受到政策方面减税、缓税以及疫情对企业和居民收入的冲击带来税基的收缩，3月财政收入和支出增速继续大幅收缩。目前受到前期地方政府债券发行额度安排的限制，4月债券发行节奏显著放缓，财政部公布近期将继续下达1万亿专项债额度，预计5月将迎来地方政府债券发行高峰。同时财政逆周期力度逐步加码也将带动二季度投资增速持续改善。

　　事项

　　2020年3月一般公共预算收入同比下降26.1%(前值-9.9%)。税收收入同比下降32.3%(前值-11.2%)；非税收入同比下降2.1%(前值1.7%)。3月一般公共预算支出同比增速为-9.4%(前值-2.9%)。1-3月全国政府性基金预算收入累计同比下降12%(前值-18.6%)；全国政府性基金预算支出同比下降14.58%(前值-10.4%)。

　　正文

　　疫情背景下的税收减免延期叠加对生产和收入的冲击，导致3月税收收入大幅回落。3月一般公共财政收入为10752亿元，增速较前值回落16.2个百分点至- 26.1%(图1)。其中，全国税收收入7854亿元，同比下降32.3%；非税收入2898亿元，同比下降2.1%(图2)。3月税收收入减少主要是因为疫情背景下的税收减免延期叠加，以及疫情对生产和收入的冲击导致企业和个人的收入等税基缩减。目前所有税种均为负增长，其中下跌最大的主要税种分别是企业所得税(-41.6%)、房产税(-38.5%)、国内增值税(-32.4%)、国内消费税(-32.3%)、出口退税(-29%)和个人所得数(-25.4%)。与1-2月增速相比，3月税收收入增速回落幅度最大的分别是房地产税、个人所得税、企业所得税等(图3)。可看出无论个人、企业收入，还是国内消费、出口贸易均受到较大影响，疫情对经济的冲击是全方位的。

　　收入大幅下降制约支出增长，3月地方政府支出增速大幅回落。3月全国一般公共预算支出22934亿元，同比下降9.4%。其中，中央一般公共预算本级支出2904亿元，同比增长2.2%；地方一般公共预算支出20030亿元，同比下降10.87%。在支出的细分项目中，本月除没有公布卫生健康支出外，其余主要支出项目均为负增长(图4)。节能环保、城乡事务、教育和科学技术支出的跌幅最大，分别为-38.9%、-27.3%、-14.6%和-11.2%；交运、社保和农林水务的支出跌幅最小，分别为-3%、-5.5%和-7.2%。财政支出的下跌主要受限于收入端的大幅下降，疫情也限制了一些政府公共管理和服务职能的发挥。从行业上看，抗疫接近尾声财政则开始聚焦于交运、城乡建设等经济活动。目前来看4月的支出压力仍然较大，5月开始随着地方政府一般债提前批额度有望再一次下达以及财政预算的明晰，公共财政支出预计仍然将保持一定速度的扩张积极参与财政逆周期调节。

　　政府性基金收入增长本月转正，预计改善将持续。政府性基金收入本月如期改善，3月全国政府性基金预算收入4889亿元，同比增长0.8%。其中，国有土地使用权出让收入4392亿元，同比增长9.4%(图5)。尽管受到1-2月的拖累，整个一季度政府性基金收入增速为-12%，但在更大的财政逆周期调节下专项债还要继续扩容，政府性基金将作为专项债重要的还款来源之一，我们对未来政府性基金收入的增长并不悲观，预计全年将有15%左右的增长。

　　3月地方政府专项债发行规模较1-2月收缩，提前下达的地方政府债券额度基本用完，等待新一批下发额度，预计5月将迎来债券发行高峰。根据财政部统计，3月全国发行地方政府债券3875亿元。其中，发行一般债券2333亿元，发行专项债券1542亿元。按用途划分，发行新增债券3194亿元，发行再融资债券681亿元。按照之前给定的提前发行额度(专项债1.29万亿，一般债5580亿)，截至4月15日，全国各地发行新增地方政府债券15691亿元，占提前下达额度的85%；其中，发行一般债券4624亿元、占83%，发行专项债券11607亿元、占90%。4月前三周专项债和一般债受到新增额度有限的影响发行速度显著放缓。根据财政部网站的消息，昨天财政部官员在新闻发布会上公开表示，近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度。目前，财政部正指导各地尽快将专项债券额度对应到具体项目，组织做好债券发行准备工作，力争5月底发行完毕。同时我们预计一般债也同样继续下发部分额度，总体来看预计在5月迎来二季度首个地方政府债券发行高峰，预计货币政策也会通过降准等方式积极配合提供流动性支持。从债券的发行用途来看，截至4月15日，各地发行新增专项债券11607亿元，按照财政部公布用途，各地发行的新增专项债券，全部用于铁路、轨道交通等交通基础设施，农林水利，市政和产业园区基础设施等领域重大基础设施项目建设。(图6)

　　财政要积极响应政治局会议提出的“六保”要求，加强对地方保基本民生、保工资、保运转的财力支持，财政紧平衡的态势将贯穿全年。4月17号中央政治局会议在重申“六稳”之余强调“六保”。而财政主要从保民生、保工资、保运转等方面配合“六稳”要求。政治局会议同样强调政策将以财政政策扩大内需，关键的点包括：(1)提高赤字率；(2)发行抗疫特别国债；(3)增加地方政府专项债券。预计赤字率会进一步提高至3.5%，发行特别国债规模0.5-1万亿，新增地方政府专项债规模至少为3.5万亿左右。预计在预算赤字的支持下，全年公共财政支出能够继续扩张趋势，而地方政府专项债的大力度发行也将进一步带动政府性基金收入高增。财政紧平衡的态势料将贯穿全年。

（文章来源：CITICS宏观研究）