但是在疫情冲击的背景下，资产配置何去何从？

　　“关键是要判断这种冲击对前述宏观场景的破坏程度如何，是经济弱复苏被打断，经济重新陷入衰退，甚至在通胀压力仍在的背景下进入滞胀状态？还是冲击只是改变增长节奏但不改经济增长趋势，在政策的逆周期调节下，甚至有超调的可能？”2月2日，魏凤春说。

　　“目前市场的共识已经形成，疫情对交易节奏的影响是确定的，开盘后权益市场有可能会在较短的时间内剧烈震荡。”魏凤春说。

　　魏凤春认为，市场的分歧有二：一是短期内疫情对基本面的冲击时间和空间，它需要给节奏的波动划定一个边界，特别是底部支撑的价值就显得特别重要。二是，长期来看，风险资产的结构变化反映的产业趋势是否能够延续。

　　基于上述考虑，魏凤春把分析的重点放在疫情对基本面的冲击上。

　　而对基本面的冲击，目前有两种明确的观点，都是以17年前的非典作为基本的参照系。一种认为疫情的冲击只不过是噪声，不会改变趋势。

　　复盘一下，非典是在中国加入WTO、城市化与工业化加速的起飞阶段的噪声，它确实造成了经济的暂时下行，短暂地对投资者的情绪产生了扰动，但并没有改变中国经济周期的趋势，资本市场沿着产业演化的基本规律有秩序地运行。

　　另一种是用市场最熟悉的哲学逻辑来思考未来。基本观点是过去不代表未来，尤其重要的不同是17年前中国经济是青年，是黄金时代，而现在是经济增速换挡、产业转型阵痛、金融风险潜伏与外部冲击的时代。时代不同，对风险的承受能力也是不同的。非典事后看来是噪声，新型冠状病毒如果是长期的冲击，那整个的投资逻辑也就变化了。按这个逻辑，要不立于危墙之下。

　　“按第一个逻辑，危与机是转化的，金融市场就是对不确定性的定价，等一切都明了了，价值投资也就失去了意义。”魏凤春表示。

　　那么，此次疫情是噪音还是持久的冲击？

　　魏凤春介绍，目前市场上预测的结果主要有三个：

　　1)生物医学专家依据过往SARS经验，认为本次疫情的峰值可能在三四月份到来。

　　2)钟南山院士认为峰值在2月10日左右到达峰值。

　　3)传染病动力学经典模型显示峰值在二月中下旬。

　　魏凤春认为，虽然本次疫情与非典疫情相比传染性更强，确诊人数已经超过了非典时期感染人数，后续人数还会继续增加，但从数据上看，目前新增确诊人数也出现放缓的迹象。因此可以给出这次疫情持续时间比非典要短的判断，这是时间上的判断。在此基础上，可以说非典是噪声，新冠状病毒疫情也不会是持久的冲击。

　　确定了疫情的冲击时间，资产配置的重点就集中在它对基本因子的冲击力度，包括四方面：经济增长、通货膨胀、流动性与政策。

　　第一，对经济增长的冲击。非典对经济增长的冲击主要集中在2003年的二季度，这次疫情对经济的影响则主要集中在一季度。

　　一季度经济有一个明显的特点，那就是由于春节因素的影响，消费成为一季度经济增速的绝对主导力量，而疫情对消费的冲击是最大的。预计消费对一季度GDP增速的拖累将可能超出1个百分点左右。另外，这一次全国推迟上班，根据工作日可推算疫情对工业生产的影响，工业增加志增速可能被拖累0.4个百分点左右。拖累GDP的量级在0.1个百分点左右。出口方面，中国被宣布为PHEIC，其冲击可以参考2009年墨西哥被宣布为PHEIC时的量级。当时墨西哥出口受到10%的拖累，中国假设拖累3到5个百分点，GDP可能受拖累0.6个点。综合判断如果没有大的刺激，2020年一季度GDP增速可能拖累1.5~2个点，对全面的冲击在0.5个百分点左右。

　　因此可以说GDP的下行对风险资产的冲击是明确的，但下行空间也是有边界的，这是资本市场的支撑线。时间放长一些，我们会看到无论是2003年非典还是这一次的疫情，经济本身都处在短期上升阶段，疫情虽然会对短期经济带来一定的负面冲击，但是很难改变经济自身的运行趋势。在政府的调控和全国人民努力下，疫情会及时得到控制，经济在短期波动之后也会再度重拾企稳反弹趋势，顺利实现全面小康社会奋斗目标。

　　第二，对通货膨胀的冲击。2020年初市场对通胀的担心还有对非食品价格上涨一级PPI对CPI的冲击，目前看这些因素都不存在。因此，经济断不会陷入滞胀状态。不仅如此，通胀的下行为货币政策的放松打开了空间。

　　第三，对流动性的冲击。目前看，流动性总量上不是问题，政府要求企业正常发工资，银行正常续贷。央行明确金融市场开市后，人民银行将通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具向市场提供流动性。因此货币政策会马上反应，为市场注入流动性。流动性的问题主要体现在结构上。目前中小企业生产停滞，但固定成本和工资要正常支付，压力很大，信用违约程度将会加深。基于对经济衰退的预期，国债收益率短期下行是大概率的事情，疫情冲击结束后，收益率将会重新上行。

　　第四，政策冲击。政府目前的政策是全力稳疫情，稳定社会和经济，稳预期。未来的政策将会以保增长为主要目标。按照经济增长翻两番的最低要求，今年最低要实现5.5%到5.6%的增速。按照这个底限去做，一季度GDP往下滑2个点，全年拖累0.5个点左右，压力倒不是很大，尤其是经济本身处于短期上行阶段。但如果要保六，那后续的货币政策和财政政策将需要显著升级，这种可能性越来越大。在对内加大逆周期调节的同时，对外开放的步伐也会加快，非常时期，海内外都看到了中国的力量，信任和决心是开放的基石。

　　那么，当下应如何做资产配置策略？

　　魏凤春建议，一级资产配置上，股市和大宗商品短期会受到一定冲击，债市和黄金等避险资产有一定的表现。全年的进战策略不变，但避其锋芒是当前的首要策略。

　　二级资产配置上，从权益资产的结构来看，消费行业首当其冲，交通运输，餐饮旅游，零售等相关板块在资本市场调整也会较大。周期行业的影响也很直接。冲击加速了产业的分化，在这个过程中，新的产业、新的技术、新的生活和商业模式都会成为价值投资者的“倚天”和“屠龙”。非典时期投资成功的经验就是抓住主导产业的逻辑，疫情之后，这依然是颠扑不破的规律。

　　此外，二级资产配置上，从债券市场来看，低等级信用债受到的冲击将会大一些，利率债的投资价值随着疫情的缓释而弱化，可转债将会先下后上。