除此之外，公司研发费用率逐年走低，存货高企导致经营现金流为负、计提跌价准备的风险加大，多少有点“不务正业”的样子。

　　左手募资求扩产

　　右手分红、买理财

　　资料显示，迈拓股份专业从事智能超声水表和热量表系列产品的研发、生产和销售，为智慧水务、节能供热提供系统解决方案。迈拓股份本次IPO拟募集资金9.65亿元，其中，5.78亿元用于超声计量仪表生产基地建设项目，7970万元用于智能计量仪表研发中心建设项目，5201万元用于信息化平台建设项目，3502万元用于营销和技术服务网络建设项目，2.2亿元用于补充流动资金项目。

　　据公司招股书，迈拓股份近年的产能利用率确居高不下，主要产品超声水表和超声热量表的产能达到35万只、45万只、70万只、35万只，产能利用率达到93.14%、106.31%、108.71%、84%。考虑到今年上半年疫情影响，以及水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型的大趋势来看，公司此时扩产或不失为正确的选择。

　　但反观迈拓股份的“家底”，似乎并不缺钱，募资的必要性存疑。

　　其一，迈拓股份大手笔分红。2016年-2019年、2020年上半年，迈拓股份均进行了现金分红，分别为1亿元、0元、800万元、2800万元、2924万元，合计分红1.65亿元。

　　其二，迈拓股份将大量的资金用于购买理财产品。2017年-2019年、2020年上半年，迈拓股份收回投资收到的现金分别为2.34亿元、2.36亿元、1.08亿元、5.87亿元；投资支付的现金分别为1.84亿元、2.31亿元、1.08亿元、5.87亿元。对此，迈拓股份表示，收回投资收到的现金和投资支付的现金，主要是公司利用闲置流动资金购买的银行理财产品。

　　对应的，公司的投资收益分别为146.52万元、152.79万元、20.71万元和263.73万元。而实际上这个战绩并不高，年化收益不足1%，远远低于实业运作的净资产收益率水平。一边缺钱向市场募资，一边购买低收益理财产品？

　　另外值得注意的是，迈拓股份此次拟募集资金9.65亿元，比公司今年上半年末总资产高出4.17亿元。

　　轻研发、高存货

　　未来之路难言轻松

　　简单看回公司业务层面。

　　智能水表及应用系统等属于“技术型”业务，对企业以技术研发、技术服务能力为核心的综合能力要求较高。而迈拓股份的研发费用率逐年下降，2017年-2019年、2020年上半年，分别为4.87%、4.36%、4.06%、4.00%。研发费用中，职工薪酬亦逐年下降，分别达到466.20万元、586.76万元、811.53万元、386.07万元，占比分别为78.89%、71.35%、63.69%、64.20%。

　　在技术、人才为重的行业里，迈拓股份如何形成自己的竞争壁垒？反观之下，同期可比公司研发费用率均值分别为5.11%、5.19%和5.09%，与迈拓股份的差距已逐渐拉大，未来市场竞争力或存在被削弱风险。

　　再者，产能利用率高不代表销量高。2017年-2019年、2020年上半年，迈拓股份存货账面价值分别为3650.85万元、5414.74万元、8497.94万元、9831.53万元，占流动资产比例在不断提高。同时，公司存货周转率“垫底”，分别为1.70次、1.65次、1.77次、0.65次，同行业可比公司存货周转率平均值分别为2.63次、2.61次、2.84次、0.97次。

　　一旦市场环境发生重大变化及竞争风险加剧，迈拓股份的存货高企则将带来减值等情况，加大计提存货跌价准备的风险，对公司经营业绩及经营现金流产生不利影响。而上文已提，迈拓股份同时存在市场竞争力削弱的风险，未来之路，或路漫漫其修远兮。