面对上交所的处罚，嘉裕投资表示，因市场环境变化超出预期，而且增持股份承受了巨大的压力和经济损失。当然，上交所对该申辩理由并不认可。

　　一年增持仅完成计划下限的3.41%

　　上交所公告显示，嘉裕投资是太平洋证券第一大股东，持有公司股份数量为7.44亿股，占公司总股本的10.92%。2018年7月10日，太平洋证券披露嘉裕投资增持计划公告称，嘉裕投资计划自披露公告日起6个月内增持公司无限售流通股，增持价格不高于3.5元/股，累计增持公司股份不低于总股本的1%，不高于总股本的5%。

　　2019年1月10日，太平洋证券披露股东增持公司股份计划进展暨延期公告称，嘉裕投资在增持计划期限内累计增持公司股份232.1万股，占公司总股本的0.0341%，未能完成增持计划下限，拟将增持计划履行期延长6个月至2019年7月10日。

　　但还未到延长期结束，嘉裕投资就计划终止增持计划。2019年6月19日，太平洋证券披露股东终止实施增持计划的公告称，嘉裕投资在增持计划延长期内一股未增，决定终止实施本次增持计划。嘉裕投资最终仅完成增持计划下限的3.41%。

　　上交所表示，嘉裕投资作为太平洋证券第一大股东，面向全市场公开披露的增持计划涉及全体投资者对公司发展前景和投资价值的判断，是市场关注的重大事项。相关增持承诺主体应当根据自身资金实力、履行能力等，审慎确定增持规模；一旦作出增持计划并对外披露，理应严格遵守、及时履行。嘉裕投资未按计划履行增持承诺，且在延期后仍未完成，最终增持计划的完成率仅为3.41%，其行为与前期披露的增持计划明显不一致，因此，对嘉裕投资有限公司予以通报批评。

　　提出申辩理由未被采纳

　　在面对上交所的处罚时嘉裕投资在异议回复中提出如下申辩理由：一是提出豁免履行承诺义务是迫不得已、形势所逼；历史上已为公司发展增持股份，承受了巨大的压力和经济损失。因市场环境变化超出预期，其已无法按照计划通过应收账款的逐步收回及其他方式完成增持计划所需资金筹措。

　　二是已根据相关规定，通过股东大会程序豁免履行增持承诺义务。三是已积极配合公司及时、充分地履行承诺事项的信息披露义务，除在定期报告中专项披露外，还分阶段发布增持股份计划、进展、延期及终止实施等临时公告。

　　上交所认为，嘉裕投资的异议理由不能成立，不予采纳。一是公司股东增持计划可能对市场产生重大影响，在作出承诺前理应对增持计划实施的可行性进行审慎评估论证，并在作出承诺后严格履行增持计划，事后应收账款的收回难度增加不构成抗辩理由。此外，股东历史上曾经为支持公司发展而增持，与本次违规事实无关。

　　二是公司第一大股东嘉裕投资面向全市场公开披露增持计划，已使市场形成合理预期，但其未按计划及时履行且在延期后仍未完成。其行为与前期披露的信息明显不一致，所称通过股东大会豁免相关承诺不影响其未履行公开承诺的客观事实及其造成的客观影响，异议理由不能成立。

　　三是配合上市公司及时披露增持计划的进展、延期、终止等临时公告，是公司股东应当履行的信息披露义务，不影响对其违规行为的认定。

　　未完成增持反而套现

　　不难发现，上述申辩理由中，核心其实就是没钱了。那么，钱去哪了呢？

　　《每日经济新闻》记者计算到，以2018年7月10日收盘价2.35元/股计算，嘉裕投资完成增持下限所需资金约为1.6亿元，完成增持上限所需资金约为8亿元。增持计划披露时，根据2018年6月30日的财务报表数据，嘉裕投资的有价证券及现金等价物共计1.14亿元，因2017年借款合同到期而产生的对汇源集团的应收款项6.1亿元。

　　嘉裕投资打算就是用这6.1亿元去完成增持计划，但这6.1亿元的应收款项未能回收，所以增持计划也只能搁浅。此外，雪上加霜的是，彼时证券市场整体持续低迷，太平洋证券股价连续下跌，为控制股票质押风险，嘉裕投资累计补充质押34956万股股份，未取得融资资金，因而无法用于本次增持。

　　相反，未完成增持外，嘉裕投资还进行了减持。2019年9月11日，太平洋证券公告称，嘉裕投资因自身经营需要，于2019年9月9日通过大宗交易方式减持其持有的公司无限售条件流通股1.36亿股，占公司总股本的1.999%，交易价格为3.51元/股，套现4.77亿元。

　　另外，2019年11月15日太平洋证券公告称，华创证券拟以5.50元/股的价格，受让嘉裕投资所持有的太平洋证券4亿股（占总股本5.87%）的股份，交易总金额为22亿元。另外自证券监管机构同意之日起，嘉裕投资将剩余3.44亿股股份（占总股本的5.05%）的表决权无偿委托予华创证券行使，届时，华创证券拥有太平洋证券7.44亿股股份的表决权，占公司总股本的10.92%，取代嘉裕投资成为其第一大股东。

　　太平洋证券2019年业绩预告显示，预计2019年度实现归属于上市公司股东净利润4.40亿元到5.28亿元，与2018年同期相比增加17.62亿元~18.50亿元。