经历易主折戟、业务暂停、“壮士断腕”的九州证券，近期又损失一员大将，原公司副总经理张学政因个人原因离职。
九州证券近日发布的2019年财务报告显示，2020年4月1日，该公司董事、副总经理张学政因个人原因辞职。日前有消息称他已入职博时资本担任副总经理。中证协官网显示，张学政已于4月16日办理了离职登记。
作为国内“首家PE系券商”，九州证券发展离不开控股股东九鼎集团的支持，但是近几年来九鼎集团陷入经营困境，不断出售旗下资产。在此动荡的形势下，九州证券经历了易主山东高速(行情600350,诊股)未果、踩雷被暂停部分资格等艰难时刻，2019年更是缩减资本金、降低财务杠杆，在证券行业以净资本为王的背景下，该公司发展更为不易。
曾经的“意气风发”
2015年7月份，张学政在九州证券的高管资格被证监会核准，正式开启九州证券职业生涯。在此之前，张学政曾在证监会和同创九鼎投资(行情600053,诊股)管理集团任职，后者是九州证券的控股股东。
近五年来，张学政历任九州证券COO、副总经理兼九州期货董事长职务。据悉，张学政在分管九州证券经纪业务期间，带领团队研发出其核心产品“经纪宝”。基于此项产品，九州证券在证券经纪人领域成功实现弯道超车，证券经纪人数量一度跃居行业第二，数量最高时与排名第一的海通证券(行情600837,诊股)（港股06837）仅仅少了几百人。截至2019年12月31日，九州证券经纪人数量依然还有1878人，行业排名第9位，经纪人所带来的客户资产量超过该公司经纪业务总量的60%。
张学政在担任九州期货董事长期间，组建场外商品期权的专业团队，以农产品(行情000061,诊股)和贵金属为突破口，开展相关场外衍生品业务的尝试，并于2016年在大连商品交易所组织的“保险+期货”创新试点项目申报评审中，从数十家国内大中型期货公司中脱颖而出，成为唯一一家通过证券公司复制期权进行再保险的入围项目。
值得注意的是，2015年前后，正是九鼎系意气风发之时，已经完成新三板挂牌的九鼎集团不断扩张，达到千亿市值，版图横跨证券、保险、期货、公募基金、互联网金融等诸多领域，是一个名副其实的金控平台。
九州证券是九鼎集团的核心业务板块之一。2014年12月底，九鼎集团被核准向九州证券（时名“天源证券”）增资，成为该公司控股股东；2015年4月份，天源证券更名为九州证券，被贴上了国内“首家PE系券商”的标签；随后经历增资、股份制改革，未来呈现向好之势。至2019年年末，九鼎集团持有九州证券股权比例接近90%。
在这个背景下，张学政从九鼎集团奔赴九州证券任职，可想见抱着做强做大的信念。
控股方陷经营困境，欲出售控股权
好景不长，随着监管转向，九鼎集团战略由扩张进入收缩，经营也出现困境。自2016年起，九鼎集团净利润逐年下降，2018年亏损1.97亿。同时，九鼎集团背上的巨额借款，每年的利息费用高达十数亿。
受监管因素和高额负债等因素影响，九鼎集团开始频繁处置旗下资产，中捷保险经纪、富通保险股权先后被出售。2019年，受益于出售旗下“业绩奶牛”富通保险100%股权，九鼎集团负债大为减少。
九鼎集团也在谋求出售九州证券的控股权。有消息称，2018年2月份，九州证券与山东高速集团签署增资协议，约定后者认购九州证券新增股份7.9亿股，占此次增资后九州证券总股份的19%。此外，山东高速集团还有意在后续条件具备并经相关监管机构批准后，进一步增持为九州证券控股股东。
然而，该笔投资事项并未有后续进展，原因未明。
在2019年年报中，九州证券盈利及净资产增加值，对九鼎集团净资产的贡献为1亿元，“九州证券依然在规模化经营的初期，盈利额不高。”九鼎集团在年报中表述。
配合集团策略进行“瘦身”
就九州证券而言，近年来经历资管计划踩雷、业绩持续下滑、净资本下滑等，呈现出“风雨飘摇”之态势。
2018年7月份，九州证券资管踩雷“金银岛”事件，被监管采取暂停开展新的资管业务6个月；2019年7月该业务资格被恢复，但元气尚未恢复。据年报披露，2019年全年资管业务手续费收入6474万，同比上一年度减少近四成。
2019年，九州证券配合业务战略转型，缩减资本金规模的同时，降低整体财务杠杆倍数，金融资产投资规模从98.54亿元下降到54.3亿元，债务融资规模从67.44亿元下降到30.21亿元，财务杠杆倍数从2.97下降到1.91。
值得一提的是，在证券行业以净资本为核心的风险控制指标体系下，各券商都在努力补充资本金，发展重资本业务，提升杠杆倍数。九州证券在提升合规风控水平的同时，整体业务发展则会愈加受制于有限的资本金。
而从评级情况来看，2018年和2019年，九州证券连续两天被评为CC级。
此外，九州证券也正在“瘦身”，谋求出售九州期货，并且已在2019年4月份对其减资2000万。若缺失一项业务牌照，亦会对该公司业务发展产生掣肘。
资料显示，截至2019年12月31日，九州证券融资负债中，持有剩余期限三个月以内的短期负债13.86亿元，占比45.88%；剩余期限三个月至一年的短期负债16.35亿元，占比54.12%，负债比例依然偏高。