顶尖财经网(www.58188.com)2020-4-23 10:02:14讯：

　　2019年公司实现营收18.01亿/+14.28%，归母净利润5.15亿/+23.99%，扣非归母净利润4.51亿/+25.95%，非经常性损益0.64亿主要来自投资收益和政府补助。Q4单季公司实现营收5.89亿/+13.30%，归母净利润1.56亿/-13.18%，扣非后归母净利润1.43亿。公司拟每10股派发现金股利3.9元(含税)。

　　线上保持高速增长，主品牌占比进一步提升。收入端：19年公司实现营收18.01亿/+14.28%，分渠道看，线上渠道实现营收8.08亿/+22.89%/占比44.89% (其中天猫直营/唯品会分别增长40%/20%)，线下渠道9.92亿/+8.2%/占比55.11%(CS渠道/美容院/百货预计分别增长5%+/12%+/18%+)；分品牌看，丸美品牌16.59亿/+18.08%/占比92.17%(丸美东京日本酒、日本花系列合计实现营收1.2亿/占比约7%)，其他品牌1.42亿/占比7.83%(春纪、恋火收入有所下滑)；分品类看，眼部类5.52亿/+3.81%/占比30.68%，护肤类9.93亿/+21.43%/占比55.18%，洁肤类2.29亿/+16.13%/占比12.70%，彩妆及其他类0.26亿/-5.8%/占比1.44%。弹力蛋白凝时紧致系列、巧克力青春丝滑系列、弹力蛋白系列作为公司抗衰老系列三强，合计收入占比约40%。

　　投资建议：公司身处中高端美妆优质赛道，有望充分受益行业高端化、精细化发展趋势。公司深耕眼霜品类，在国产品牌中竞品少，且随多品牌战略的推进具备较强外延预期。预计公司2020-2022年营收分别为20.04亿/24.67亿/29.16亿，归母净利润分别为5.74亿/7.01亿/8.28亿，同增11.45%/22.12%/18.20%，对应PE分别为52倍/42倍/36倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧；多品牌布局不达预期；渠道增长不及预期；电商获客成本提升。

（文章来源：东北证券）