| 顶尖财经网(www.58188.com)2020-12-26 8:46:29讯：
导读：
贺宛男:首提投资端建设意味什么
郭施亮:当前市场环境适合把储蓄搬进股市吗
刘柯:需要营造一个有赚钱效应的股市
黄湘源:务实的投资才能走得更远
宋清辉:用科技创新带动持续消费力
桂浩明:券商股走势是大盘形态的浓缩版
皮海洲:让违规减持者“肉痛”才有震慑力
曹中铭:提升公司治理水平可从三方面着手
应健中：机构主导市场结构出现飞跃
贺宛男:首提“投资端建设”意味什么
日前，证监会在贯彻落实中央经济工作会议精神的专题会议上，明确提出了2021年工作的六项重点任务。其中“着力加强资本市场投资端建设”系首次提出。
之前，不管是注册制也好，退市制度也好，抑或是科创板、创业板、新三板的改革措施也好，针对的都是“融资端”，至于每每提及的“进一步提高直接融资比重”，更是“融资端”的大事，说来说去，就是让更多的企业到股市来融资。可这次，在六项任务中，将“投资端建设”单独拎出来作为明年的重点工作，值得关注。而对“融资端”的提法是：“严把IPO入口关”，“科学合理保持IPO、再融资常态化”。
将二者稍作比较，是不是有些信号意义在里面？
对于“投资端建设”，证监会专题会议明确提及，资本市场要增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。
央行数据显示，截止今年11月底，我国居民储蓄存款已逾91万亿，而根据中金公司最近一份研报，自然人持股市值约占沪深总市值的23%，按总市值75万亿计算，这部分市值约为17万亿。储蓄存款相当于股市市值的5倍多，显然，储蓄向投资转移的潜力和空间都很大。但能否成功转移的关键是，股市得有财富效应，要具备并增强财富管理的功能。一句话，“三十而立”的中国股市，不能再是零和游戏，更不能沦为“赌场”，而应该为居民增加财富而设。居民财富增加了，扩大内需自然是题中之义。
财富管理的功能从何而来？证监会会议谈及两个方面。
一是推动加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接。
目前，我国不管是社保基金、保险资金还是企业年金，进入股市的份额都不高。一个重要原因是，A股牛短熊长，缺少真正的实力雄厚的长期投资者。而海外市场例如美国股市之所以能有长期牛市，以401K计划为主的养老金起了很大作用。统计显示，美国居民通过持有基金、401K计划，以及自己持有的股票市值占到总市值的40%以上。居民的相当一部分财富，都被锁定在401K养老金里面，不到退休不让取出来。由于钱拿不回来，所以只能进行长期资产配置，结果反而能获取稳定的回报。
反观我国，由于未富先老，很多地区养老金支付能力不足。人社部曾发布过一组数据，2016年我国企业养老保险基金平均可支付17.2个月，有13个统计地区的支付能力不足1年；全国累计结余超过1000亿元的只有广东、北京、江苏、浙江、山东、四川、上海、山西、安徽等9个省市。几年下来，老龄化还在加深，在这种情况下要实施类似的401K计划显然有难度。但有条件的地区和企业理应先动起来。
二是继续大力发展权益类公募基金，推动健全各类专业机构投资者长周期考核机制。
媒体一再提及今年是基金大年，全年新发公募基金已超过3万亿元。首提投资端建设意味什么
原因自然是今年基金收益不错，但谁也无法保证基金年年有好收益。相反，基金等机构投资者(包括所谓的北向资金)散户化的情形时有发生，一个重要原因就是考核机制。基金经理年年面对排名压力，迫使多只主题基金抱团集体迎娶茅台、五粮液……，这不，临近年底，市场又开始震荡不已。
所以，长周期考核机制至关重要，证监会既然把此作为明年的重要工作，在设立长周期考核机制上希望能有所动作。相对来说，外资没有排名的压力，还有理财子公司，保险资金，以及私募股权基金等等。高瓴资本做时间的朋友，伴随着出色的业绩，已经得到很大一部分市场有识之士的认同，这是很好的开端。
在融资端方面，科学合理保持IPO、再融资常态化，此类表述言犹在耳，弹性很大。但不管怎么说，今年IPO创30年股市新高，哪怕在创下6100点之后的2007年，IPO募资不过4500多亿，而今年已经超过4700亿，要不是蚂蚁上市临门一脚暂停，IPO募资很可能达到6000万亿，其中的教训颇为深刻。而从之前一直强调力争让更多互联网企业上市融资，到如今严把IPO入口关，防止资本无序扩张，更应该是有明确的指向吧。
总之，明年监管部门的工作重点，或将从融资端适当转向投资端。一如今年的中央经济工作会议，从供给侧改革到首提需求侧管理--形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。股市不也是这个道理吗？总得先让投资端有这个需求，需求起来了，财富效应有了，自然能牵引供给，进而创造更高水平的动态平衡。
一味强调进一步提高直接融资，这一页是不是该翻过去了？(金.融.投.资.报.)
郭施亮:当前市场环境适合把储蓄搬进股市吗？
国内居民热衷于储蓄，住户部门的存款余额是一笔天文数字。近日，市场比较关注的问题是管理层提出，促进居民储蓄向投资转化。对中国资本市场来说，假如把部分居民储蓄搬进股市，那么将是一笔非常可观的增量资金。
从严格意义上分析，促进居民储蓄向投资转化，并非完全把居民储蓄引导至股票市场之中。在实际情况下，居民储蓄可投资的渠道与方向还是非常丰富的，包括基金、债券、股票、房产、黄金等。每一个居民的风险偏好以及风险承受能力各不相同，股票市场作为高风险与高收益并存的投资场所，如果把较多的储蓄搬进市场，那么将意味着投资风险会骤然提升，直接考验投资者的心理承受能力。
促进居民储蓄向投资转化，实际上在这些年来已经有所体现。其中，无风险利率的持续下降，包括银行存款利率、大额存单利率的持续下行，投资者会考虑到资产保值增值的需求，开始把资产分散配置，并不完全局限于存款这一单一渠道。
再者，近年来在房地产市场以及股票市场的赚钱效应推动下，有不少居民储蓄开始加快流进来。有部分幸运的投资者，在较短的时间内实现了资产大幅增长的目标，但也有不少投资者深陷套牢亏损的状态，经历了此前的杠杆牛市泡沫行情后，很多新股民对股票投资心有余悸。
此外，在科创板、创业板实施注册制的背景下，新股赚钱效应引发了不少增量资金的进入。对这些打新投资者来说，意在获得超预期的打新收益率，但同时因市值配售规则的存在，他们不得不选择一些白马股或蓝筹股进行配置，长期下来，也是一个不错的投资渠道。当这部分资金进场之后，往往是紧盯着新股打新的利润，资金进来后，也很少有退出乃至销户的需求。
促进居民储蓄向投资转化，这是中国资本市场发展壮大的必经之路。与此同时，也是让更多的投资者可以分享到股票市场发展壮大的成果。但是，在目前的市场环境下，把居民储蓄搬进股票市场，更需要营造出一个持续性的赚钱效应，且需要构筑起一个足够稳定的市场环境，这样才能够让进来的资金安心投资，并把股票市场作为资产配置的主要途径。
在科创板及创业板实施注册制之后，注册制改革有望推向整个市场，未来A股市场的容量也将会发生实质性的提升，这也是提升直接融资功能的最好体现。但是对一个成熟的市场来说，应该要实现股市投融资功能的均衡发展，只有把市场的投资吸引力做起来，并形成一个持久稳定的赚钱环境，这样才可以让资金安心投资，并为市场注入更多的增量资金。
回顾2007年、2015年的大牛市行情，当市场形成了足够强大的赚钱效应时，各路资金会蜂拥而至。从本质上分析，资金本身具备一定的逐利性，多数人还是抱有一夜暴富的幻想。不过，对居民储蓄来说，这本身属于家庭抗风险的资金，风险承受能力也会比其余资金更低。因此，从稳健的角度出发，应该鼓励这些资金通过成熟运作的基金公司间接进入股票市场，进而实现资产保值增值的效果。
对A股市场来说，目前比较欠缺的还是长期价值投资的引导者，很多资金还是打着价值投资的旗号进行价格投机，在这样的市场氛围下，反而起到了不好的投资引导作用。因此，对居民储蓄资金的引入，确实需要做好充分的准备工作，通过久经市场考验，且属于真正意义上的价值投资者来引导这部分资金进行长期价值投资，进而分享股票市场发展壮大的成果。(金.融.投.资.报.)
刘柯:需要营造一个有赚钱效应的股市
证监会在明年工作重点中提出，要“着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需”。此消息一出，周三A股勉强上涨。当然，评论区更精彩：“扶我起来，我要加仓”。
为什么这个时候开始提“促进居民储蓄向投资转化”？很长一段时间以来，我们拥有两大资金池，一是银行存款，一是房地产市场。结果就是中国成为全球储蓄率最高的国家之一，房价成为全球最高的国家之一。
中国人有强烈的存钱意识，当然这也是最近几年中国避免金融危机和经济危机的一个“减震垫”。因为居民有储蓄存款，就有潜在的消费能力。2008年金融危机席卷全球，但中国搞几个家电、汽车下乡就把危机解决了，这就是高储蓄的好处。但是，这个储蓄率不能太高，太高会影响资金的使用效率，从而使货币政策失灵，比如今年中国的M2月均增速在10%以上，货币投放额大，但CPI和PPI却在下降，这说明什么？大量的流动性放出来又回到银行体系里躺着，货币工具没达到预期效果。
为什么会回流？因为蓄水池少了。此前消耗这些流动性的大头是房地产市场，但在“房住不炒”的制约下，住房的投资属性下降，资金参与热情逐渐降低。可以说，拥有数百万亿名义市值的房地产市场作为蓄水池的功能正在逐渐消退。但与此同时，市场的流动性却并没有减少，除了金融机构的不断投放，还有从P2P等撤出来的流动性，它们需要寻找一个新的蓄水池。当然，资本市场特别是A股市场一直想充当这个蓄水池，但由于种种原因，理想与现实之间差距很大。
所以，监管层想让资本市场成为新的蓄水池，想让资本市场成为“促进居民储蓄向投资转化”的渠道，就得让市场有“赚钱”的吸引力。须知，打通银行储蓄与资本市场投资渠道的关键，在于营造一个健康向上的股市，要有投资赚钱效应，而不是一味地做大市值。目前A股每年的直接融资占整个社融的比例微不足道，但如果和市场存量资金比起来，和历史的市值比起来，还是很惊人。此外，一些产业资本在A股无序逆扩张，典型就是无休止地以各种理由减持，也就是说上市公司IPO圈了钱还不算，大小原始股东还要减持继续套现，这样让本级市场捉襟见肘。而如果在一个大多数个股跌跌不休的市场，是很难有赚钱效应的，一个缺乏赚钱效应的市场，想让居民储蓄向投资转化，又谈何容易。
要改变这个现状，仅“继续大力发展权益类公募基金”还不够，我们要正视A股的现状，那就是普通中小投资者占绝大多数，投资风格千姿百态，那么监管手段也应该有的放矢。我们看到，虽然A股最近表现不算好，但11月A股新增投资者还是达到152.71万，同比增长84.76%，截至11月末，A股投资者数合计1.76亿，从今年3月份开始，每月新增投资者数量已经连续9个月突破100万。这说明什么？近两成的中国人确实不满足收益偏低的储蓄存款，他们需要新的投资渠道。但近2亿投资者又有多少愿意通过借道基金投资呢？说实话，公募基金的盈利模式其实也就“三板斧”，不断用资金去堆股价，比如贵州茅台这样估值高达50倍以上的高价股，难道是散户炒上去的？
A股现在陷入了一个怪圈，我们都知道自主可控的重要性，管理层也明确明年工作的重点，“第一是着力完善资本市场支持科技创新的体制机制。积极发挥科创板、创业板、新三板支持创新的功能作用，更好促进科技、资本和产业高水平循环。”这其实为未来的投资指明了方向，但科技股始终未能走出整体性行情，无论是新能源太阳能还是半导体芯片，只要有大涨的品种，就会有“过热”的声音，酿酒板块的疯狂炒作比科技股有过之而无不及，机构由于陷入过深而唱多的声音此起彼伏，试问这样怎么让投资者重燃对科技股的热情？
从宏观角度看，中国经济正从数量型向质量型发展过渡，这更需要强大的科技牵引力，因为科技水平决定了经济发展的质量水平，这是一个不可逆转的过程。特别是在目前美国不断实施科技霸凌的情况下，自主可控核心科技的发展尤显重要，被“卡脖子”的感觉令人窒息，连华为都不得不断臂求生。科技的发展需要大量投入，特别是基础科技的研发和实用科技水平的提升，需要时间与人力物力财力的全面配合，资本市场肯定也应该出一份力。资本市场要出力，就必须有后续资金不断介入，后续资金要介入，就必须看到赚钱效应，看到自主可控科技龙头有超越茅台超越大消费的上涨势头，只有市场存在这个预期，后续资金才会源源不断地介入，资本市场也才能不断为科研创新提供资金支持，形成资本与科技产业的良性循环。这个环节里任何一个链子掉了都会前功尽弃，也只有这样才能实现“积极发挥资本市场枢纽功能，促进畅通货币政策、资本市场和实体经济的传导机制”
黄湘源:务实的投资才能走得更远
如果说，过去炒股靠跟风跟庄盯K线，那么，如今比的则是对政策的正确理解，是价值发现，是选没选对景气行业的龙头股票。政策越来越尊重市场，投资者更需要懂得理解政策，适应市场，与时俱进，和引领时代投资方向的资本共进退。
一份来自中科院的投资报告，提出了一个很重要的命题。报告预测的五年后沪指站上5000点不妨另作别论，不过，其所提出的“耐力投资”却不失为值得人们引起重视的一个重要的投资概念。在笔者看来，所谓“耐力投资”无非就是“务实投资”。没有务实，也就谈不上耐力。而没有耐力的投资，无论说得多花俏也不过是投机，是忽悠。
2020年，人们对中国股市充满了期待。可是，中国股市非但没有带来牛市，反而一直在3300点上下徘徊。为什么率先走出疫情阴影的中国股市涨不起来，而疫情越来越严重的美国股市却牛气冲天呢？这是一个非常值得我们反思的问题。央行前副行长吴晓灵在回答这个问题的时候，说了一句意味深长的话，她说，资本最终会选择制度高地。
面对异常复杂严峻的国际形势和新冠疫情的严重冲击，国内在扩大改革开放的同时，更好地保持经济稳定发展的任务十分艰巨。发挥资本市场枢纽功能，为推动经济高质量发展贡献力量，重要的不在于什么时候又能迎来一波一涨就能涨上几百点几千点的牛市，而在于在注册制双管齐下，推动资本市场“入口端”和“出口端”一起改革的基础上，无论在投资主力、投资理念、投资方法和投资效率上也都必须务实地出现一个跟得上形势变化的改变。如果我们的投资者尤其是机构投资者还是像过去那样满足于炒概念炒短线炒机会的价值投机，而将买股票就是买公司这个最基本的投资理念置于脑后的话，那么，中国股市即使有可能出现像美国那样越是疫情严重反而越是往上涨的牛市行情，受益的也不可能是实体经济，更不可能是大多数普通投资者。在这方面，美国的例子就是一面值得我们反照的镜子。有消息显示，这次疫情极大地扩大了美国的贫富差距。为了提高对抗疫情的能力，宽松的货币政策大肆放水，股市也因此不跌反涨。富人由于拥有大量股权，尽管其所投资的实业不可能没有因疫情而遭受损失，但是，股票的上涨却在某种程度上反而有可能让其受益匪浅。不过，这对于手头没有多少股票的中低收入人群来说就不是什么好事了。他们在备受失业之苦的同时，反而还沾不到多少股市上涨的光。这对于我们中国的投资者也是一个很重要的教训。财富的源头说到底还是在实业。人们也许没有能力人人拥有一份实业，但是，却可以拥有一个上市公司的股权。投资也不能脱实向虚，而要像巴菲特那样，把买股票当成买企业。对于中国股市的很多投资者来说，炒概念已成一大习惯性的通病。不管是不是有名无实，只要有了一个所谓摆得上台面的理由，不管三七二十一，炒一把再说。这个坏习惯如果不改，牛市即使会来到我们的身边，也有可能与你不发生关系。
中国股市的生态正在发生质的变化。随着居民资产配置更多地被引向直接投资实体经济，投资者结构的逐步机构化也将逐渐地由理想变为现实。脱虚向实，回归实体经济，回归产业，将是新的一年的主旋律。间接融资向直接融资转型，社会资源向产业投资转移，金融和政府功能进一步转向为实体经济服务，科研成果加速产业化，脱实向虚的企业回归实业，投资导向回归基本面，乃是大势所趋。在这方面，一家叫做高瓴资本的投资倾向引起人们的关注显非偶然。作为一家注重长期结构性价值投资的投资机构，高瓴资本对格力电器的投资表现也许还有待时间的考察，不过，其对光伏企业隆基股份的投资，却在近日的短短两天半的时间里就爆赚了66个亿，这在很大程度上也引爆了投资者对新能源概念股的投资信心。人们不是很喜欢说跟着机构去投资吗？在笔者看来，要跟也要跟高瓴这样注重实业投资注重长期投资的资本，而决不能去跟那些像猴子掰玉米一样掰一个丢一个的机构。
临近年底，在过去一年里一度被炒得风生水起的酒类股普遍出现了补跌的趋势。这虽然还未必能说明泡沫已经破裂，但是，“喝醉”了的投资者的如梦方醒对于正处在需要转轨变型的市场来说不能不说是一件好事。年末岁初，监管层在着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力内需扩大的同时，进一步加强机构投资者队伍的建设，其意无非在于倡导价值投资理念，鼓励投资者将投资重心转向蓝筹股，转向高科技，转向产品升级换代，转向大消费。这并不是没有意义的。这意味着在市场整体布局在由脱实向虚转变为脱虚向实的同时，投资者的投资理念、投资倾向、投资重点、投资结构如果不能随之发生相应的转变，则非但不可能收到更好的投资收益，弄得不好，还不无可能会鸡飞蛋打。
在注册制即将全面推开的大环境下，尽管政策上不会急转弯，必然会适当地把握好政策的时度效，但时代不同了，市场的倾向性也必然将发生天翻地覆的根本性转变。如果说，过去炒股靠跟风跟庄盯K线，那么，如今比的则是对政策的正确理解，是价值发现，是选没选对景气行业的龙头股票。政策越来越尊重市场，投资者更需要懂得理解政策，适应市场，与时俱进，和引领时代投资方向的资本共进退，千万不能沉湎在对过去投机炒股的留恋之中难以自拔。特别是在退市新规即将从根本上终结过去那种“该退不退”的倾向，让一切符合退市条件的企业“应退尽退”的情况下，过去那样的炒差炒小炒垃圾势必将越来越吃不开了，价值投资必将成为未来市场的必然选择。务实的投资才能走得更远，倒退是没有出路的
宋清辉:用科技创新带动持续消费力
据清晖智库统计，中国经济增长的动力中三分之二来自消费。在中国劳动力市场持续改善、居民收入不断增长和消费信心空前高涨的背景下，预计明年中国居民消费仍将保持快速增长，对经济增长的贡献将重回至60%以上。
国际货币基金组织在近期发布的《世界经济展望报告》中指出，预计2020年中国经济增长1.9%，是全球唯一实现正增长的主要经济体。这个“唯一正增长”来之不易，充分说明中国经济的强大韧性、活力和潜力，也充分彰显了中国特色社会主义制度的优势。在此背景下，预计明年中国经济增长或将重新回到正常运行轨道上来，国内经济增长或将达到9%，这可能是全球增速最高的主要经济体之一。笔者之所以有这份巨大的信心，源于三个方面的因素。
首先，近期国际组织纷纷上调明年中国经济增长预期。包括国际货币基金组织、世界银行、经合组织等国际经济组织，对明年中国GDP增速预测值分别为8.2%、6.9%和6.8%，表明全球各国都对中国经济增长有充足的信心。与此同时，由于率先成功控制住疫情，率先复工复产，中国经济得以持续恢复，此举不但为明年全球经济注入一股强大动力，也为国内消费市场快速恢复和加速增长，引领国际消费潮流提供了坚实的基础。在最新一期全球经济展望报告中，经合组织指出2021年全球经济将增长4.2%，中国对全球经济增长的贡献将超过三分之一。
其次，中国超大规模的国内市场蕴含着巨大需求。当前，消费已经成为中国经济增长的主要动力和重要引擎。广大居民在旅游、健身、文化消费、健康消费等方面更愿意也更舍得大笔消费，这在一定程度上说明广大居民的安全感和获得感得到进一步提升。据清晖智库统计，中国经济增长的动力中三分之二来自消费。在中国劳动力市场持续改善、居民收入不断增长和消费信心空前高涨的背景下，预计明年中国居民消费仍将保持快速增长，对经济增长的贡献将重回至60%以上。
最后，科技创新带动持续消费潜力进一步释放。实践证明，通过科技创新完全能够带动消费升级和释放消费潜力。从微观方面来讲，科技创新能够增加相关产品和服务的科技成分，产品品质也会得以大大提升。从宏观方面来看，科技创新还可以用来改善大的消费环境，使消费者的消费更加便捷、更加安全。近年来，迅猛发展的移动支付、共享经济和网红经济等，即是用科技创新带动持续消费潜力的生动体现。
实际上，城市副中心完全可以顺应市场发展的趋势，用科技创新来持续改善整个区域的消费环境，降低交易成本，满足人们个性化、多样化等需求，让各种市场交易更容易达成。除了消费领域，科技创新在城市副中心可以发挥作用的地方还有很多，一方面可以通过科技创新增加新技术新业态供给，进一步提升区域“硬品质”吸引力，另外一方面还可以通过科技创新带动市场创新，提高世界各国资本在城市副中心的投资信心。
党的十八大提出实施创新驱动发展战略，强调科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撑，必须摆在国家发展全局的核心位置。实际上，近几年中国的科技创新可谓硕果累累。大数据、移动互联网、人工智能等科技创新催生出来的移动支付、共享经济等新模式，让大批量、低成本地满足多样化、个性化需求变成垂手可得的现实。科技创新对于中国经济的贡献功不可没，已经成为中国经济高质量发展的第一推动力。但是，由于大而不强，我们在全球层面依然存在大量的强劲对手，例如在引领第四次工业革命的人工智能领域，在人才培养、基础技术研究和理论研究等多个层面还存在很大的差距，还有很长的路要走。
未来，城市副中心应把科技创新作为引领区域发展的第一驱动力，并进一步强化科技投入，以尽快构建起全球要素齐全、便捷高效、可持续发展的科技创新生态。同时，还需要借助科技创新构建开放、多元、国际化的公共治理体系，以便能吸引一大批国际先进技术、国际顶尖人才、国际行业龙头、国际化智库等核心要素，在城市副中心落地生根，为副中心的建设发展提供不竭动力
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