周四(4月23日)上海原油价格上涨。主力合约SC2006，以227.5元/桶收盘，上涨15.4元，涨幅为7.26%，一度逼近涨停板。尽管原油市场的负面信号频频出现，但油市摆脱了数据的影响，数据显示美国原油库存升至三年高点，石油需求则处于纪录低点，但美国原油日产量已经较创纪录1310万桶水平下降至1220万桶水平，显示疫情已经令页岩油厂商重创，产量的下降有利于油价企稳。此外美国总统唐纳德·特朗普下令，授权海军摧毁任何在海上骚扰美国船只的伊朗炮艇，这一消息可能也对油价构成支撑。最后，IEA署长比罗尔表示，OPEC+可能会考虑进一步减产，全球产油国之间进行对话非常重要。俄罗斯方面表示，全球处于原油需求下降最剧烈阶段，OPEC+和其他产油国的石油减产，在5月可能达到1500万桶/日-2000万桶/日，这将改善油市的情况。分析师认为，即使是OPEC+达成历史性协议、在5月将产量削减约1000万桶/日，短期内也不够抵消疫情造成的可能高达3000万桶/日的需求损失。

　　期货合约和成交情况一览

　　上海国际能源交易中心成交情况 2020年4月23日(周四)

　　交易综述与交易策略

　　上海原油价格上涨。主力合约SC2006，以227.5元/桶收盘，上涨15.4元，涨幅为7.26%。全部合约成交390325手，持仓减少4021手至181377手。主力合约成交220367手，持仓减少6960手至51631手。

　　交易逻辑：美国原油日产量已经较创纪录1310万桶水平下降至1220万桶水平，此外美国总统唐纳德·特朗普下令，授权海军摧毁任何在海上骚扰美国船只的伊朗炮艇。最后，OPEC+可能会考虑进一步减产，俄罗斯方面表示，在5月可能达到1500万桶/日-2000万桶/日，这将改善油市的情况。

　　支撑位：美油10整数关口支撑有限；INE原油200关口存支撑。

　　阻力位：INE原油250阻力强劲；美原油25关口阻力强劲。

　　交易策略：短线基本面偏空，空头建议背靠250做空，多头建议背靠210做多。

　　中国及海外消息

　　【如果美国实施原油进口禁令，沙特可能让油轮改路】

　　①据船运和贸易行业消息人士，沙特正在研究，如果美国总统决定禁止从沙特进口原油，想办法把正驶往美国的装有数百万桶原油的油轮更改路线。

　　②据船运数据和其他消息源，约有4000万桶沙特原油在运往美国的路上，并将在未来几周到达，给已然难以消化大量库存的市场增添更大压力。

　　③美国官员近几日表示，美国在考虑阻止沙特原油输入，或者对这些船货征关税，加剧了现在已在海上的这些船货的困境。

　　【IEA署长比罗尔：欧佩克+尽快减产是合理的】

　　IEA署长比罗尔：OPEC+可能会考虑进一步减产，全球产油国之间进行对话非常重要 ，油价可能进一步下跌，非OPEC国家产油量在过去一个月下降了220万桶/日，美国、加拿大、巴西三个非OPEC产油国产量下降最大。

　　【ICE(洲际交易所) 准备在未来几天内将其定价模式改为某些ICE期货欧洲和ICE期货美国石油期权合约的Bachelier模式】

　　该模型已经被清算所用来为期权产品定价，在这些产品中，负价格和执行水平是经常发生的，“清算所不断监测市场发展，如果价格急剧下跌并接近于零，这种变化将在交易时段相应加快。”这一变化将适用于在ICE欧洲期货和ICE美国期货合约上交易的某些石油期权。

　　【沙特财长：预计今年非石油行业将出现负增长，这是我们第一次得到的消息】

　　沙特可能将部分刺激措施延长6个月，考虑采取其他措施减少政府开支，沙特政府有财政能力来面对这场危机，预计不会从外汇储备中提取超过1100亿-1200亿里亚尔的资金来填补赤字，沙特将依靠借贷来填补大部分预算赤字，今年政府可能会发行超过2200亿沙特里亚尔的债券，预计与新冠肺炎疫情相关的危机还将持续几个月，可能会延续到今年余下的时间，在6月底之前，我们将宣布延长或增加更多经济支持措施的决定，新冠肺炎疫情对石油和非石油收入的影响主要在第一季度。

　　【图表尽显油价崩盘前的亚洲原油ETF资金流入狂潮】

　　① 像美国散户投资者一样，伴随原油价格的下跌，亚洲投资者也将资金潮水般地投入了原油上市交易基金(ETF)。根据彭博汇总的数据，亚洲各交易所共有13只原油ETF，其中大多数见证了本周油价崩盘前的创纪录资金流入以及总资产创下峰值。这些ETF的资产总规模目前依然保持在33亿美元左右，所面临的风险也依然非常巨大；

　　② 押注油价反弹的散户投资者注定要走上一段跌宕起伏的道路。美国原油期货5月合约本周有史以来首次跌破零，促使部分相关产品非同寻常地继续开放，而这些产品的经理人则就血本无归的潜在可能向投资者发出了警告。以下图表凸显出了这些原油ETF的买盘狂潮以及投资者可能面临的后果。油价下跌形势下原油ETF的一周资金流入量在4月份创出了纪录水平。亚洲散户投资者将始于去年5月的油价跌势看作是一个巨大的买入良机。过去七周流入这13只ETF的资金急速增加，4月3日当周的资金流入量达到了创纪录的8.03亿美元。“投资者从未见过这么低的油价，因此疯了一样将资金投入了原油ETF，认定油价走势到了一定时候必会出现逆转，”Yes Securities Ltd。驻孟买分析师Hitesh Jain说。

　　【原油宝投资者：中行已划走全部本金、收到保证金扣款回执】

　　从多位相关投资者处核实到，今日凌晨，中国银行从其“原油宝”账户里划转了全部本金。同时，投资者也在今日收到了保证金的扣款回执，告知保证金账户已清零。投资者表示昨日双向宝账户的总资产并未清零，在今日早上清零。(新京报)

　　【特朗普下令海军摧毁任何骚扰美国的伊朗炮艇，高级将领称做好动武准备】

　　①美国总统唐纳德·特朗普说，他已命令海军摧毁任何在海上骚扰美国船只的伊朗炮艇。特朗普周三上午从他的iPhone发推文警告说，要“击沉和摧毁”伊朗炮艇。上周伊朗伊斯兰革命卫队的11艘炮艇在近距离从美国舰船的首尾处通过。

　　②特朗普的言论标志着美国与德黑兰之间的紧张关系再度加剧。伊朗一位国防官员回应说，美国应从中东撤军。

　　③半官方的伊朗学生通讯社援引伊朗武装力量高级发言人Abolfazl Shekarchi说：“美国人应该尽一切努力去拯救染上冠状病毒的部队，而不是霸凌他人。”五角大楼官员周三对特朗普更为激进的做法表示了支持。“我喜欢总统警告了对手，” 参谋长联席会议副主席John Hyten上将对记者说，美国做好了在适当时候使用“压倒性的致命武力”的准备。

　　【陷入困境的石油ETF在市场混乱中再次将部分持仓合约展期】

　　① 在史无前例的市场动荡中，美国最大的石油ETF连续第二天调整其跟踪原油走势的期货持仓组合，延长它们的平均到期时间；

　　② 30亿美元的美国石油基金(USO)采取这一措施，目的是减少短期合约持有量；由于全球防疫封锁在供应过剩之际抑制了需求，油价大跌，短期合约首当其冲。该基金是WTI期货的最大持有者，已减少6月和7月合约持仓，将更多资金转移到8月和9月合同；

　　③ 将资金转移到较长期的合约意味着该基金产生了展期成本，但可以防止近月期货再次大跌情况下其资产净值降至零下；

　　④ Greenwich Associates负责市场结构和技术的高级分析师Ken Monahan表示，他们刚刚说的是，我们将尝试使用我们现在可以想到的每一种方法，来尝试解决我们主要策略中期货升水带来的问题，这会起作用吗？没有人知道；

　　⑤ 本周二，该基金调整为40%持仓为6月合约，55%为7月合约、5%为8月合约。根据最新的监管备案，该基金约20%的投资组合是6月合约，50%是7月合约、20%为8月合约、10%为9月合约；

　　⑥ 纽约时间下午2:48，USO下跌8.7%至2.57美元，该ETF连跌九天，累计下跌约40%，今年总共下跌80%，但仍吸引了大量想要抄底油价的散户投资者。

　　【新的石油市场大鳄ETF如何在这个市场掀起了巨浪】

　　① 两支交易所交易基金(ETF)在周二石油市场大屠杀中推波助澜，因担心负油价而把头寸转移到更远期的合约，从而大量抛售基准美国原油期货合约；

　　② 彭博基于基金公告计算得出，United States Oil Fund和三星标普高盛原油ER期货ETF周二合计卖出约11万份6月WTI期货合约，相当于该合约在前一天结束时所有未平仓头寸的19%；

　　③ 6月WTI原油期货周二一度重挫68%至每桶6.50美元低点，上述数据揭示了其中部分缘由；同时，该合约相较更远期合约的贴水程度(正价差)急剧扩大，6月/7月合约正价差几乎扩大一倍，至每桶10.99美元；

　　④ ETF的抛售展现了近几周来它们在石油期货市场上的重要地位，因为想要抄底油价的投资者向这些基金投入了规模空前的资金。截至周二，作为最大石油ETF的USO持有大约30%的6月WTI未平仓合约，三星ETF持有约10%的9月WTI未平仓合约；

　　⑤ 规模达30亿美元、历来只投资近月合约的USO在周二下午公告称，已将部分头寸从6月合约转移到7月和8月合约，因为原油市场状况异常，包括正价差超级大；

　　⑥ 最近几个月成功做空油价的对冲基金经历Pierre Andurand警告说，任何投资了WTI前两个近月合约的产品都将成为灾难。

　　【交通银行：鉴于当前原油市场价格风险和流动性风险等因素，根据《交通银行记账式原油业务协议》规定，自公告之时(4月23日)起，暂停记账式原油产品的新开盘交易，现有持仓客户的平盘交易不受影响】

　　【俄罗斯能源部长诺瓦克：全球原油需求下降约2000-3000万桶/日】

　　俄罗斯能源部长诺瓦克：全球处于原油需求下降最剧烈阶段，OPEC+和其他产油国的石油减产，在5月可能达到1500万桶/日-2000万桶/日，这将改善油市的情况。

　　【美国原油库存变化值连续13周录得增长，美国汽油库存变化值连续4周录得增长，美国精炼油库存变化值连续3周录得增长，且创1月17日当周以来新高】

　　① 除却战略储备的商业原油库存增加1502.2万桶至5.186亿桶，增加3%，美国俄克拉荷马州库欣原油库存变化值连续7周录得增长，美国上周原油库存增至2017年5月以来最高水平；美国上周库欣原油库存增至2017年11月以来最高水平；

　　② 美国国内原油产量连续3周录得下滑，上周美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日，美国4周汽油需求降至历史新低，美国上周原有进口量创1992年以来新低；

　　③ 除却战略储备的商业原油上周进口493.7万桶/日，较前一周减少74.3万桶/日，美国原油产品四周平均供应量为1504.7万桶/日，较去年同期减少25.4%，美国上周原油出口减少54.6万桶/日至289万桶/日，美国原油进口连续5周录得下滑。

　　机构观点

　　【华泰期货： USO下调6月合约仓位，内盘仓单数量大幅增加】

　　外盘方面，昨日油价止跌回升，但我们认为调整的风险依然持续，目前USO的仓位调整对市场依然有较大的冲击，从目前来看USO在6月合约的仓位比重已经从40%降至20%，未来可能继续降低6月合约的仓位比例，考虑到库欣将在5月初达到库容上线，我们认为6月合约仍将面临极端行情的挑战。内盘方面，昨日出现跌停，近两日，中石化海南与日照的交割库分别注册了90多万桶的原油仓单，合计注册量达到一整条VLCC的数量，新仓单的出现将加快内盘溢价的回落，我们认为随着负价格的出现，市场抄底情绪也将会有所降温，如果内盘投资者结构进一步优化，也同样有助于内外盘价差的回归。

　　【摩根大通：油价暴跌对于市场而言并非系统性风险】

　　摩根大通称，本周的原油价格走势或许有点吓人，但其所包含的系统性意义似乎并不那么可怕。该行报告表示，尽管WTI近月合约一度暴跌至每桶-37美元的水平，但是按照典型的衰退期标准衡量，其他资产类别的价格走势总体依然“淡定”。 虽然油价短期内面临下行风险，但若料想油价一直到夏天也不会有什么起色未免太过悲观。油价走势或许会使发展中国家资产承压，但是这种压力不大可能大面积波及其他资产。

　　【石油分析师James Thornhill:油价在经历疯狂抛售后持续复苏，但仍受到全球供应过剩加剧的巨大压力；预计油价将持续低迷，直到产量下降到可以抵消需求空前的下滑为止】

　　【瑞穗银行：5月油价恐跌至-100美元/桶；3月底瑞穗银行资深石油分析师Paul Sankey曾预言，油价完全有可能跌至负数，当前他再度指出，市场已经陷入了一场全面的、日常的市场管理危机，5月油价会跌至每桶-100美元吗？很有可能】

　　【道明证券：油价可能进一步急剧波动】

　　道明证券指出，原油市场主要关注点仍然是ETF持仓上升，因为投资者可能会受到原油现货价格处在历史低位和供应方面不断改善的吸引，这些持仓很可能在下个月倾向于平仓。ETF持仓成本与展期成本维持高位，因此风险仍然很大，有可能导致出现油价大幅下跌，从而可能导致大规模抛售；原油价格左侧尾部风险仍然很大，与极端期货溢价相关的展期成本上升可能会催化过去几周建立的大型ETF持仓出现逆转。期货溢价急剧波动本身当然与大规模的实际和预期库存量有关，甚至可能进一步出现急剧波动，但这最终将对做多的投资者造成巨大损失，可能最终出现拥挤抛售。

　　【负油价难以持续，5月原油供需或将重归平衡】

　　① 华创证券指出，负油价产生的直接原因是交割，4月处于减产前+高库存的格局，多头移仓迟缓，直接盘面遭遇卖货空头，强行平仓加上交易所负油价系统的客观条件存在，导致暴力逼仓产生负油价，次行合约价格虽继续弱势但显著强于首行合约，更加证实这一点，上海能源交易所和ICE的原油合约整体平稳则是另一个证据；

　　② 预计6月终止交易的布油合约(07)会结束于35美元/桶以上，当前原油处于严重过剩向平衡甚至偏紧过渡的阶段，市场感知的主要是现货端和生产企业的哀鸿遍野，对于尚未到来的供需局面尚缺乏充分的意识，这也使得原油的期限结构走出了接近于垂直于横轴的极端形态；

　　③ 但根据在前期的报告中反复强调的那样，布油价格维持在35美元/桶以下属于非稳态价格，该价格下的有效供给极其容易出现供需缺口，预计07布油将以35美元/桶以上的价格结尾；

　　④ 投资建议：关注油价弱反弹带来的石化投资机会，第一类基于下游产品价格有底+低油价生成的高利润预期，此类主要是卫星石化，第二类是基于7年行动计划支撑利润有一定保障，估值错杀标的估值修复，此类主要是中海油服。

　　【摩根士丹利表示欧洲天然气价格有可能跌破零】

　　① 7月天然气价格跌至纪录低点，之前摩根士丹利油气策略师Martijn Rats表示，今年夏天欧洲的天然气价格可能会变成负数；

　　② Rats在电话中说，除非生产商减少供应，否则价格可能会下降，因为需求已经下降并且库存比平时更多。 摩根士丹利的基本预期并非价格跌至零以下；

　　③ 天然气价格会变成负数吗？我想我们不应该排除在短时间内出现这种情况的可能性，很多时候，围绕存储、物流和管道的地方性瓶颈会造成某个地区出现严重的失衡，导致价格异常波动；

　　④ 本周在美国市场，在5月原油期货合约即将到期之际，原油价格跌至每桶负40美元；像石油一样，天然气需求在未来几个月内可能会下降，因为冠状病毒大流行导致的封锁造成天然气用量出现前所未有的下降

　　【油价崩盘中的赢家称，石油市场最痛苦的时刻已经过去】

　　① 在本周石油价格史无前例的崩盘后，一家从做空油价中获利的大宗商品对冲基金表示，最痛苦的阶段可能已经结束；

　　② 位于纽约的对冲基金Massar Capital Management LP采用全球宏观策略，重点投资大宗商品，资产规模约为2.6亿美元，截至周二月内上涨9.7%，年内上涨23.8%，原油期货周一跌破零，据致投资者的一封信，该基金截至当天已上涨6.5%；

　　③ 作为此次油价暴跌的赢家之一，该基金有望录得成立以来表现最好的一个月；它通过做空原油价格和建立针对不同合约价差的空头头寸，实现了盈利；

　　④ Massar首席投资官Marwan Younes称，尽管原油价格可能再度跌为负值，但在更多一般投资者涌入这个市场导致机会减少的情况下，不可能再重演周一的动荡局面；

　　⑤ Younes表示，虽然目前尚不清楚为何周一期货价格跌到零后继续跌得很迅猛，但当时已经有卖盘将会出现的蛛丝马迹；在我看来，深究细节就像是火堆旁有一大罐没盖盖子的汽油，你想知道到底是哪颗火星引爆了油罐；这是注定会发生的，这就像是列车事故；

　　⑥ 他表示，原油价格是否会跌至新低，很大程度上取决于是否有足够多的减产。

　　【布伦特原油可以跌到负值吗】

　　① 美国原油期货周一暴跌到负值后，全球石油市场面临一个显而易见的问题：布伦特原油可不可以这样？答案是可以；

　　② ICE欧洲期货交易所周二晚间证实，正在就负油价的可能性为多个布伦特合约做准备，以备不时之需，尽管6月合约目前交易在每桶20美元左右，意味着这个前景还很遥远；

　　③ 除了机制上的可行性，市场现实也意味着负油价不无可能：正是全球储油空间迅速接近饱和引发担忧，西德克萨斯中质油期货才跌成了负值；

　　④ General Index总裁Jorge Montepeque表示，在北海，油轮充当着输油管的功能，那么有足够多的油轮来运输石油吗？如果没有，你就得为这些油轮付越来越高的价钱，导致油价越来越低；他在掌管标普全球普氏的时候帮助塑造了全球评估油价的方式；

　　⑤ 油轮压力正在加剧，目前存储在这些油轮上的石油据估计远超1亿桶，另一份估计甚至是这个数字的两倍多；全球最大油轮运营商之一--比利时油轮运营商Euronav NV称，当前局势正推动运费不断上涨，预计这种趋势不会在短时间内出现反转；

　　⑥ 全球储油空间都在减少当中，陆上储油设施要么都已经被预定，要么正快速被填满，布伦特原油仍面临压力，即使与WTI相比压力更为分散。

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