加快新型冠状病毒疫苗研发，众志成城助力攻免疫情！2019 年底新型冠状病毒(2019-nCoV)疫情在武汉爆发并蔓延至全国，公司积极应对当前疫情，与中国科学院微生物研究所基于相关技术秘密和经验合作加快2019-nCoV 重组蛋白亚单位疫苗研发。中科院微生物所是我国最大的综合性微生物研究单位，在此次疫情中承担病毒溯源、变异模式、关键蛋白结构解析、抗体和疫苗等方面的研究任务，具备深厚的科研技术和人员积累。双方展开合作加速推进新型冠状病毒重组蛋白亚单位疫苗的产业化，亚单位疫苗在安全性、免疫应答、规模化生产等方面具备一定优势。若该项目能够成功研发并顺利实现产业化，将为民众提供新型冠状病毒免疫选择，同时为国家疾病预防控制贡献力量。

　　疫苗研发具备战略意义，新型冠状病毒疫苗不会缺席，但可能会迟到。疫苗研制是一个复杂、科学而严谨的过程，从制备疫苗株、审批、动物实验到临床试验尚需一定时日，时效性方面有一定挑战。但研制疫苗对抗击疫情战略意义重大，是防治疫情的有效措施之一。

　　展望2020 年，我们认为公司业绩有望持续快速增长，在研梯队丰富，预期差大。1、预期差一：自产疫苗中2020 年老品种有望发力，预充产品Hib、AC 流脑结合、四价流脑三大品种有望发力，带来2020 年自产产品收入预期12 亿左右；2、预期差二：新产品获批，重组结核融合蛋白(EC)和预防性微卡处于生产现场检查阶段，预计2020 年一季度有望获批，该系列产品符合实际需求，解决结核病既往感染问题，有望成为大品种；3、预期差三：在研品种丰富，包括四价流感、二倍体狂苗处于临床Ⅲ期；四价流脑结合疫苗Ⅱ期临床；15 价肺炎疫苗完成Ⅰ期临床等，我们预计2020年底四价流感疫苗、二倍体狂苗有望报产。

　　盈利预测与投资建议：假设悲观预期三联苗再注册无法获得批件、新的三联苗冻干剂型有望于2020 年底-2021 年获批，我们预计2019-2021 年公司营业收入分别为102、154、191 亿元，同比增长95.66%、50.40%、24.03%；归属母公司净利润为24.03、34.08 和44.63 亿元，同比增长65.59%、41.79%、30.98%，对应EPS 为1.50、2.13、2.79 元。2020 年HPV 疫苗系列继续保持较快增长，预防性微卡和EC 有望上市贡献增量，维持“买入”评级。

　　风险提示：AC-Hib 疫苗恢复生产不及预期的风险，HPV 疫苗系列销售不及预期的风险，在研产品进度不及预期的风险，同业产品质量风险。

（文章来源：中泰证券）