●中美贸易代表讨论第一阶段贸易协议落实情况

　　前期中美口水战有所升级令金融市场心态偏谨慎，节后A股大幅低开，但上周五中美贸易官员的通话令市场上对两国紧张关系升级的担忧有所降温，整体维持强势震荡走势。中美高级贸易代表讨论了第一阶段贸易协议落实情况。中方表示同意为协议的落实创造有利氛围和条件，推动取得积极成效美方则表示双方期待协议规定的义务得到及时履行。新冠疫情为前期协议的执行力度、和后续的磋商谈判增加了较大的不确定性，是扰动近期市场的重要因素之一，建议持续跟进。

　　●欧美多国重启经济，但新冠疫情重创余痛难消，市场普遍预期谨慎

　　全球新冠肺炎确诊病例已经超过400万例，达4004224例，累计死亡达277860例。其中，美国确诊病例突破130万例，达1305199例，死亡78469例。在经济衰退的风险与日俱增的压力之下，欧美多国陆续重启经济，虽然有利于经济的更早修复，但也为海外疫情趋势的发展增加了新的不确定性风险。同时，我们很难单凭封锁措施的解除界定全球经济复苏的起点，新冠疫情带来的连锁反应、对部分行业、企业造成的永久性损害、企业、居民普遍的谨慎情绪都增加了全球经济从低谷中修复的难度， 另外亚非拉等新兴国家疫情快速扩散、及其可能对全球疫情、经济、金融市场产生的第三轮冲击也不容忽视。

　　因此，我们对海外疫情趋势和全球经济基本面恢复进度仍然保持偏谨慎态度，建议中长期对避险资产如黄金、中高等级信用债等品种持续配置，权益资产中规避出口依存度过高、供应链延伸过长的行业和公司。

　　●一季报印证盈利底 ，关注政策驱动和内生高景气方向

　　我们通过对已经公布的2020上市公司一季报拆解分析，判断一季度业绩低点已经确认，反映了本轮疫情对业绩的最差影响，预计在债务周期见底+库存周期回暖的两大背景下Q2-Q4上市公司业绩回暖速度或超过当前市场预期。当前时点货币政策仍有继续宽松降低企业财务负担的动力，财政政策也具备较强的逆周期对冲需求，叠加产业与对外开放政策，我们认为政策层面整体对A股Q2-Q3形成的支撑将持续。从板块业绩来看，创50板块在本次疫情中的韧性要强于其他板块，主要原因在于其部分新业态规避甚至对冲了疫情的风险。本轮疫情如果未来会持续影响大众的生活习惯部分新业态板块或出现趋势性行情。总体而言，当前时点较2019年末时点更为乐观，从经济周期、自下而上基本面、风险以及政策4个维度来看A股将得到较好的支撑，可以适当扩大止盈区间。

　　具体行业而言，Q1业绩显示食品饮料龙头表现依然稳健，农业板块表现不俗另外短期供需仍未得到均衡，新业态(如云办公、云计算等)企业快速崛起。我们预计大基建(建筑、建材、机械、钢铁等)、新基建(5G)也有望得到政策的刺激在二季度有所表现。

　　●市场策略

　　总体而言，我们对海外疫情趋势和全球经济基本面(我国外需)的恢复进度仍然保持谨慎态度，建议中长期对避险资产如黄金、中高等级信用债等品种持续配置，中长期看好黄金避险、抗通胀、超主权货币的配置价值，短期通胀预期低迷等因素对金价的扰动实则创造了长期买点。权益资产中短期仍建议投资者规避出口依存度过高、供应链延伸过长的行业和公司。

　　A股、港股资产的估值性价比和收益预期在全球范围内比较而言仍相对占优，在金融全面开放背景下后续仍有望吸引外资逐步回流。国内政策逆周期调节持续发力，以加大有效投资和扩内需作为两大主攻方向，相关政策将在二季度加速落地并显现效力，对大盘和相关受益行业都有望产生一定的提振效应。全国两会定于5月21-22日召开，届时将对全年经济目标、经济工作、宏观政策发力重点方向等给出更明确的定调，国债和地方债发行预计进一步放量，财政发力有望对经济产生更显著的拉动效果。当前处于两会前窗口期，政策预期将有望进一步升温并主导短期市场运行方向，政策刺激领域有望获得超额收益，建议继续关注扩大内需和有效投资两大方向，持续跟进大基建(建筑、建材、机械)、部分新基建(5G、云计算、大数据中心等)、以及促消费(汽车、小家电、国内旅游)等领域的相对确定性的投资机会。

（文章来源：山西证券）