|
顶尖财经网(www.58188.com)2020-4-29 6:17:02讯：
珀莱雅2019半年报点评:线上渠道持续驱动高增长,爆款策略获成功
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李典 日期：2019-10-21 事件:
公司发布2019年半年报。
点评:
业绩符合预期
2019H1公司实现营业收入13.28亿元,同比增长27.48%,实现归母净利润1.73亿元,同比增长34.49%,归母扣非后净利润1.71亿元,同比增长39.40%,继续维持较高增速。由于线上渠道的高增长和占比提升,拉动公司毛利率提升3.60pct 至65.78%。同时销售费用率提升1.77pct至39.40%;净利润率12.70%,盈利能力进一步优化。
品牌方面,主品牌表现出色,爆款策略持续成功。
主品牌珀莱雅实现收入11.74亿元,同比增长26.28%,收入占比达到88.50%。2018年开始执行的爆品策略,针对市场热点、爆点,先后推出以烟酰胺美白精华、深海保湿酵母原液、印彩巴哈insbaha粉底液等为代表的特色单品,配合广泛社交营销与年轻代言人的粉丝效应,多款新品都成功实现突破。7月,公司成功打造出天猫旗舰店月销过100万件的爆款单品泡泡面膜,爆款策略持续获得成功。副品牌优资莱以单品牌店为尝试,报告期内实现收入0.53亿元,增长10.42%,模式仍处于尝试和探索阶段。
渠道方面,电商渠道持续发力,占比不断提升
报告期内,公司电商平台实现营收6.11亿元,同比增长48.08%,为公司增长的主要动力,线上渠道占比提升至46.01%。线下渠道中,日化专营店实现收入5.25亿元,同比增长11.70%,商超渠道实现收入0.95亿元,同比增长13.10%,单品牌店收入0.74亿元,同比增长10.45%。
投资建议与盈利预测
公司是国内大众化妆品龙头,对于渠道和行业趋势把握精准,近年来线上增长红利拉动公司业绩高增长。产品方面,公司主打爆款策略,叠加前瞻的内容营销新玩法,主打年轻、有趣、好玩,成功推出多款核心单品。此外,公司灵活面对市场变化,通过代理、并购、合伙制投资等方式持续拓展新品牌新品类,并利用平台化优势赋能中小品牌,积极应对行业变化。预计2019-2021EPS为1.90/2.49/3.15,对应PE40.24/30.67/24.25,维持买入评级。
风险提示
行业景气度下滑,品牌市场竞争加剧,新项目孵化不达预期。
均胜电子更新报告:汽车安全稳步整合,汽车电子业绩迎爆发
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吴晓飞,石金漫,徐伟东 日期：2019-10-21 维持目标价20.26元,维持增持评级。随着大众MEB平台2019年底投产,公司汽车电子业务将迎来业绩爆发期;同时公司汽车安全业务的整合稳步推进,中期看毛利率提升、费用率下降的趋势将逐步呈现。考虑到公司汽车安全业务重组费用较高,调整公司2019~2021年EPS预测分别为0.79(-0.28)/1.14(-0.13)/1.61(+0.11)元,参考可比公司给予公司2020年约18倍PE,维持目标价20.26元。
汽车电子业务进入交付期,盈利能力将加速改善。公司汽车电子包括智能座舱、智能车联以及新能源汽车动力系统等。2016年以来,公司一直在为整车巨头的新能源车计划做准备,汽车电子研发费用率从2016年的7.97%提升至2018年的17.4%。2018年年报公司汽车电子新订单超170亿元(全生命周期),随着2019年底大众MEB等平台逐步投产,公司汽车电子业务将迎来收入和利润的快速增长。
汽车安全业务整合稳步推进,毛利率提升、费用率下降的趋势将逐步呈现。2018年公司收购高田后开启对高田和KSS两大汽车安全巨头的整合。通过关闭重复产能、提升自动化降低人工成本等汽车安全业务毛利率已有较大程度改善,但其盈利贡献被高额的重组费用所掩盖,随着重组投入的逐步减少,汽车安全业务的净利率将逐步提升。
催化剂:核心客户的电动车平台投产、乘用车需求逐步回暖
风险提示:汽车安全业务整合不达预期的风险、商誉减值风险。
迪瑞医疗2019年中报点评:瑞源拖累业绩增速,产品线不断丰富
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：丁丹 日期：2019-10-21 维持增持评级。考虑瑞源研发加大拖累业绩增速,下调2019-2021年EPS预测至0.90/1.13/1.41元(原为0.93/1.20/1.48元),相应下调目标价至21.47元,对应2020年PE19X,维持增持评级。
业绩符合预期。公司2019年H1实现收入4.93亿元(+12.48%),归母净利润1.26亿(+24.01%),扣非归母净利润1.21亿元(+26.16%),其中Q2收入增4.11%,扣非净利润增15.68%,增速有所回落,业绩符合预期。
母公司保持快速增长,瑞源拖累业绩增速。随着销售渠道建设加强,迭代产品和新产品加大推广力度,公司产品结构不断优化。2019年H1仪器收入1.66亿元(+14.78%),试剂收入3.25亿元(+11.19%),预计母公司产品线保持较好增长,其中生化仪器基本持平,试剂收入增长约15%,尿液分析仪器收入增长近60%,试剂收入增长超过15%。宁波瑞源2019H1收入1.10亿元(-2.42%),净利润3345万元(-23.62%),拖累业绩增速。
新品推广稳步推进,产品线不断丰富。2018年公司新推出妇科分泌物分析、全自动化学发光分析等新产品,上半年妇科仪器销售约80台,全年有望实现销售150-200台。化学发光试剂证书陆续获批,有望逐步贡献增量。公司持续推进BCA-1000全自动凝血分析仪、CSM-8000模块化生化免疫分析系统、CM-320全自动化学发光免疫分析仪等多个型号仪器及配套试剂产品的开发、注册、转产等相关工作,产品线进一步丰富。新管理层上任后借力新产品、新渠道、新思路,公司经营业绩有望进一步提升。
风险提示:仪器出口下滑风险;新品上市推广进度低于预期。
三峡水利首次覆盖报告:四网融合落地,成长空间有望打开
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：周妍 日期：2019-10-21 6.投资建议:目标价8.7元,首次覆盖给予增持评级。不考虑重组对于业绩的增厚,预测2019-2021年EPS分别为0.29、0.31、0.32元,考虑到未来有望引入低价三峡电改善盈利,给予公司2019年略高于行业平均的30倍PE,目标价8.7元,首次覆盖给予增持评级。
7.与众不同的认识:市场认为本次重组难以显著增厚公司业绩,我们认为经过本次重组,一方面公司售电范围得以扩张,另一方面,通过与三峡集团建立股权合作,公司未来有望引入低价三峡电替代高价外购电,从而实现成本优化,未来盈利有望显著提升。
8.厂网合一的发电企业,售电业务盈利瓶颈已现。公司是重庆地区的发电企业,拥有控股水电站27万千瓦,同时拥有完整的发供电网络,是为数不多的厂网合一的公司之一。公司供电区域主要为重庆万州区,覆盖万州区80%的面积,销售电量来源于自发电量以及向国网趸购的电量,由于外购电成本较高,公司售电业务盈利不佳。
9.重组焕发新生,四网融合即将完成。在重庆市除国家电网外,还存在着三峡水利、聚龙电力、乌江电力和两江长兴四个地方小电网,三峡集团自2015年起进军重庆电网,截止2018年底,三峡集团完成了除三峡水利以外的其余三张小电网的整合。2019年3月25日,三峡水利发布重组方案,拟收购联合能源(控股聚龙电力和乌江电力)88.55%股权、长兴电力100%股权。重组完成后,重庆市四张地方电网将全部纳入上市公司三峡水利,四网融合即将完成。
10.风险因素:来水不及预期、电价下调、重组进展不及预期。
岷江水电首次覆盖报告:破茧重生,拟转型云网融合平台
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：周妍 日期：2019-10-21 1.投资建议:目标价16.8元,首次覆盖给予增持评级。不考虑收购资产对于业绩的增厚,预测2019-2021年EPS分别为0.28、0.29、0.31元,考虑到重组完成后公司业绩有望显著增厚,且公司成为国网云网融合的平台后发展空间广阔,给予公司2019年高于行业平均的60倍PE,目标价16.8元,首次覆盖给予增持评级。
2.与众不同的认识:市场认为泛在电力物联网的未来尚不明朗,我们认为国家电网高度重视三型两网建设,泛在电力物联网的发展有望超出市场预期,将推动云网融合快速规模化发展,信息化需求的提升有望驱动公司中长期成长。
3.发配售于一体的地方电力公司,主营业务盈利欠佳。公司集发配售电于一体,拥有区域性独立配电网络,供电区域包括阿坝州汶川县、茂县以及都江堰部分区域。由于公司自发电不足,低毛利率的外购电占比较高,公司主业盈利不佳,利润主要来源于福堂水电站的投资收益(2018年福堂水电站投资收益0.95亿元,占公司利润总额的88%)。
4.发布资产重组草案,拟打造国网云网融合平台。2019年2月,岷江水电发布重大资产重组预案,拟将除福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的发配电资产负债全部置出,置入国网信产集团持有的中电飞华67.31%股份、继远软件100%股权、中电普华100%股权、中电启明星75%股权。四个收购标的拥有丰富的云网融合基础资源和富有竞争力的自主技术产品,具有提供云网融合整体解决方案的能力,是国家电网云网基础设施建设及相关软件定制化主要服务商。重组完成后,岷江水电将转型成为国网云网融合平台。
5.风险因素:重组进展不及预期、投资收益大幅度下滑。
海康威视三季报点评:备货显著增加,经营情况逐季向好
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：耿军军 日期：2019-10-21 2019Q3收入与利润增速继续回暖,国内业务稳中有进
国内市场趋于稳定,分业务来看,EBG与SMBG增长情况良好,PBG经历了一个公安交通需求短暂压抑的阶段,预期会有回暖。海外业务进入平稳增长阶段,美国实体清单靴子落地,部分持观望态度的海外客户可能会出现分化。分市场来看,美国市场负增长趋势持续,土耳其市场受美国经济制裁冲击较大,其他地区相对稳定。公司会根据各个国家和地区的实际情况,调整业务策略,继续精耕细作,消化短期波动。
存货金额快速上升,物料替代工作持续推进
公司被列入实体清单已经正式生效,公司已经采取应对工作,从三季报来看,预付款项、存货、应付票据大幅增长,较年初分别增长51.82%、71.96%、133.47%,经营性现金流方面,前三季度累计为1.24亿元,相比2018年同期的26.46亿元,同比下降了95.30%。在遵守美国出口管制相关规定的前提下,目前大部分美国供应商都已经陆续恢复供货。公司继续进行物料替代工作,确保产品供应有较为稳妥的预备方案。目前公司经营情况稳定,可以长期持续为国内外客户提供优质的产品和服务。
加大研发投入,设立产业基金全面布局上下游
前三季度研发费用达到40.07亿元,同比增长30.20%,增长较快的原因主要有:1)应对实体清单落地提前做准备,包括物料替代、方案设计等;2)研发职责下沉,研发人员扩张。近期,公司宣布拟与与中电基金等共同投资设立海康智慧基金,围绕产业链上下游及延伸产业开展投资,包括:智慧城市、集成电路、物联网系统解决方案、机器人、汽车电子等,我们认为,这对于公司保证上游供应链稳定,构建产业生态圈,持续稳健发展具有重大意义。创新业务方面,萤石等下属子公司未受此次实体清单事件波及,依然保持快速增长。
投资建议与盈利预测
公司作为全球安防龙头,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,在整体需求空间没有发生变化的情况下,公司将保持稳健的发展。预计公司2019-2021年营业收入为600.96亿元、727.05亿元、882.90亿元,归母净利润为128.82亿元、151.83亿元、177.27亿元,对应PE为21.74、18.45、15.85倍。给予公司2019年25倍估值,对应目标价为35.00元。维持买入的投资评级。
风险提示
宏观经济发展不及预期,雪亮工程等政策落地不及预期,海外市场拓展不及预期,核心零部件供应风险,创新业务发展不及预期,竞争加剧风险等。
|