财报显示，长城证券2019年营业收入和归母净利润实现双增长，扭转了2016年以来业绩持续下滑的态势。其中，财富管理业务仍是公司营收的主要来源，但其他业务和证券投资及交易业务的大幅增长，成为长城证券2019年营业收入增长的主要动力。

　　值得注意的是，2019年投资类重资本业务快速增长，但公司净资本增长却较为缓慢。此外，以流动性为核心的主要监管指标均出现下降。

　　净利润增长近7成，扭转下滑趋势

　　2019年，长城证券实现营业收入38.99亿元，同比增长41.62%；归母净利润9.92亿元，同比增长69.40%。结合历年财报数据，自2015年之后公司首次实现营业收入和归母净利润双增长。

　　2016年至2018年，长城证券的营收持续缩水，同比变化下降30.50%、15.29%和6.92%；归母净利润也呈现相同的下滑趋势，同比分别下降46.76%，8.57%和34.18%。

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　　图1：长城证券2015-2019年营业收入与归母净利润

　　从数据来看，长城证券的业绩表现与整体行业表现一致，2019年证券业扭转了自2015年以来的下滑态势。

　　根据中国证券业协会统计数据，国内证券公司2019年度实现营业总收入3604.83，同比增长35.37%；净利润1230.95亿元，同比增长84.77%。再此之前，2018年证券业实现营业收入2662.87亿元，净利润666.2亿元，分别较2015年下降53.7%和72.78%。

　　其他业务增长6.65倍，助推营收增长

　　从业务结构来看，2019年财富管理业务依然是营收贡献最多的业务，而其他业务则是公司增长最快的业务，也是助推公司营收快速增长的主要原因之一。

　　截至2019年末，财富管理业务实现营业收入15.86亿元，较上年同期增长19.54%，在总营收中占比为40.68%，较上年下降7.51%。其他业务实现营收收入3.98亿元，较上年同期增长6.65倍，在总营收中的占比由2018年的1.89%提升至10.20%。

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　　图2：长城证券2019年各项业务营收占比

　　报告期内，长城证券为更好反映公司业务发展情况，将大宗商品销售业务相关数据从“财富管理业务”分部调整至“其他”业务分部中，并调整前期比较数据。

　　财报显示，2019年长城证券的二级子公司华能宝城物华大宗商品交易业务规模扩大，报告期内，宝城期货代理成交额2.28万亿元，期末客户保证金存量30.86亿元，分别较上年增长54.57%和56.68%。这也是导致其他业务营收及占比快速上升的主要原因。

　　除此之外，公司证券投资及交易业务实现营收11.57亿元，较上年同比增长63.66%，在总营收中的占比提升至29.68%，而该业务的增长是助推营收增长的另一主要原因。

　　财报显示，证券投资及交易业务增长的主要原因是是受证券市场价格变动影响，投资收益同比增加所致。财报显示，公司固定收益自营投资年化收益率超越中长期纯债型基金，大幅超越中债总财富（3-5年）指数。另外，公司于2019年获得了信用风险缓释工具业务资格。

　　资产管理业务则是长城证券2019年营收唯一出现下滑的业务。2019年资管业务实现营收1.61亿元，较上年同期下降13.56%，在总营收中的占比由2018年4.87%下降至4.14%。

　　净资本增长放缓

　　财报显示，2019年长城证券投资类重资本业务增长较快，对于净资本的需求也越来越大，但公司在上市之后净资本增长缓慢。

　　截至2019年末，长城证券的净资本为127.78亿元，较上年末增长仅0.19%。

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　　图3：长城证券2016-2019年净资本情况

　　数据显示，2018年公司净资本出现明显增长，这与公司成功IPO后，将募集资金用于补充资本金有直接关系。

　　此外，公告显示2020年3月12日，公司完成了2020年证券公司次级债券（第一期）的发行。发行规模为10亿元，期限为5年，票面利率4.00%，此次发行将有助于公司补充附属资本，未来整体净资本或将进一步提升。

　　流动性风险或将承压

　　2016年10月，修改后的《证券公司风险控制指标管理办法》正式实施，除了净资本，以流动性为核心的风险控制指标对于券商来说也尤为重要。

　　财报显示，截至2019年末，长城证券的四项流动性监管指标虽满足监管要求，但均出现下降。

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　　图4：长城证券2016-2019年流动性风险指标

　　数据显示，截至2019年末，长城证券的风险覆盖率为185.63%，较上年末下降29.86个百分点。资本杠杆率为28.63%，较上年末下降4.17个百分点。流动性覆盖率下降较为明显，较2018年末下降334.64个百分点至330.91%。净稳定资金率为133.71%，较上年末下降8.46个百分点。

　　其中，监管要求净稳定资金率不得低于100%，其预警标准为120%。2017年，公司的净稳定资金率出现明显下降，2018年该指标小幅提升与公司IPO有直接关系，但随后2019年长城证券的净稳定资金资金率再次下滑，已逐渐靠近预警标准。与目前已公布年报的上市券商相比，长城证券的净稳定资金率偏低，流动性风险在未来或将承压。