万分之五、万分之十、万分之二十——自2019年11月以来，央行在公开市场三度引导利率下行，且调控力度不断加大。

　　时隔29天，央行再次开展逆回购操作，中标利率较上次下调20个基点(1基点即万分之一，简称“1BP”)，比上次下降时多降10个基点，而相对于更早前的2019年11月18日的下调，则多降了15个基点。

　　3月30日，人民银行发布公开市场业务交易公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.20%。

　　3月27日，中共中央政治局召开会议提出引导贷款市场利率下行，之后市场预期将通过提供流动性、降准、降低OMO(公开市场操作)、MLF(中期借贷便利)利率和LPR(贷款市场报价利率)报价等多种形式实现，而存款利率下调也势在必行。

　　近期流动性总体较为宽松，但临近季末时点资金面存在一定边际收敛迹象。光大证券银行组首席分析师王一峰指出，隔夜资金利率较上周低位水平上行幅度达80BP-90BP至1.42%，7天利率上行幅度超过120BP至2.40%。

　　“为此，央行在临近季末时点，小幅开展了500亿元OMO操作，从量上看并不大，但维稳跨季资金面态度明确。”王一峰说，从整个春节假期以来的资金利率走势来看，隔夜利率总体位于2%以下，最低已触及0.6%的水平，7天利率位于1.5%-2.3%的水平，资金利率中枢下移已成定局。

　　市场预测，在此情况下，OMO利率下调也是对市场利率中枢下行的确认，后续MLF等政策利率走廊将随之下移，为进一步存贷款利率下行铺路。

　　《财经》此前报道，货币市场流动性一段时间较为充裕，甚至出现资金淤积的现象。根据某股份制银行资金交易员介绍，资金淤积主要体现为两点：开年之后，隔夜利率长期在2%以下，另一则现象是银行超额存款准备金规模比较高。“一般的银行超额存款准备金规模较正常水平高出了50%-70%左右的水平。”

　　上述资金交易员告诉记者，当前货币市场资金依然有淤积迹象，预计这轮淤积会持续到今年四月份中旬。“不过，银行现在资产投放加快，消耗了一定的备付金，其中，对公贷款投放比较大，零售贷款也有好转。”

　　一位银行业人士向《财经》记者表示，季末资金稍紧主要是以下几个原因：一是季末MPA(宏观审慎评估体系)考核，银行控制广义信贷增速，不太愿意出钱；二是当前处于披露一季报时点，银行备付金要高一点，数据好看；三是很多理财产品月末到期，资金走款多。

　　央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏指出，此次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着人民银行进一步加大逆周期调节力度。“央行在抗疫的不同阶段使用了不同的货币政策工具和策略。”

　　在抗疫初期，为保证医疗物资和基本生活物资的供应以及金融市场正常运行，人民银行超常规投放流动性并推出了3000亿元专项再贷款。随着国内疫情形势的改善，人民银行又推出了5000亿元再贷款再贴现额度和定向降准等措施支持企业复工复产。

　　马骏表示，调降公开市场操作利率可以进一步降低实体经济融资成本。LPR改革改善了货币市场利率向贷款市场利率的传导，货币市场的利率可以影响银行对中期借贷便利(MLF)的报价，又可以通过MLF利率进一步传导至LPR利率，从而引导贷款利率的变动。“因此，这次调降公开市场操作利率应该也能够有效地传导至实体经济，体现为企业融资成本的下降。”

　　亦有宏观研究员指出，LPR是优质企业贷款，单纯降LPR后可能也很难真正引导企业融资成本下行，因为这还取决于商业银行的资金成本和风险溢价等。“降息的含义实际是一整套组合拳，降LPR是降企业成本的一部分，但还不够，需要降MLF和存款基准利率等银行负债端资金成本来实现。”

　　王一峰认为，中国虽然仍是二元利率体系，但市场利率与存贷款利率不可能长期脱节，当前核心负债成本偏高，市场利率明显下行后，降低一般性存款利率的必要性更加增强，预计存款利率调整已在路上。对应4月份LPR报价也可能出现较大幅度下调。“我们预计若1年期定期存款下调25BP，活期存款降5BP，再配合市场政策利率下移，则4月1年期LPR有望下调10BP-20BP。”

　　为降低实体经济融资成本，监管也在通过监管政策力降银行负债成本，据《财经》记者此前了解，近期监管严查“假”结构性存款高息揽存，通过整治不规范的结构性存款改变银行业存款成本居高不下的现状，以达到降低整个银行业的存款成本的目的。

（文章来源：财经网）