A股距离底部不远

　　中国证券报：目前A股估值较低，市场流动性相对比较充裕。A股市盈率是否已回到相对底部区间？

　　刘劲津：近期海外投资者对中长期投资A股产生较高兴趣。目前全球多数机构和投资者均认为，A股是全球主要股票市场中的亮点，因为无论是从绝对回报还是相对回报来看，A股均较海外市场表现更佳。

　　高盛也已在春节过后，将A股的评级从中性调至高配。一方面，高盛认为，国内对疫情控制较为有效；另一方面，无论是货币政策还是财政政策，仍存较大空间，对于实体经济的支撑较为正面。因此无论是从盈利增长还是估值来判断，A股的风险与回报更优。

　　关于A股底部问题，参照2008年、2015年以及2018年年底数据(市盈率大致底部区间)，A股市盈率大致在8倍到9倍左右，而目前A股市盈率约为10倍，因此尚有空间，但距离底部不远。

　　中国证券报：A股科技股近两年颇受市场青睐，不过今年以来也多次上演“过山车”行情，A股科技股的后市投资机会如何？A股科技板块是否将对标美股市场，成为引领A股增长的风向标？

　　刘劲津：未来5年-10年A股应该是科技主导的市场。

　　目前来看，5G是整个科技行业中比较看好的板块，今年应该是5G大年。

　　中国龙头科技股方面，港股已有腾讯控股、阿里巴巴、美团点评上市，投资者可以通过沪港通参与投资。A股本身而言，也不乏龙头科技企业，例如恒瑞医药等，都是海外投资者青睐的标的。

　　中国证券报：目前A股市场反弹过程中，哪些板块蕴含投资机会？

　　刘劲津：消费板块是一个不错的选择，放宽汽车限购、开展家电换购补贴、发放购物消费券等政策均有助于刺激国内消费。拉动内需是当前提振经济的关键点，“房住不炒”背景下，短期内放宽楼市政策的可能性空间不大；其他内需渠道中，一是基建，二是消费。目前来看，经过前期刺激，基建基数较高，投资项目相对此前较少，不过“新基建”概念中，5G是较为看好的一个主题，云计算、数据中心等也是未来发展方向，关键在于投资规模有多大。消费方面，预期未来将会有更多刺激政策出台。其中，汽车板块对GDP拉动效应明显，预期汽车板块支持政策或将陆续出台以支持经济增长。

　　美股抄底尚有距离

　　中国证券报：近期美股大幅回调，科技股是否仍将继续引领美股增长？

　　刘劲津：高盛一直没有放弃科技股引领美股增长的观点。从近期纳斯达克和道指的回调幅度来看，以科技股为引领的纳指表现也远超以传统工业、金融业为代表的道指。

　　中国证券报：目前有机构认为，抄底信号强烈，美股何时迎来抄底机会？

　　刘劲津：美股经历11年牛市，经过近期回调，市盈率虽然已从20倍回撤到16倍左右， 但美股市盈率最低时为10倍，从目前的16倍跌到10倍，还是有一段很长的距离。

　　此外，前期美股风险暴露主要是出于流动性风险，基本面风险尚未完全反映。即使暂时出现熊市反弹，也不是绝对底部。

　　欧美和亚洲市场板块配置分歧较大

　　中国证券报：全球资产配置方面，高盛对客户的建议是什么？

　　刘劲津：全球资产配置方面，市场近期波动明显，风险偏好轮动较快，总体来看，未来6个月，高盛更为看好股市表现，股市表现将明显优于债市和大宗商品表现。以美股为例，预期标普500指数年底仍将回到3000点左右。

　　板块配置方面，欧美股市中，在利率较低背景下，较为看好收入稳定、分红较高的房地产板块，因其防守性较好；盈利增长确定、估值合理的科技板块也是较为看好的标的之一，例如苹果产业链等半导体行业公司等，当然谷歌、脸书等公司估值较高，投资者应谨慎投资。

　　由于疫情蔓延周期分化，亚洲市场配置与欧美市场分歧较大，一是看好消费板块，电商、零售业短期内或将有较好复苏；除此以外，5G概念也是中长期较为看好的主题。

　　中国证券报：近期外围市场对A股产生显著影响，如何看当前美股、港股与A股的联动效应？

　　刘劲津：从近期测算数据来看，港股与海外市场联动性强于A股。这与目前外资交易占比不大有关，数据显示，眼下外资占A股流通市值不到4%，A股市场主要还是国内投资者参与的市场。

　　当然A股与海外市场敏感度低，也是近期A股避风港效应出现的原因之一，A股为海外投资者提供了较好的分散风险机会。不过展望后市，A股与海外市场逐渐接轨，敏感度将越来越高。

　　中国证券报：今年以来，中国资本市场双向开放进一步提速，高盛获准在华合资证券公司持股比例提高至51%，这释放出哪些信号？

　　刘劲津：51%控股是一个积极的信号，有助于公司后续的管理和投入。

　　扩大对外开放也将对中国资本市场构成重大利好。举例说明，一方面，资本市场开放不只是利好股市，以债市为例，全世界央行多数是零利率或负利率背景下，国内目前的国债收益率对于海外投资者吸引力明显。另一方面，从行业配置、市场配置角度来看，A股也为海外投资者提供了一个非常好的分散风险机会，近期北向资金青睐A股就是生动说明。从未来5-10年来看，海外市场对A股的投资情绪将保持较高水平。