12月11日，北京信安世纪科技股份有限公司（以下简称“信安世纪”）科创板首发上市申请将在上市委过会。

　　即将登陆资本市场的信安世纪，其业绩、成长性、发展战略和未来前景等如何？

　　净利润率领先但存在商誉减值风险

　　招股书显示，信安世纪成立于2001 年，公司主要从事以密码技术为基础支撑的信息安全产品的研发、生产、销售及相关技术服务，致力于解决网络环境中的身份安全、通信安全和数据安全等信息安全问题，形成了身份安全、通信安全、数据安全、移动安全、云安全和平台安全六大产品系列。

　　公司先后牵头或参与制定完成国家标准或行业标准8项；牵头或参与正在制定中的国家标准或行业标准5项。在金融领域，公司的产品和解决方案保障了网上银行、支付清算、二代征信、证券登记结算、电子保单等重要金融业务系统的安全；在政府领域，公司的产品和解决方案广泛应用于交通、人社、烟草、海关、税务、政法等数十个行业；在企业领域，2019年度《财富》杂志公布的中国百强企业中，有超过七十家是公司服务的客户。

　　招股书披露，信安世纪的竞争对手包括两家A股上市公司数字认证(行情300579,诊股)和卫士通(行情002268,诊股)，我们可以对三家中国公司进行横向比较，以便获得有利于市场估值的参考信息。

　　招股书显示，2017-2019年，信安世纪营业收入分别为2.20亿元、2.69亿元、3.18亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为4746.69万元、7809.56万元、9034.80万元。

　　上市公司2019年年报显示，2017-2019年数字认证营业收入分别达5.20亿元、6.68亿元、7.94亿元；归属于上市公司股东的净利润分别达8424.55万元、8645.54万元、9852.60万元。

　　2017-2019年；卫士通营业收入分别达21.37亿元、19.31亿元、21.04亿元，归属于上市公司股东的净利润分别达1.69亿元、1.20亿元、1.56亿元。

　　横向比较可见，信安世纪虽然营业收入规模不及两位上市公司“老大哥”，但净利润率明显遥遥领先，且业绩成长性相对更强。

　　不过，信安世纪也特别提示了投资风险，其中包括商誉减值风险，报告期末，公司合并报表商誉金额为8301.15万元，占公司资产总额的比例为17.35%，系公司收购神州融信、信安珞珈以及华耀科技产生。如果未来商誉所对应资产组或者资产组组合的经营情况不及预期，则可能导致商誉发生减值，从而对公司经营业绩产生较大影响。

　　在A股市场属于高毛利率之列

　　根据招股说明书，根据招股说明书，2017-2019年，信安世纪的主营业务毛利率分别为63.36%、67.42%、66.31%。

　　根据上市公司2019年年报数据计算，2018-2019年，数字认证的主营业务毛利率分别为58.62%、60.27%。卫士通的主营业务毛利率分别为34.97%、32.48%

　　数据显示，信安世纪的毛利率不仅在三家之中夺冠，即便在整个A股市场中也属于高毛利率之列。信安世纪与卫士通的毛利率差距较大，原因可能在于技术服务产品毛利率差距较大。信安世纪技术服务产品2019年毛利率高达74.47%，而卫士通的毛利率仅16.02%。

　　信安世纪解释称其技术服务主要基于自身研发生产的信息安全产品。在开展业务过程中不需长期驻场，仅需要在客户存在维保需求时提供相关服务，不需进行定制化开发，且原材料耗用较少，因此毛利率较同行业高。

　　研发占比高却不算行业先进水平

　　招股书显示，2017、2018、2019年，信安世纪研发投入总额分别为2617.97万元、2940.11万元和4496.88万元，研发投入占营业收入比例分别为11.88%、10.92%、14.15%。

　　上市公司年报显示，2017、2018、2019年，数字认证研发投入分别为5368.35万元、8395.85万元、1.42亿元，研发投入占营业收入比例分别为10.33%、12.57%、17.89%。

　　2018、2019年，卫士通研发投入分别为2.41亿元、2.47亿元，研发投入占营业收入比例分别为12.46%、11.73%。

　　横向比较可见，信息安全行业研发投入普遍较高，信安世纪研发投入金额与竞争对手存在较大差距，研发占比略有波动，但2019年增长幅度较大。当然，数字认证表现最抢眼，连年大幅增长。

　　信安世纪目前研发人员占比已超过员工总数的40%，而数字认证的这一指标高达65%，显示信安世纪距离行业先进水平还有不小差距。

　　有技术壁垒估值或不低

　　截至2020年12月8日收盘，流通市值高达33.0亿元的数字认证股价达44.45元，动态市盈率达355.5。年内低点为2月3日的32.45元，高点为8月25日的68.09元。该股涉及信息安全、国产软件、区块链、数字货币等概念，9月之前较为活跃，有过多次涨停板甚至连板，但9月之后震荡下跌。

　　流通市值达157.5亿元的卫士通股价达18.82元。该股涉及信息安全、5G、国防安全等概念，不过今年以来处于亏损状态，高点为3月6日的31.30元，年内低点为11月2日的17.40元，总体呈下降趋势。

　　信安世纪作为科技创新型的信息安全产品和解决方案提供商，以密码技术为基础支撑，有技术壁垒，净利润率颇高，业绩成长性较好，如果登陆科创板，估值可能不会低。因信安世纪每股收益比数字认证高得多，其动态市盈率应该较低。

　　商誉减值也是对估值的潜在风险，但要等到2020年业绩预告时才会显现端倪。