失业数据创记录，美联储降息至负利率预期在升温。5月8日，美国劳工部数据显示美国4月非农就业人口减少2050万，低于市场预期的减少2200万人，创1939年有记录以来新高；4月失业率升至14.7%，略好于市场预期的16%，但也创下了二战以来的历史新高。表明疫情对美国就业市场带来的冲击十分显著，进而也导致了市场对于美国未来经济复苏的担忧。所以上周美联储在今年12月到明年将进一步降息、推出负利率的预期也在不断升温，美国2年期和5年期国债利率同样也降至了历史极低位水平。

　　在极低的利率水平环境中，全球又将进入到所有资产价格都上涨的逻辑。宽松的流动性环境将对资产价格形成支撑，尤其是对于权益类资产，利率的大幅下行有望通过提高估值进而推动股价上行。不过这里需要强调的是这个过程中，因为利率趋于为0或者负数，传统的贴现模型计算出的结果包括估值可能都将趋于无穷大，所以我们认为不用去过于纠结估值。并且无论是从理论还是经验来看，要找到股票的估值上限比估值下限难度更大，现实中，很难去说估值到了那里，股价就一定会发生变化。

　　从国内市场来看的话，当前A股市场同样也处于这样的时间节点中：

　　一是资本市场的制度建设和对外开放仍在不断进行中。4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议召开，会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，会议指出，推进创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。5月7日，央行和外管局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，文件指出要落实取消QFII/RQFII境内证券投资额度管理要求，并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求，便于外资进一步参与我国金融市场。所以当前我国资本市场基础性制度建设和对外开放仍在不断进行中，历史上看，过去的几次基础性制度变革既完善了资本市场基础性的制度建设，又带来了股票市场的牛市行情，更是实现了经济的平稳过渡。

　　二是两会逐渐临近，政策面抱有期待，且从历史数据来看，两会前大盘大概率获得正向收益。两会历来是市场的主要关注热点，受新冠疫情的影响，今年的人民政治协商会议和全国人民代表大会将分别于5月21日和22日在北京召开。自2月份疫情爆发以来，我国经济各项指标深度探底，上市公司盈利增速同样大幅下滑，而在稳增长的政策基调下，逆周期调控政策在不断出台，当前来看，疫情带来的负面冲击仍未消除，因此市场对于此次两会的政策措施也抱有期待，4月底以来市场走势也较为稳健。此外从历史数据上看，2000年以来的20年中，上证综指在两会前一个月上涨的次数有15次，上涨概率达80%，月收益率均值达到了3%，因此市场上历年来的两会行情较为显著。

　　因此对于后市，我们依然保持相对乐观。结构性行情方面，我们建议关注两条主线，一是科技股行情仍在持续，我们认为科技企业盈利周期以及景气向上的趋势并没有改变，而且资本市场建设在不断完善、产业支持政策也在持续加码，5G引领下的科技创新周期正在沿着“五位一体”的路径逐步演绎。二是关注财政刺激下景气度大幅好转的品种，可以积极关注潜在财政刺激的方向性品种，政策刺激下新能源车、5G、基建等行业景气度预计将会有显著改善。

（文章来源：追寻价值之路）