点评：遥望直播电商飞轮效应凸显，盈利拐点已至。公司持续迭代直播电商运作模式，四季度 GMV质+量齐增，利润快速放量(遥望Q4净利润预计2亿)；根据公司披露及第三方监测，我们估算公司全年GMV已突破40亿+，各季度分别为1.52亿、7.5亿、8.6亿和23亿(Q4截至12月25日)，环比增速分别为393%/14.7%/160%+。

　　直播电商本质为电商，遥望主播运营和供应链管理能力不断突破。主播运营方面，公司已形成多层次主播矩阵，头部主播地位逐步巩固(瑜大公子11月登顶全网带货榜单TOP 5)，新晋主播快速崛起(橙子大大呀等陆续跻身快手榜单TOP 50)，主播持续培养运营能力得到充分体现；供应链管理方面，全年近2,000家品牌合作+近40家品牌独家分销权，助力公司组排货丰富度持续提升；百余人QC运营团队搭建完善，商品质控能力充分保证。

　　直播电商万亿赛道，公司潜力远未触及天花板。我们认为，直播电商仍处于快速发展期，2021年GMV有望突破2万亿(艾瑞咨询)，遥望深耕直播电商将充分享受行业发展红利；根据我们11月2日发布的研究报告，我们认为遥望直播带货/分销业务GMV空间分别在200亿和100亿，现阶段体量仍有大幅成长空间，预计2021年GMV规模超百亿。

　　鞋类业务下半年亏损缩窄，业务积极优化。疫情致使女鞋业务受到影响，较高刚性费用及存货减值对公司经营带来较大压力。但下半年以来公司线下销售逐步恢复，线上分销业务和短视频/直播带货业务开展顺利，女鞋下半年亏损较上半年显著收窄。

　　投资建议：Q4业绩验证遥望优质盈利能力，超过预期，但因女鞋业务拖累，我们下调前期预测，公司2020-2022年归母净利润0.28/6.03/8.26亿元，对应EPS分别为0.04/0.82/1.12元，对应PE为422.30x/19.90x/14.51x，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL风险，商誉减值风险。

（文章来源：东北证券）