望为后续省内食品业务深耕及省外扩张提前铺垫。

　　速冻腊味收入高增长使得整体毛利率下降，19年期间费率受人工及租金增长小幅提升。1）2019年：整体毛利率52.26%/-1.93pct。期间费用率36.79%/+0.76pct。其中：
　　销售费用率25.71%/-0.22pct；管理费用率9.91%/+0.82pct，主要系人工成本及租金管理费增加所致；研发费用率2.03%/+0.12pct，2019全年研发费用约6134万元，同比18年增多1286万元，同比增长26.54%，我们判断或系公司为推进募投项目中的利口福技术研发中心建设所致；财务费用率-0.86%/+0.04pct，主要是公司加强现金管理，增加了利息收入所致。整体净利率12.66%/-2.45pct。2）2020Q1：整体毛利率42.40%/-4.74pct。期间费用率39.31%/+3.39pct，主要系疫情影响使得餐饮1-2月停业所致。其中：销售费用率26.64%/+1.27pct；管理费用率11.38%/+1.52pct；研发费用率2.14%/+0.76pct，研发费用2020Q1约1141万元，环比增长54.82%，主要系加大了研发项目投入所致；财务费用率-0.85%/-0.16pct。投资收益共计-53万元，相比2019Q1减少422万元。公司2020Q1实现净利率2.21%/-6.24pct。

　　2019年ROE有所下降，应收账款及存货周转略有延长。1）2020Q1末应收账款1.26亿元/+17.76%，存货1.96亿元/+59.35%，或系速冻腊味业绩一季度收入增速加快所致。2）公司2019年存货周转率为7.20次，相比18年7.82次略有放缓；19年应收账款周转天数50.00天，相比18年的46.06天有所延长。

　　核心逻辑：速冻腊味疫情期间销量高增长，月饼速冻中长期扩产助力省外扩张。

　　①在疫情影响下，消费者对速冻的需求大幅度提升且在二三季度仍有望延续，公司的利口福工厂在3月12日已实现100%复工，有望推动今年的销售持续高增长。②公司17家餐饮门店均已恢复堂食，3-6月翻台率有望逐步改善。③公司全年的利润核心月饼业务销售在三季度，预计受本次疫情影响相对较小。2020年为中秋和国庆重叠，有望增加家庭团聚的场景动月饼需求，叠加公司已在2019年8月投产湘潭月饼生产基地，2020年有望实现月饼收入的环比加速。④公司省外渠道已提前布局，随着后续梅州和湘潭基地的投产，中长期省外扩张的动力和空间可期。

　　投资建议：买入-A投资评级。预计公司2020-2022年收入为35.0亿元/42.9亿元/50.1亿元，归母净利为4.13亿元/5.48亿元/6.46亿元，6个月目标价38.50元。

　　风险提示：疫情影响超预期、食品安全风险、原材料价格上涨风险、管理风险等。

　　


　　长电科技(600584)：半导体产业封测国家队 深度受益国内晶圆制造崛起
　　类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华/唐泓翼日期：2020-05-20
　　事项：
　　国信电子观点：公司作为封测领域国内龙头深度受益国内半导体产业升级，盈利能力逐步提升，给予“增持”评级。

　　1、背靠“大基金+中芯国际”，形成芯片制造+封测虚拟IDM龙头，未来长电科技将持续伴随中芯国际先进制程的历史性突破而快速成长。

　　2、在国内上游晶圆产能大幅提升、下游终端客户加强自主可控的双重合力下，国产半导体产业链已开启加速重塑，长电科技作为封测代工龙头，位居全球前三、国内第一，将进一步迎来国产替代需求的浪潮。

　　3、公司是典型的行业领域龙头，深度受益国内半导体产业变革。预计20~21年公司净利润分别为6.95/8.85亿元，同比增速分别为684%/27%，对应PE 72/57倍，给予“增持”评级。

　　评论：
　　国内封测龙头，全球前三
　　长电科技的前身是诞生于1972年的江阴晶体管厂。从1986年第一条分立器件自动化生产线投产，1989年集成电路自动化产线投产，1994年开始封装测试服务，2003年成功在上交所挂牌上市，到2015年收购全球第四大封测厂商星科金朋，从一个乡镇濒临倒闭作坊工厂成为国内规模最大、全球排名第三的封测企业。2017年9月，国家产业基金定增入股公司，成为第一大股东，极大地显示了长电在国家半导体产业链上的战略地位。