在创下历史低点之后，WTI原油期货6月合约意外迎来连续两日暴涨，其背后正在涌现大量的抄底资金。不少投行机构发出警告称，原油市场存储空间逼至极限，未来油价跌入负值可能会成为常态，继续买入原油投资品的散户投资者，还将会被死死套牢。

　　更糟糕的是，全球最大原油基金——美国原油基金(USO)多次调仓，但仍然可能因为持仓量的暴涨，再次成为空头们猎杀的对象。此前，媒体报道称，有对冲基金做空USO基金而豪赚近3亿美元。

　　另一方面，原油宝穿仓事件的争议并未停止，此前油价跌穿负值，导致中行原油宝客户多头账户穿仓，本金亏完后还倒欠银行数百万保证金，引来投资者对中行平仓不及时及产品设计缺陷等不满，更有投资者表示“正在通过法律途径向中行发起诉讼维权”。

　　4月23日晚间，因系统升级调整，中行暂停了原油宝等相关衍生品业务。此前中国银行发布公告称，将依法合规处理相关业务后续事宜。

　　连续两日价格暴涨

　　6月合约涌入巨量抄底资金

　　如果说鱼的记忆只有七秒的话，投机客的记忆可能更短。

　　尽管近期油价暴跌、甚至创下史诗级历史负值，但抄底原油的潮流依旧没有停止。4月22日晚间，创下历史地位的WTI原油期货6月合约突然迎来了意外的暴涨，价格重回16美元/桶以上，相比此前低点6.47美元/桶，上涨超130%。

　　4月24日12多点左右，WTI原油期货6月合约当天依然大涨超8%以上，报价17.87美元/桶。就在前两个交易日，WTI原油期货6月合约，从低点开始反弹，分别大涨超22%和20%。

　　此前，WTI原油期货6月合约曾触发了蹦极行情。该合约4月21日晚上曾连续触发3次熔断，暴跌43%，创下盘中最低6.47美元/桶。但从次日盘面上看，油价暴跌反而吸引了投机客的注意。

　　据了解，WTI原油期货6月合约的价格暴涨，和持仓量暴增有关，且背后一股疯狂的资金正在积极涌入全球最大原油基金——美国石油基金USO。

　　据外媒报道，4月21日晚间，USO是美国在线券商Robinhood平台上被买入最多的证券。Robinhood股票交易APP已吸引了约1000万用户，其中大多数是千禧一代。据该司称，这两日，USO已经成为其平台上最受欢迎的30个证券之一。

　　另一个主要由40岁以下交易者使用的交易平台SoFi Invest也显示，USO正在成为交易量最大的证券。

　　实际上，在历史负值发生之前，油价已经出现了连续三周的暴跌，USO吸引了大量的新手散户入场。

　　数据显示，上周，流入这只基金的资金高达16亿美元，是2006年基金创建以来最大的周度资金流入规模，堪称“爆炸式增长”。而4月22日和4月23日两个交易日，超6.65亿美元投机资本涌入了这款产品。

　　USO资产规模竟成负担

　　“跌至负值”悲剧仍将重演？

　　尽管规模激增，但是USO基金净值却出现了猛烈的下跌。过早进场的抄底资金被活埋，已经成为不争的事实。

　　数据显示，4月3日至今，短短两周，USO基金亏损幅度超55%以上，净值已经腰斩。尽管隔夜WTI原油期货6月合约大涨超20%，但该基金净值仅仅涨了5%左右。

　　据机构分析，USO基金涨幅跑输原油期货的核心原因在于，其持仓策略发生了巨大调整，同时，由于其规模庞大，策略调整也引发了市场剧烈的震荡。

　　据4月21日USO披露文件显示，USO提前开始换月，持仓配置调整为只有40%在6月合约，55%资产已经换到7月合约，还有5%配置在8月合约。此前，这只原油期货ETF已经对投资比例做了调整，原本100%投资近期合约的持仓调整为80%近期+20%第二个临近合约。

　　市场认为，正是USO提前移仓换月，触发了4月20日WTI原油期货5月合约跌入负值，以及4月21日6月合约大跌逾40%至历史低点6.5美元/桶的罪魁祸首。

　　《福布斯》分析师吉姆·柯林斯表示，USO必须在到期日之前抛售5月合约，引发了“轧多”行情。庞大的资产规模令USO在移仓时仍然持有10.8万份WTI原油期货5月合约未平仓多头合约。

　　令人担忧的是，同样的剧情可能还会被重演。

　　据智堡报道，有分析指出，USO目前正面临着巨大的风险。USO持有大量6月份WTI合约——占ICE和CME未平仓合约头寸的35%和25%。如果6月WTI合约在预计移仓 (5月5日至5月8日) 之前大幅降至负值，其所持资产净值可能会跌至负值以下。

　　有对冲基金经理表示，USO的规模变化，以及背后引发的市场巨震，正在让原油期货市场变得极其混乱。不少投资者甚至忽视了原油市场供需极度失衡、储油空间耗尽等基本面因素，大量买入原油ETF，造成了USO基金的规模继续大涨。

　　这也意味着，因为持仓量庞大，USO还将成为空头下一次猎杀的对象，投资者能否提前撤场，避免悲剧再次发生，仍是未知数。

　　对冲基金豪赚3亿美金

　　USO惨变“美国版原油宝”

　　和中行原油宝投资者的命运一样，很多抄底的中小散户们，因激进押注USO基金，反而成为了被收割的对象。

　　而在投机客抄底原油基金的同时，空头们也在同步加速建仓，USO也成为了重点的猎杀对象。据了解，不少做空USO的对冲基金正在赚得盆满钵满。

　　根据S3 Partners的数据，从2月27日到4月21日，“卖空者进入了超速状态”，卖空头寸增加两倍，截至周二获利约2.86亿美元，回报率达110%。仅过去一周，该基金的空头头寸就增加了10.93%。

　　Hayman Capital Management首席投资顾问Kyle Bass一直在警告投资者类似美国原油基金这种ETF的危险性，并表示他做空了原油类的一些基金。“如果散户投资者继续买入这些原油ETF，他们就会被套牢。”

　　瑞穗银行石油行业分析师Paul Sankey表示，原油期货跌至负值可能不是孤立的事件。在一份新的研究报告中，Sankey称，同样的市场状况，即存储不足和需求下降，可能会在未来一个月内变得更加糟糕，并使美油五月合约价格跌至-100美元。

　　为了避免净值的进一步下跌、避免投资者更多损失，USO管理层不得不采取多重防御措施。4月22日，USO管理人美国商品基金(USCF)，宣布将进行1换8的反向拆股，以期望通过缩小股本的方式来提升单位净值。这意味着，投资者持有的USO每单位净值将变成反向拆股前的8倍。

　　从过去经验看，理论上，减少股份数量将通过增加每股资产净值来提振价格。此次拆分将在美国时间4月28日收盘后进行，并将于次日体现。

　　USCF在一份声明中写道：“反向股份拆分将影响到持有原油基金的所有股东，反向股份拆分不会影响任何股东在USO的股权比例。”

　　但USO的拆股计划并没有获得市场认可。Ned Davis Research的能源策略师Warren Pies警告称，“USO是一架失速的火车，离得越远越好”。

　　市场不少担忧认为，目前USO没有能力应付当前的局面，如果六月合约再出现负价格，投资者必定是血本无归。

　　香港原油ETF暴跌近九成

　　已宣布6月合约转到9月

　　因为害怕爆仓风险再度发生，全球其他原油ETF基金也开始纷纷采取调整策略。

　　日前，成交最活跃的F三星原油期ETF的发行人F三星资产运用表示，其管理的F三星原油期已全数把所持有的6月纽约期油合约，转仓到9月合约，转仓活动已经完成。。

　　三星资产运用在公告中称。“因此，继续持有2020年6月合约可能导致子基金和单位持有人蒙受重大损失。在最坏的情况下，子基金的资产净值可能会下跌至零，而投资者可能会损失其在子基金的全部投资。”

　　与此同时，F三星原油期的提前调整，这也被市场解读为该ETF在4月21日当天盘中暴跌40%的原因。

　　4月21日，WTI2005原油暴跌时，该ETF大跌14%，WTI2006原油暴跌时，F三星原油期更是暴跌46%，净值直接腰斩。按照其4月21净值3.32港元计算，22日收报1.79港元计算，4月22日一天，F三星原油期基金损失高达26.07亿港元。

　　4月24日下午14点30分左右，F三星原油期净值为1.900港元左右。相比今年1月8日的产品净值高位13.56港元，目前该ETF净值下跌超85%以上。

　　据新浪港股报道，富昌证券联席董事谭朗蔚表示，经过今次转仓的操作，F三星原油期手上已没有6月份合约，若6月期油之后回升，该ETF也不会跟升；要9月合约价格上升，投资者才可得利。

　　谭朗蔚表示，目前油市低迷，库存满溢、需求乏力，期油ETF根本欠缺投资价值。散户更不应持有至9月份，因期货本身就只适合短线投机。

　　印度印度也爆“原油宝”事件，占94%交易量的交易所MCX以-37.63美元清算，如今被起诉到高等法院

　　据每日经济新闻报道，4月20日，美原油期货暴跌。在WTI原油期货5月合约价格创纪录暴跌至负值之后，印度多种商品交易所(MCX)以每桶-2884卢比(编者注：约为-37.63美元)的价格来进行平仓，而这是印度大宗商品衍生品历史上前所未有的举动，据了解，MCX有全印度94%以上的原油期货交易量。

　　据报道，一些经纪商已经向孟买高等法院提起诉讼，对于MCX确定的最终平仓价格提出了质疑。

　　中行原油宝事件持续发酵

　　产品执行策略成争议焦点

　　除了这些规模巨大的原油ETF之外，已经发生爆仓事件的中行原油宝，依旧引发持续的关注。

　　USO和F三星原油期两只基金，尽管提前移仓换月引发了投资者的部分损失，但却意外躲过了此前“历史性负值”的可怕局面。相比而言，中行采取的操作策略被市场普遍质疑“反应过慢”，引发投资者极度不满。

　　据21世纪经济报道称，多位银行交易员认为，原油宝产品在20日22点按照相关交易规则暂停交易并启动移仓轧差后，中行可能关闭了原油宝交易系统以防止交易员擅自越权交易引发道德风险。

　　但这一规则也导致21日凌晨WTI原油期货5月合约报价直线跳水跌入负值期间，交易员眼看着很多客户保证金跌破20%也无法强制平仓，只能按照产品交易规则，按WTI原油期货5月合约官方结算价-37.63美元/桶作为轧差或移仓的结算价格，一下子触发很多看涨WTI原油期货的客户本金亏光还欠银行不少钱。

　　更多市场人士认为，中行此前有机会选择规避这次风险事件，但却并没有执行，这也是投资者认为中行需要负责的核心原因。

　　4月15日芝加哥期货交易所(CME)提出，将负油价纳入期货合约交割清算范畴，并大幅提高原油期货交易保证金至8500美元/手，这一反常动作实际上已经引发了市场的重视。这也让众多美国原油期货ETF管理方提前移仓，或者修改产品投资比例将更多资金配置到远期合约，以规避近月合约跌入负值交割清算的风险。

　　据公开资料显示，在4月21日最后交易日前，美国最大原油基金USO在4月8日至4月14日办理移仓，中国工商银行、中国建设银行在4月14日办理记账式原油WTI05合约移仓，时间都比中行移仓早。

　　引发争议后，4月22日晚间，中行发布了关于“原油宝”业务情况的五点说明，并就投资者提出的部分质疑做出了回应。随后，中行方面公告称：“将依法合规处理相关业务后续事宜。”

　　4月23日，有投资者发现，中行开始划扣倒欠资金，投资者“原油宝”账户中的保证金被直接划走。另据报道，有投资者询问中行APP在线客服时被告知，若不还保证金将被视为欠款，银行有权向人民银行申请将欠款记录纳入其征信。

　　散户盲目抄底原油期货，

　　调查显示：近九成是小白

　　据悉，明明是挂钩高风险期货交易的原油宝，多数的投资者竟然都是缺乏专业金融常识的投资者。

　　澎湃新闻报道，近期针对原油宝做的在120份问卷调查中， 14%的人(17人)并未有过任何投资史，剩下86%的投资者接触过期货、基金、黄金白银、股票、理财产品、房产等投资领域，但其中真正接触过期货的投资者只有6人，占5%。从入场时间看，92%的投资者今年才开始接触原油宝，今年3月入手原油宝的投资者占55%。

　　在亏损情况上，本金保证金连同欠款一起，亏损在10万元以内的投资者占44%，10万元至100万元以内占比45%，100万元以上占比11%。

　　投资者亏损状况分布。

　　对于原油宝投入的资金占可支配收入的比重，59%的投资者认为自身投入的资金占比大，28%的投资者选择中等比重，只有13%的投资者表示占比较小。

　　投资者自测投入资金占可支配收入比重的分布。

　　目前，95%的投资者表示已经收到银行催缴欠款的短信。表示不会缴纳欠款的投资者占97.5%，只有2.5%的投资者选择会缴纳，并且根据调查，已有个别投资者补足欠款。

　　但若中国银行以影响征信的方式催缴欠款，选择会缴纳的投资者则增加到31.9%，仍有68.1%的投资者选择拒缴。

　　面对穿仓事件，投资者对中行的控诉主要在于无风控、无风险提示、无追保强平并且无信息公开上，有投资人称其“不负责任，玩忽职守，强盗行为，出现重大失误却推卸责任甩锅百姓”。

　　在投资者诉求上，主要分为四种：首先，10人认亏损，但不认欠款；其次，12人接受按照20%的强平线退还；第三，51人要求按照4月20日晚22:00的交易价格结算；第四，42人要求退还本金、赔偿全部损失。其中，4人同时接受两种赔偿方案，9人要求中行道歉。其余还有人提出，希望中国银行起诉芝交所。

　　中行原油宝暴露投资者适当性和风控策略两大漏洞

　　无论是投机者抄底原油ETF，还是中行原油宝爆仓事件，均暴露了散户投资者对“高风险投资品”风险的认识不足问题。

　　据悉，明明是挂钩高风险期货交易的原油宝，多数的投资者竟然都是缺乏专业金融常识的投资者。

　　这也意味着，中行原油宝的客户多数都是缺乏专业期货交易投资，对原油宝挂靠的产品风险以及详细的移仓策略均认知不清，对可能产生的高投资风险更容易忽视。

　　另一方面，银行衍生品业务忽略投资者适当性管理，将更多低门槛的投资者纳入进来，也是其造成业务风险的重要因素。

　　有市场人士指出，在客户利益的基础上，中行未能进行有效的风险提示。不少投资者爆料称，原油宝这只产品曾被中行所大力推广，甚至进入了银行的考核，因为原油宝规模的做大，能够为其带来更多的中间业务收入和保证金存款。

　　此前，中行及相关支行在原油宝的营销文章中，也直白提出了让“没有专业金融知识的投资小白”参与投资原油宝的情况。

　　在中行原油宝爆出穿仓事件后，不少银行均开始收紧相关原油产品的业务。建设银行官网4月22日晚间公告称，鉴于当前的价格风险和流动性风险等因素，自公告之时起，暂停账户原油Brent与账户原油WTI品种月度合约的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。

　　4月23日，交通银行也发布公告称，鉴于当前原油市场价格风险和流动性风险等因素，自公告之时起，暂停记账式原油产品的新开盘交易，现有持仓客户的平盘交易不受影响。

　　另据媒体报道，原油宝穿仓事件已经引起监管注意，各大行已在监管的要求下进行自查，并要求递交自查报告，不少银行已经停了相关产品推荐或停止做多。

　　中行紧急升级原油宝等交易系统

　　4月24日，中国银行官方网站发布了一篇关于系统升级期间暂停交易业务相关服务的公告。公告显示，为提供更好的金融市场交易业务相关服务，中行将于2020年4月24日进行系统升级。升级期间，中行各渠道面向个人客户的中银外汇宝、账户贵金属、双向宝、对私期权和原油宝等相关业务将于04:00至06:00暂停服务。

　　中行系统的此次紧急升级，是否跟原油宝暴雷有关？

　　原油宝交易所有无责任？CME总裁回应：乐意配合调查

　　中行原油宝事件仍在持续发酵，调整系统允许原油负价交易结算的芝加哥商品交易所(CME)，在这次多头历史性巨亏中有无责任？CME总裁在媒体上做出了最新回应。

　　芝商所董事长兼首席执行官特伦斯·达菲(Terry Duffy)最新接受媒体采访称，“在我们宣布允许负价格交易的两周前，就与政府监管机构开始进行合作了，所以这种情况的到来对我们来说不是秘密。但我们必须采取措施，让市场价格能够反映产品的基本面，期货市场运作良好。”

　　Duffy表示，美国原油基金(USO)在5月合约价格跌至负值时没有持有任何合约，在合约到期前几天的交易仅由专业投资者组成。天然气等其他大宗商品的价格以前也出现过负值的情况。

　　期货合约一直被允许进行负向交易，使投资者面临无限的损失，而芝加哥商品交易所并不试图吸引那些可能不知道规则的散户投资者。Duffy说：“散户投资者不是我们的目标客户，我们在市场上寻找专业的参与者。但与此同时，他们需要确保自己了解规则，而这取决于他们的期货经纪商，以确保每个参与者都知道这些规则。”

　　“我们乐意大家来调查这个市场里发生了什么，但我觉得，谈谈周一到底发生了什么是相当重要的。我们有大约130000张5月原油未平仓合约，在周一交易了154000张5月原油合约，不到80%的合约是在零元以上成交的，10%的合约在零元以下成交。”Duffy表示。

　　中行本周大跌4.19%，市值损失440亿

　　今日，中行股价下跌0.87%，本周累计下跌达4.19%，市值蒸发达440亿元。

（文章来源：中国基金报）