近期债市连续调整，市场对高信用低风险品种颇为关注，备受青睐。四季度以来，已有多只政金债基金先后成立。固收实力在业内颇受认可的光大保德信基金于近日发布公告，旗下1-5年期政策性金融债指数基金提前结束募集并于本周一成立，发行规模达70.05亿元。
政策性金融债券是我国政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）为筹集资金，向商业银行等金融机构发行的债券品种，因其作为利率债无信用风险、发行体量大、流动性好等特点而成为广受欢迎的债券投资标的。
光大保德信此次发行的政策性金融债基金为指数基金，其标的指数为中债1-5年政策性金融债指数。据了解，该基金是光大保德信首只指数类公募产品。光大保德信固收副总监沈荣表示，1-5年政金债指数基金作为光大保德信在固收业务线上布局的第一只指数基金，意义非凡。一方面完善了公司的产品线，为投资者提供了更多样的选择；另一方面作为公司在政金债指数上的布局之作，具有里程碑的意义。“以此为起点，我们未来将会加大发展各类债券指数基金的力度，深入布局固定收益领域的工具型产品，不断为投资者推出高效优质的可选标的。”沈荣说。
光大保德信首席宏观策略分析师邹强认为，从宏观策略的角度来看，当下时点比较适合利率品种的布局，主要原因有三：
一是从中长期的角度来看，目前的利率处在未来几年中偏高的水平。债市经过7个月的调整，目前国债和政金债收益率曲线均已明显超过历史中枢位置。我国经济潜在增长速度在逐步下移，未来的利率中枢要比历史更低。从展望未来的角度来看，当下的利率水平无疑是有明显的配置价值的。
二是从短期来看，当下已经处于这一轮短周期左侧接近顶点的位置。全球从5月之后都进入了利率逐步上行的阶段，而我国是主要经济体中利率上行幅度最大的，如10年国债上行幅度达到80BP。这轮利率上行的本质是经济从疫情中逐步恢复，我国利率上行幅度最大是因为抗疫最为成功。目前来看，我国经济已经基本完成从疫情恢复的过程，较为接近潜在增长水平，接下来进一步上行主要是海外经济恢复形成的外需拉动，能够进一步驱动利率再次上行的空间有限。由于我国疫情恢复过程已经基本完成，所以我们认为当下是左侧接近顶点位置，较为适合配置中长期品种。
三是从资产比较来看，利率品的配置价值比较突出。首先是国内资产类别间的比较，利率债目前相比于信贷资产已经有比较明显的价值；同时利率-股票市盈率倒数处于历史高位，说明静态来看，利率相比权益资产也处于有价值的状态。其次，从国家间的比较来看，目前中美利差140BP，处于历史绝对高位，同时人民币仍有一定的升值预期，因此国内利率品对海外投资者也有比较明显的价值。
关于利率品的配置价值，邹强认为，从短期来看，目前处于接近顶部的左侧位置，是这一轮中适合配置资金入场的时点。中长期来看，未来经济潜在增长率将继续下移，目前的利率水平就显得更有价值。“从当下各类资产的比较来看，经过调整之后的利率品种不管是和国内其他资产相比还是和海外资产相比，配置价值都比较明显。因此，不管是横向（资产类别对比）还是纵向（时间维度），我们认为当下都比较适合利率品的布局。”
光大保德信1-5年政金债指数基金的基金经理魏丽在利率债投资方面有多年经验。魏丽注重自上而下的分析，其所管理的纯债主投政金债，今年以来，依靠对基本面拐点把握较好，灵活操作，光大恒利取得不错的收益，规模也实现持续的增长。据了解，去年四季度以来，光大恒利只投资3年以内的政策性金融债，该类品种具备低风险、容量大、高流动性等特征，在货币基金收益率下降的背景下，得到银行等机构的青睐。
魏丽认为，立足当前，宏观经济持续向好，各项领先指标还没有回落迹象，2021年上半年基本面也将维持景气，债券收益率短期内没有大的下行空间。
魏丽同时表示，经济的高频数据及环比走势将对债券收益率有较大的影响，预计在GDP环比折年增速超过潜在增速之前，货币政策不会出现标志性的收紧信号，但受加息预期压制，整个中短端收益率下行空间有限，票息及骑乘收益较为确定。中长端受经济环比走势决定，一旦环比不及预期，中长端将持续下行，期限利差压缩，收益率曲线持续平坦化。
关于明年债券市场的投资机会，魏丽认为，2021年上半年债券市场仍然受经济景气的压制，但后期仍存在通过久期获取收益的机会，短期内政金债基金的收益来源将仍是票息及骑乘，二季度之后资本利得的贡献占比有望提升。当下债券尚难出现系统性的利率下行行情。
重要提示：魏丽2010年9月至2013年7月在融通基金管理有限公司任职交易员、研究员；2013年7月至2017年10月在农银汇理基金管理有限公司任职研究员、基金经理助理、基金经理；2017年10月加入光大保德信基金管理有限公司，2018年3月至今担任光大保德信现金宝货币市场基金的基金经理，2018年5月至今担任光大保德信耀钱包货币市场基金、光大保德信恒利纯债债券型证券投资基金的基金经理，2018年5月至2020年2月担任光大保德信欣鑫灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2018年12月至2020年5月担任光大保德信永鑫灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2019年4月至今担任光大保德信永利纯债债券型证券投资基金的基金经理，2019年12月至今担任光大保德信尊泰三年定期开放债券型证券投资基金的基金经理，2020年12月至今担任光大保德信中债1-5年政策性金融债指数证券投资基金的基金经理。
风险提示：基金投资有风险，在进行投资前敬请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件了解详细内容，关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。光大保德信中债1-5年政策性金融债指数基金的产品风险等级为R2（中低风险），适合风险评级C2（稳健型）及以上的投资者。基金管理人将对产品风险等级定期评估并于公司网站上公布，请投资者关注。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对上述基金业绩表现的保证，完整业绩可至光大保德信基金的官网查询。基金定期报告可至官网访问。（CIS）