可转债市场正在发生微妙变化，游资和散户在小规模品种上的参与度大幅提升。最新披露的沪市可转债持仓数据显示，3月份以来，自然人账户加速入场，企业年金、保险、券商等机构账户则呈现集体减仓态势。

　　深交所在上周末最新的监管动态中表示，对上周涨幅和换手率异常的横河转债持续进行重点监控，并及时采取监管措施。上周，横河转债单周上涨80%。

　　深交所此前曾表示，在近期小盘转债的炒作中，个人投资者是主要买入力量，占比超过九成，其中七成为中小散户，羊群效应明显。机构投资者交易占比不足一成。

　　从最新沪市持仓数据中也能验证这一点。在机构席位集体看空转债市场时，自然人账户逆势走高，净增加规模达到31亿元。这也是3月份唯一有新增资金的参与主体。从各类主体持仓看，机构呈现集体减仓迹象，减仓规模近70亿元。代表长期资金的社保、企业年金和险资均呈现出减持状态。

　　市场认为，小盘转债品种在经历调整后再度有所表现，与整个市场流动性宽裕不无关系。

　　兴业证券左大勇表示，近期可转债市场出现一定幅度的调整，但在流动性宽裕背景下，转债持续杀估值的大幅下跌并不容易见到。上周转债估值再次提升。

　　数据显示，春节以来转债估值水平整体处于偏高位置，相比去年12月行情再次启动时，转债整体估值水平大约提升了5个百分点，而110元平价的转债估值提升幅度大约7个百分点。

　　不过，小盘转债品种估值依旧无法用传统逻辑去理解。以蓝盾转债为例，从昨日市场走势看，丝毫未考虑正股弱势，价格大幅拉升，转股溢价率高达130%。

　　与小盘转债调整后再度高调大涨不同，高评级机构持仓券种普遍表现一般，特别是AAA级品种。

　　中金公司固收分析师杨冰表示，大、小盘转债估值所处的阶段是不一样的。小盘转债，尤其是那些存量不高、换手率高的品种，还在挑战估值高峰。即便尚未被热炒的品种，也在抬高溢价率。

　　兴全可转债基金在其最新年报中表示，可转债市场在经历了2019年的行情后，估值提升到了近两年的较高位置，一些个券的性价比已经不如股票。从更长周期来看，目前可转债市场整体估值回到了历史中等水平，较低的利率水平对于转债的债底有一定的支撑，考虑权益市场所处的位置，可转债从中期看仍具备一定的配置价值，但要在2020年取得高收益，可能会面临更多挑战。

（文章来源：上海证券报）