证券板块估值/业绩与二级市场景气度密切正相关，具备强贝塔高弹性特征，券商Ⅱ(申万)走势与两市成交量高度一致。近期市场行情趋暖，上证综指一度突破年内高点，并创2018年2月6日来新高，两市成交量恢复至8月中下旬水平，在8500~9000亿之间震荡。实际上，进入11月份市场交投活跃度较10月改善明显，日均股基交易额环比+12%至8725亿元，日均两融余额站上1.56万亿元。市场景气度的提升是支撑板块行情演绎的主要推手。

　　市场景气度展望

　　流动性是A股市场活跃度的核心影响因素，从资金面的角度来考虑：一、外资。可以看到近年来外资持续流入，愈发成为A股市场上不容忽视的一股力量。截至12月2日，今年北上资金累计净流入超过1640亿元；Q320末数据显示，外资持A股自由流通市值比4.6%，参考日韩30%的水平，扩容空间仍值得想象。展望2021年，宏观经济持续恢复，人民币资产吸引力继续提升，外资有望加速流入。二、公募。新发基金规模看，今年前三季度达2.34万亿、同比+195%，Q320达1.28万亿、同比+301%。在银行理财收益率下滑以及净值化+打破刚兑影响下，居民理财向基金转移的趋势十分明朗。虽然明年公募新发规模在今年高基数上再次大幅提升的可能不高，但我们认为依旧会维持较高规模。三、整体。2021年A股流动性不会出现大幅度收缩下，市场较高景气度依旧可期。

　　资本市场深改持续

　　政策助力证券公司进入新一轮发展期：直融大时代的到来为券商打开全新增长空间。全面推行注册制利好大投行业务，试点T+0助力经纪业务持续活跃。而居民金融资产向风险资产转移的过程中，券商财富管理转型直接受益。两融业务中融券发展也是未来业务创新亮点，将为板块信用业务带来增量收入。券商从事的投融资中介业务，业已成为混业竞争的状态，头部券商资本实力更强、公司治理更完善，将有望持续受益政策红利倾斜。

　　投资建议

　　做大做强资本市场、打造航母级券商方向不变，头部券商在投融资中介业务的全面混业竞争中定力更足；同时中小券商打造差异化竞争优势刻不容缓，我们推荐优质龙头个股：前期受债券违约事件估值下杀的海通(对应2020EP/B为1.19x，位居头部券商末位)及数字化转型明显的华泰，同时基于市场景气度判断，建议关注自由流通市值较小/弹性较高的中金、中泰、国联。

　　风险提示：市场交投活跃度下滑、货币政策收紧、二级市场大幅回调。

　　机械行业：

　　政策推动制造业高质量发展，RCEP 签订迎来重大机遇

　　中国银河李良

　　固定资产投资进一步向好，工程机械高景气度有支撑

　　2020年1-10月固定资产投资增速同比上涨1.8%，增幅环比扩大1%。地产投资受益于竣工周期与销售端向好，同比增速6.3%；基础设施投资基本恢复至上年同期水平。1-10月份基础设施投资同比上升3.01%，涨幅比1-9月份扩大0.59个百分点。在“六稳”的目标指引下，预计基建仍将继续发力，成为稳增长的重要动能。

　　制造业PMI连续七个月处于荣枯线上，高端制造业资本开支提速

　　2020年10月的PMI为51.4，环比下降0.1个百分点，已经连续个八月高于荣枯线。制造业的景气度持续回暖带动投资加速，1-10月制造业投资增速为-5.3%，降幅环比收窄1.2%。高端制造业投资复苏更为强势，1-10月累计投资完成额同比增长10%，明显快于制造业整体。

　　RCEP的签订给机械制造业带来新机遇

　　11月15日，15个国家正式签订RCEP，取消部分关税和非关税壁垒。得益于协定签署，机械国产品出口销量将增加，进一步挤占国际市场份额；考虑到我国工程机械行业的核心零部件依赖进口，RCEP的签署有利于压缩制造成本。不同细分行业都将不同程度受益于协定的签署，高度看好RCEP的签署给我国机械制造企业带来的长期机会。

　　沿四大板块看好我国高端制造业的发展潜力

　　在基建和地产双驱动下，我们预计工程机械板块未来仍将保持较高景气度。由于电动车销量与整车带电量的增长驱动，以及扩产大幕拉开，我们预计未来锂电设备板块将呈井喷式增长。光伏板块仍处于快速成长期，市场驱动力和“十四五”规划将促进其未来五年的高速发展。半导体板块国内市场占比提升，先进制程有望加速国产替代。

　　投资建议

　　我们继续看好工程机械以及专用设备中的高端制造。在工程机械板块，推荐三一重工(600031)、恒立液压(601100。)等具备内生增长动能，且受益于稳定投资预期的传统工程机械龙头。此外，我们也看好高端制造中国内已具有领先优势的光伏、锂电等龙头，如先导智能(300450)、捷佳伟创(300724)、迈为股份(300751)等。

　　风险提示：政策支持力度低于预期的风险。

（文章来源：财富动力网）