2019年以来，北上资金创业板持仓大幅提升，过去半年内仓位翻倍。自陆股通创立以来，北上资金持股主要集中在主板，2019年之前北上资金持有创业板股票比例始终在5%以下。但2019年开始，北上资金创业板持股大幅提升，上半年仓位中枢由3%升至5%，下半年至今更是进一步翻倍。截至2月下旬，陆股通创业板持仓比例已经接近10%。

　　陆股通开通已久，为何创业板持股在2019年大幅提升？当然，仓位变化最直接的原因来自于创业板相对走势，自2019年初以来，创业板/沪深300估值水位从低位一路走高，进而推动创业板仓位被动抬升。但如果观察过去创业板仓位和板块走势，二者间关系似乎并不那么密切，我们认为，过去1年创业板受外资青睐主要源于两点：其一，自2019年年中开始，创业板标的首次纳入MSCI全球标准指数，至今年Q1已经覆盖40只创业板标的，吸引部分被动资金增持；其二，2019年以来，国内5G、消费电子、新能源产业链景气度拐点显现，创业板标的基本面支撑强化，也是创业板受北上青睐的原因。

　　2、北上资金与公募配置创业板有何异同？

　　总体仓位上，公募对于创业板常年超配，而北上资金截至目前仅接近标配。自创业板设立以来，国内公募的创业板持仓常年处于超配状态，尤其在13-15年，公募基金创业板持股一度超过25%；截至2019年底，公募基金创业板持仓比例为16.3%，相对自然市值分布超配约6个百分点。而虽然过去1年北上资金持续增配，但截至最新陆股通创业板持股仍然不到9%，仅接近标配状态。

　　行业配置方面，公募与北上资金大体相似，均重仓医药、TMT。根据去年12月31日公募与北上资金前50大重仓股对比来看，公募与北上资金持仓大致相同，约30%的持仓集中在医药生物，其次为电子，随后是TMT。而从持股市值分布来看，公募基金电子、传媒配置比例更高，而北上资金更偏向电气设备。

　　个股方面，北上资金重仓股市值更大，且大多为MSCI纳入标的。通过比较北上资金与公募创业板重仓股，可以看到在估值层面，二者差异不大，北上资金重仓股平均估值甚至还要高于公募，可见估值并不是北上资金看重的指标。但在市值方面，北上资金持股top50明显具有更大的市值规模，前50大重仓股市值中位数达到680亿，远超过公募前50大重仓股的380亿。此外，北上资金创业板重仓股与MSCI纳入标的重合度更高，其中已纳入40只标的全部位于北上资金重仓前100，有34只位于北上资金重仓前50；而公募基金前100和前50大重仓股分别仅有32只和25只MSCI纳入标的。

　　3、2020年以来，北上资金都买了哪些创业板？

　　2020年以来，北上资金集中流入医药生物、电气设备和计算机。自2020年年初以来，北上资金创业板标的流入规模前三分别为医药生物、电气设备、计算机，累计流入规模达到66.5亿、50.4亿和24.3亿。个股层面，陆股通增持前5标的分别为宁德时代(42.3亿)、迈瑞医疗(24.6亿)、爱尔眼科(16.4亿)、卫宁健康(7.7亿)、乐谱医疗(4.8亿)。

　　4、陆股通数据周监控

　　4.1 总体配置：北上资金流入趋势延续，上周净流入逾60亿元

　　上周陆股通累计净流入64.94亿元，港股通累计南下74.57亿元。上周主板仓位小幅回落，中小板和创业板仓位小幅回升，主板、中小板、创业板持仓比例分别为76.19%、14.89%和8.93%。

　　4.2 行业配置：集中增配消费并流出金融

　　上周北上资金流入消费板块，同时金融板块流出居多。根据我们的测算，上周医药生物、食品饮料流入居前，净流入分别为27.43亿元和23.42亿元，同时非银金融和银行流出居多，分别净流出16.06亿元和13.84亿元。风格方面，创业板指/沪深300指数比较上周小幅回升，而消费板块集体回落，家用电器/沪深300、食品饮料/沪深300和医药生物/沪深300均出现小幅下跌。

　　4.3 个股配置：贵州茅台流入居首，中国平安流出居多

　　个股方面，上周北上资金集中流入食品饮料与医药，同时集中流出金融与家电。前二十大重仓股持股市值占总持股市值的比重上周回落1.02%，回落至44.75%。上周北上资金集中流入食品饮料和医药，其中贵州茅台、五粮液、中国国旅、京东方和三一重工流入居前，分别净流入13.63亿元、12.29亿元、8.75亿元、8.03亿元和5.15亿元；同时，金融与家电流出，其中中国平安、格力电器、海康威视、招商银行和美的集团净流出居多，分别净流出10.16亿元、7.71亿元、5.16亿元、4.98亿元和4.12亿元。

　　风险提示

　　1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期

（文章来源：尧望后势）