回顾这几年投资经历，投资者张女士说：“每逢电商大型购物节的时候，例如‘6·18’‘双十一’‘双十二’，商品市场常常爆发大面积行情。”

　　盘中大涨

　　12月11日早上开盘后，商品市场一场波澜壮阔的多头行情瞬间铺开。最近一路做空的期货投资者于先生欲哭无泪。

　　“做空PP亏了300多万元，做空玻璃亏了300多万元，做空动力煤亏了300多万元，做空白糖亏了200多万元。就在昨天平掉其他品种仓位，把剩下的所有资金全部加仓做空鸡蛋2105合约，这个合约却一天拉涨300多点。”于先生在朋友圈中复盘了最近的交易过程及“战果”——“一个月不到，2000多万没了”。

　　面对上述行情波动，一位2016年入行的分析师感叹道：“总以为自己是见过牛市场面的。”

　　也有投资者临渊羡鱼，感叹“这波商品行情中没赚到钱，丢了‘西瓜’。”

　　12月11日，沪镍、动力煤、线材期货主力合约涨停后纷纷开板，随后大幅回落。截至收盘，沪镍、线材期货分别上涨4.67%、4.60%，动力煤期货下跌0.35%；铁矿石期货盘中涨幅一度逼近10%，收盘回落至4.38%。

　　流动性充裕

　　本轮商品牛市已经启动。年初新冠肺炎疫情暴发，工业品价格被打入谷底，在基数偏低的背景下，相较年内低点，迄今不少品种累计涨幅已经迈过20%这一“技术门槛”。

　　中银国际期货有色首席研究员刘超表示，2020年随着疫情蔓延，各国央行纷纷加大货币供应规模以缓解疫情冲击。疫情期间，货币供应量大幅增长，由于整体就业和产出下降，货币流通速度下降加剧，导致物价水平并无明显变动，通胀水平维持低位。疫情过后，居民收入和消费将回升至正常水平，全球通胀水平可能出现阶段性回升，工业品价格也将上涨。

　　刘超分析称，从8月开始，我国主要地区商品房销售面积同比开始增长，年末增速仍在加快。汽车销售自7月起保持8%的平均增速，国内需求旺盛。国内环保政策也在持续发力，不合规的小型焦化厂遭强制淘汰，焦炭价格已经历8轮提涨。另外，南美地区疫情对经济和生产造成严重影响，矿山产出仍未恢复，金属原料供应减少。在国内外需求上升的过程中，供给仍未从疫情中恢复，工业品价格涨速加快。

　　“全球流动性充裕是本轮大宗商品上涨的主要驱动力。作为全球最大的制造业国家，中国有效控制疫情助推了下半年出口需求增长，工业品需求与流动性实现共振，叠加美国与欧洲大规模经济刺激计划落地，市场活力被极大地激发，工业品价格在年末普遍回升。”中大期货首席经济学家景川表示。

　　有望继续回升

　　展望后市，景川说：“对于所有大宗商品进入长期牛市的观点，我们认为值得商榷。”

　　景川进一步表示，本轮商品价格回升是流动性与经济运行结构不平衡所导致，因此在2021年全球经济复苏预期强烈、有效疫苗不断出现的预期下，商品价格将会在中周期继续回升。2021年二季度全球经济有望复苏，商品消费会得到一定提升，但需求能否承接本轮牛市的驱动力尚待观察。一旦经济复苏，充裕的流动性将面临回收，而资源国为了弥补2020年财政赤字，势必会开足马力投入生产，那么商品价格将难以避免地承受压力。

　　刘超认为，全球货币政策短期保持宽松，在经济逐步恢复的情况下，通胀水平攀升概率较大，PPI上涨有望提振工业品价格。但需要注意的是，随着通胀水平快速攀升，各国货币政策可能面临调整，建议提防资金回流对商品价格造成的短期负面影响。

（文章来源：中国证券报）