对A股市场持乐观态度

　　中国证券报：A股会否延续上涨态势？2020年哪些行业将有更好表现？

　　邵宇：新冠肺炎疫情发生以来，A股在全球权益类市场中的表现可圈可点。除春节后开盘首日补跌，并未出现类似于海外市场那样的连续暴跌情况。前段时间关于A股成为全球避风港的讨论就是一个证明。而且，海外大型投行，例如摩根士丹利也建议加仓A股。结合近期关于金融开放和创业板试点注册制政策来看，用改革推动资本市场理性繁荣的思路已非常明确。虽然疫情导致A股出现一定程度波动，但中长期我们保持乐观。

　　就行业来说，看好新一代信息技术产业和数字化、智能化应用领域。此外，金融行业中的证券和保险业也值得关注。

　　中国证券报：有观点认为，美股会有第二波下跌，你怎么看？

　　邵宇：我们对美股未来走势持中性偏谨慎看法，原因有两个：一是从估值看，当前美股反弹已经出现超调迹象；二是美股内部出现分化和失衡，指数走势主要由FAANG（Facebook、苹果、亚马逊、NETFlix、谷歌）这样的头部科技公司支撑。把这五家公司去掉，标普500过去两年是下跌的。

　　那么，是什么支撑科技类公司股价？除了盈利能力之外，还有回购。这是从19世纪70年代就兴起的模式，背景是股票期权激励计划的广泛运用。当然，不局限于科技公司，传统公司也有大量回购。这实际上能达到粉饰资产负债表和利润表作用。但这轮美国政府“救市”附加了关于限制回购的条件，这将对美股未来走势形成压力。欧美疫情可能在二季度末迎来高峰。如果出现大型金融机构和产业公司破产，投资者须多加小心。

　　中国证券报：国际金价冲高后略有回落，目前还有配置价值吗？

　　邵宇：黄金仍然具备配置价值。自2008年金融危机以来，不断出现逆全球化现象，到目前为止主要体现为跨境资本流动收缩。

　　全球化历史经验显示，这种局部的逆全球化现象只是暂时的。从产业链重组角度，结合当下时政来看，经常账户很可能会出现向下拐点。而每一次逆全球化都伴随着经济波动。与此同时，为应对疫情和资本市场流动性冲击，很多经济体出台了宽松的财政、货币政策，海量信贷投放“覆水难收”，资产价格又到一个高位，那么黄金的避险属性将进一步凸显。

　　居民资产配置渠道将拓宽

　　中国证券报：国际原油价格出现剧烈波动，何时是较好投资时期？

　　邵宇：4月下旬以来，原油价格进入复苏区间，目前现货价格在27-28美元/桶，与2003年年中持平，低于2008年金融危机之后的低位（约40美元/桶）。当下可能处在复苏途中。原因在于，这个价格可能只有中东产油国和俄罗斯能赚钱，美国页岩油是赔钱的，页岩油成本基本在40美元/桶以上。美国是这次原油谈判的重要参与者，原本今年美国很可能成为原油净出口国，所以美国对原油价格的涨跌态度已发生变化。涨价对美国有利。

　　但考虑到大宗商品价格波动剧烈，相应衍生品交易杠杆较大，因此非专业投资者不适合大量介入。

　　中国证券报：在我国经济转型升级的大背景下，金融资产配置会发生哪些变化？哪些大类资产会是优质赛道？

　　邵宇：这次疫情后出台的一系列政策表明，以改革开放推动中国经济高质量发展的思路更加坚定。这意味着发展模式正在向依靠科技创新、产业升级、资本市场改革和新基建的模式转型。

　　央行最新的城镇居民调查数据显示，我国居民近70%的资产被绑定在房地产市场，这种形式在未来要发生显著改变，权益类资产占比会提升，地产类资产比重会下降。随着金融开放推进，居民投资海外金融产品的渠道会更加丰富。

　　我们正处在新一轮技术革命的引入期，未来20年会成长起来一批“巨无霸”型企业，相信注册制以及资本市场配套改革措施有助于产生伟大的企业。所以从二级市场到一级市场，有些另类投资，如私募股权基金类产品也值得关注。