第一大委外供应商变子公司

　　招股书显示，亚香股份主营香料的研发、生产和销售。2016-2018年，亚香股份实现的营业收入分别为30904.02万元、37030.85万元、44900.83万元，对应归属母公司的净利润分别为3167.98万元、4896.71万元、5295.33万元。

　　亚香股份报告期内的整体业绩还是不错的，但江西亚香作为亚香股份的首要委外供应商却成了亚香股份的“自家人”，这点存在争议。

　　由于亚香股份产能限制、精益化生产等原因，其将委外加工、外购中间体、粗成品作为补充生产能力的重要手段。据亚香股份介绍，公司会委托外协加工商生产香料产品中间体及粗成品，公司主要外协加工商生产所用的主要原材料由公司采购提供，由公司对其进行工艺技术指导，最终由公司进行后续处理完成香料产品的生产。

　　从亚香股份披露的报告期内公司前五大委外加工供应商情况来看，江西亚香是杀出来的一匹黑马。具体而言，2017年亚香股份的前五大委外供应商的名单中，亚香股份当年对江西亚香委外采购金额为1803.82万元，占当期委外总额的比例为33.46%。在2017年之前，江西亚香并没有“名分”。江西亚香凭借一笔1800万元的委外订单，一举成为亚香股份2017年委外供应商榜上的冠军。2018年，江西亚香再度蝉联冠军。

　　不过，北京商报记者通过与亚香股份报告期内其他几大委外供应商对比，江西亚香的“资历”尚浅。据招股书，江西亚香成立于2016年11月15日，注册资本4500万元，主营业务为香料的研发、生产和销售。在2018年8月，亚香股份又完成对江西亚香100%股权的收购。

　　关于江西亚香设立后即成为亚香股份委外采购第一大供应商的原因、双方合作如何促成的问题，亚香股份在回复的采访函中称“近年来昆山当地环保政策逐渐趋严，为满足持续增长的客户订单需求，公司需要与委托加工厂商进行合作。江西金溪地区香精香料产业环境良好，具有完备的产业配套和稳定的产业政策。江西亚香生产经营团队拥有香精香料生产加工经验，设立后即形成了稳定、充足的生产能力，满足公司的加工釆购需求。江西亚香原股东顾菊明长期从事香精香料的生产经营，与亚香有限进行过业务合作，因此在设立后了解到双方的合作需求，在过往成功合作经历基础上即展开合作”。

　　对于首发反馈意见中，收购江西亚香的价格、定价依据是否公允的问题，亚香股份在回复采访函中表示“亚香股份以1500万元的总对价收购江西亚香100%的股权，收购价格系双方在评估净资产值的基础上考虑行业发展情况、当地产业环境以及江西亚香资产和经营情况等因素最终确定，因此价格公允”。

　　其他供应商变动明显

　　相比之下，报告期内，亚香股份其他委外供应商（以下统称“供应商”，供应商均指委外加工模式项下），则变动十分明显。

　　据招股书，2016年亚香股份的第一大供应商为江苏多元化工有限公司，亚香股份对该公司当年的委外采购金额为928.25万元，占当期委外总额的比例为20.28%。到了2017年，江苏多元化工有限公司的委外采购金额降至681.74万元。2018年，江苏多元化工有限公司则从五大供应商名单中退出。

　　洪泽前程香料香精厂曾为亚香股份2016年的第二大供应商，彼时对应的委外采购金额为794.57万元。然而自此之后，该公司再未出现在前五大供应商的名单之列。

　　招股书显示，2016年，亚香股份向前五大供应商委外采购金额合计约3623.28万元，当年的第二大至第五大供应商分别占当期委外总额的比例为17.36%、15.62%、15.12%、10.78%。整体来看，比例较为均匀。但是，自从江西亚香出现后，前述这一模式的业务格局被打破。

　　2017年、2018年亚香股份向前五大供应商委外采购的金额分别为4529.68万元、6314.99万元，呈现逐年走高态势。2018年，亚香股份向江西亚香实现的委外采购金额激增至4559.4万元，占到当期委外总额的比例为69.21%。2018年，亚香股份其他4名供应商分别为江西金顿香料有限公司、武穴山缘化工有限公司、邯郸市永年区惠丰化工有限公司以及巨野富兴精细化工有限公司，这4名供应商对应的委外金额为641.85万元、554.26万元、310.77万元及248.71万元，占当期委外总额的比例均低于10%。同时，这4名供应商2018年委外采购金额总和远不及江西亚香一家。

　　针对亚香股份各期主要供应商变化较大、供应商分散的情形，证监会在首发反馈意见中有所关注。针对前述疑问以及江西亚香区别于其他供应商的优势问题，亚香股份回复称“江苏多元化工有限公司系一家位于连云港(行情601008,诊股)化工园区的企业，由于当地环保政策的影响，该供应商对于公司委外加工订单无法满足需求，故公司从2016年开始逐渐寻找其他的委外加工商予以替代。洪泽前程香精厂系家位于江苏洪泽的企业，也是由于受到当地环保政策的影响，该供应商对于公司委外加工订单无法满足需求，故公司寻求新的委外加工厂予以替代。江西亚香是一家位于江西省金溪县的香料企业，因金溪县拥有成熟的香料产业环境，具有“华夏香都”的称号，当地政府对于香料行业进行大力扶植，同时当地建有成熟的香料产业园区。所以江西亚香与其他委外加工商相比，具有稳定的加工能力，能够满足公司的委外加工需求”。

　　亚香股份还透露，“在收购完成江西亚香之后，公司又投入3000多万元的资金用于环保和安全基础设施的投入，以确保其能够成为公司稳定的香料生产基地。未来随着公司武穴工厂以及南通工厂的建成投产，公司基本不会再有委外加工”。

　　申报前夕现“突击”入股

　　据证监会官网显示，亚香股份于2019年6月报送IPO申报稿。而在申报前一年，亚香股份曾在短期内频繁引入新股东。

　　据招股书，2018年4月15日，涌耀投资以每股8.95元的价格受让郁颖挺、常强、何光林、王士勤分别持有的公司196.8751万股、52.5001万股、9.4501万股、5.2501万股股份；2018年7月10日，前海生辉以每股8.95元的价格受让上海汉铎持有的公司262.5万股股份。

　　2018年11月28日，涌耀投资再度加码，彼时以12.31元的价格认购公司新增162.5万股股份；同日，永丁投资同样以每股12.31元的价格认购公司新增487.5万股股份。同年的11月30日，涌耀投资再以每股12.31元的价格受让韩皓持有的公司144.375万股股份。

　　在2018年10月16日，亚香股份还作出股东大会决议，同意盛军、周根红、何菊明、张火龙4名自然人向公司增资，分别以266.8万元的价格认购40万股股份，每股认购价格为6.67元。其中，盛军系公司的副总经理、财务总监，周根红系公司的工程部总监，何菊明系江西亚香的总经理，张火龙系子公司武穴坤悦的总经理。

　　对于频繁引入新股东的原因，亚香股份对北京商报记者表示，“为进一步优化公司的股权结构，改善公司治理，筹集经营资金。何菊明、张火龙、盛军、周根红均系发行人内部核心员工，系发行人的重要管理人员，为使公司部分重要管理人员共同分享企业成长带来的回报并对该等人员进行激励，因此公司以增资方式对该4名员工开展股权激励。涌耀投资、前海生辉等股东进入系看好公司业务发展前景”。

　　然而短期内多次引入多名股东，同股不同价被质疑。投融资专家许小恒认为，“突击”入股一般是公司对员工的股权激励，比如亚香股份以低于投资机构的价格授予激励对象，这是合理的。经济学家宋清辉则表示，但也不排除一些“突击”入股行为存在利益输送的可能。

　　“监管部门会对上市前‘突击’入股从严核查，明确要求增加说明申报前最近一年新增股东、实际控制人的相关情况，同时对相关股份要求限售。监管部门对‘突击’入股的监管态度目前是严格控制和监管。因此，拟上市公司应慎重考虑‘突击’入股的必要性和公平性。”许小恒如是说。

　　对于是否涉嫌利益输送的问题，亚香股份方面给出的答案为否定，公司进一步表示，“2018年各次增资和转让价格存在差异系由定价基础不同引致，不存在利益输送情形。与涌耀投资也不存在任何的业绩对赌或者其他对赌情况”。