二、国内疫情已得到有效控制，国内复工生产缓慢推进，诸宏观调控部委透露3月逆周期政策陆续出台可期。针对疫情，2月份我国已出台的减税降费、金融服务、租金减免、稳岗就业补助，特别是支持中小微企业渡难关等一系列政策措施逐步落实，将有效纾解疫情给企业生产经营带来的困难，加快企业复工复产步伐。3月份“进一步减税降费，推动市场利率继续下行、积极拓展资本市场中长期资金来源”等新政策值得期待。

　　三、2月北上资金净流入115.8亿，年初至今累计净流入约500亿元，考虑到3月份富时罗素等事件，我们预计3月份北上资金延续净流入。富时罗素发布季节调整结果 ，如期将A股纳入比例由15%提升至25%，于3月20日收盘后正式生效，预计此次富时罗素提升A股纳入因子，将带来被动增量资金约280亿人民币。

　　四、莫负3月“春季好时光”。以史为鉴，历年3月份A股具有较为典型的“春季行情”的特征，当然，有可能与“两会”维稳有一定的关系。我们梳理了2009-2019年这11年中的三月A股市场走势，其中3月呈现普涨行情的年份次数为5次，结构性行情的年份次数为5次，11个年份中3月A股行情仅有一次下跌(2012年)。从市场风格上看，历史上3月份A股以TMT科技成长市场风格为主，或与历年3月流动性充裕以及工业企业生产淡季有关。

　　五、“不走高耗能、饮鸩止渴的老路”仍是当前政府坚持的宏观主基调。我们预计2020年政府或适当提高财政赤字率，提高地方政府发债规模，积极的财政政策将投向更加有效的，符合经济转型的方向，正如政治局会议中提到的“5G、工业互联网”等信息消费领域。

　　六、投资建议：珍惜震荡带来再次布局的机会。当前A股市场所处的宏观环境与2019年一季度所处的宏观环境相似。如：稳增长的逆周期政策频频出台，公开市场利率下调以及定向降准等货币政策后市可期；再则，科技板块红利进一步释放，与此同时，对于A股业绩来讲，当前A股以及2019年一季度A股，均处于季报业绩真空期，短期内业绩没法证伪。由此，我们预计当前A股有望演绎2019年Q1行情。从A股运行节奏上看，由于当前所处的指数估值高于2019年同期水平，市场波动或加大，但指数震荡向上的趋势仍将延续。A股风格及行业配置方面，“新基建”将优于“老基建”，科技创新仍是当前配置的主线，我们建议投资者3月份A股可重点配置“5G及5G应用端(云计算、云服务、游戏、安全可控)、光伏、电网”等。

　　风险提示：海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调、中美贸易等)、政策监管(金融去杠杆等)。

（文章来源：国金证券）